每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 岳 琦 實(shí)習(xí)生 肖達(dá)明 每經(jīng)編輯 宋思艱    

編者按

【 在阿基米德的眼里，給他一根杠桿和一個(gè)支點(diǎn)，就能撬動(dòng)地球；在股市投資者的眼里，給他一根杠桿，就能以小博大、賺到一座金山。

不過，在2015年A股大跌之前，有人被杠桿捧上了天；大跌之后，也有人被杠桿打翻在地，至今仍耿耿于懷。這里要講述的是一對(duì)夫婦的故事，他們認(rèn)為券商的違規(guī)強(qiáng)平，導(dǎo)致自己被杠桿打倒在地。】

每經(jīng)記者 岳 琦 實(shí)習(xí)生 肖達(dá)明 每經(jīng)編輯 宋思艱

作為資深投資者熱衷的配資渠道之一，兩融業(yè)務(wù)在經(jīng)歷2015年股市震蕩之后，由熱火朝天走向理性冷靜。但這一過程對(duì)于某些投資者而言代價(jià)不菲，因?yàn)橹钡絻赡旰蟮?017年，還有人在為當(dāng)時(shí)受損的權(quán)益四處奔波，其中就包括曾在一日之內(nèi)被平倉(cāng)數(shù)千萬元的周氏夫婦。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)裁判文書網(wǎng)公開的訴訟案例不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2010年正式開始試點(diǎn)的融資融券業(yè)務(wù)，截至目前牽涉的司法訴訟達(dá)130余起，而2015年與2016年兩年完成裁定的達(dá)110余起，占據(jù)了這些訴訟的絕大部分。而更多的兩融糾紛并未進(jìn)入司法訴訟程序。

事實(shí)上，就在2015股市震蕩發(fā)生后不久，多家國(guó)內(nèi)知名券商紛紛因“強(qiáng)平”糾紛而陷入千萬元級(jí)別的訴訟。

與相關(guān)訴訟以及公開披露的兩融糾紛相比，周氏夫婦與中信建投之間的糾紛，涉及周先生妻子余女士賬戶近億元的資產(chǎn)，6000多萬元的融資，數(shù)額上堪稱“兩融”糾紛最大案。

●牛散起伏路：從1億元到600萬元

2015年7月3日9時(shí)，吉林長(zhǎng)春市民趙某拎著汽油、提刀闖入寬城區(qū)珠江路某證券公司，將汽油潑散一地后拿出打火機(jī)。所幸，趙某并未點(diǎn)燃汽油。他最終被判處有期徒刑二年六個(gè)月。

事發(fā)前一天，在信用賬戶維持擔(dān)保比例低于130%，且規(guī)定時(shí)間內(nèi)未能補(bǔ)齊擔(dān)保品的情況下，他的融資融券信用賬戶下部分股票遭遇強(qiáng)制平倉(cāng)——在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下，這意味著巨大的浮虧兌現(xiàn)。

從一開始，投資者愿意進(jìn)入兩融市場(chǎng)以杠桿炒股，也是憑借對(duì)財(cái)富增值的希望，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2015年5月前后，大盤漲勢(shì)仍如破竹，滬指3月初還位于3200點(diǎn)左右，6月5日已突破5000點(diǎn)，在這種火熱的情勢(shì)下，股民情緒高昂，甚至個(gè)別券商交易系統(tǒng)都數(shù)次出現(xiàn)癱瘓情況。

那是一場(chǎng)杠桿上的牛市。場(chǎng)外配資和融資交易被認(rèn)為是推動(dòng)指數(shù)上漲的重要原因。2014年12月19日，A股市場(chǎng)融資余額首次超越1萬億元大關(guān)；從0到1萬億元費(fèi)時(shí)1147個(gè)交易日；但僅花了100個(gè)交易日，就從1萬億元升至2萬億元——2015年5月20日，兩融余額突破2萬億元大關(guān)，這恰逢周氏夫婦入局時(shí)間點(diǎn)附近。

作為采用融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行杠桿操作，而后遭遇損失的投資者，趙某并不是孤獨(dú)的，其在6月30日收到的補(bǔ)充擔(dān)保物通知的前一天晚間，北京市民周先生的妻子余女士也收到同樣性質(zhì)的文件，券商要求在7月1日收盤前通過補(bǔ)充擔(dān)保品或償還融資融券負(fù)債的方式，使信用賬戶維持擔(dān)保比例達(dá)到或高于150%，如果在兩個(gè)交易日后未能到達(dá)上述要求，將對(duì)信用賬戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。

余女士收到的《追加擔(dān)保物通知》還顯示，在通知發(fā)出后兩個(gè)交易日內(nèi)，如果任意一天日終清算后信用賬戶維持擔(dān)保比例達(dá)到或低于110%，中信建投也將對(duì)信用賬戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。

據(jù)周先生所述，6月30日上午，其妻子余女士賬戶內(nèi)股票幾乎被甩賣一空。他們認(rèn)為，從實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失來看，這一次平倉(cāng)造成一個(gè)月前其總值上億元的信用賬戶大幅縮水，僅剩約607萬元資產(chǎn)。

周氏夫婦出具的對(duì)賬單顯示，2015年6月5日，余女士在中信建投開設(shè)的兩融信用賬戶資產(chǎn)總值為1.05億元。此后由于股價(jià)下跌，周氏夫婦的這一賬戶已大幅虧損，卻還維持著相當(dāng)大的體量。

截至當(dāng)年6月29日，余女士在中信建投開設(shè)兩融信用賬戶共有多氟多、勤上光電、永東股份等8只股票，買入成本共超過9675萬元。減去浮虧，29日當(dāng)天，余女士賬戶內(nèi)的資產(chǎn)總值剩下7271.67萬元，所持股票市值為7271.54萬元。擔(dān)保比例為1.19，還沒有到1.10的清償平倉(cāng)線。這意味著他們還有時(shí)間補(bǔ)充擔(dān)保品，而券商的突然平倉(cāng)，讓他們措手不及。

在2015年的股市因強(qiáng)平而受到的重創(chuàng)的投資者，其實(shí)遠(yuǎn)不止趙某和周氏夫婦。不同于趙某的偏激，大多數(shù)人都像周氏夫婦一樣選擇對(duì)簿公堂，希望能以合法、公正的方式處理問題。

●稱券商事后修改業(yè)務(wù)合同

周氏夫婦與中信建投簽署兩融業(yè)務(wù)合同是在2012年9月21日。按照周先生的說法，真正開始大手筆操作是在2015年5月，由于當(dāng)時(shí)股市尚好，他希望抓住機(jī)會(huì)加杠桿，“到6000點(diǎn)了就撤，去做實(shí)業(yè)”。

然而，此時(shí)重倉(cāng)入局的周氏夫婦，趕上了股市的強(qiáng)弩之末。2015年6月12日，滬指上攻至5178點(diǎn)高點(diǎn)，此后開啟大跌模式。

這一輪大跌與去杠桿息息相關(guān)。2015年7月8日，兩市融資余額較6月18日峰值2.226萬億元下降超過8000億元。無數(shù)的融資者或斬倉(cāng)出局，或被無奈強(qiáng)平。

余女士信用賬戶被強(qiáng)平，正是發(fā)生在上述時(shí)期。令周氏夫婦至今難以接受的是，他們認(rèn)為，2015年6月30日的平倉(cāng)，中信建投按照合同本不應(yīng)該在盤中執(zhí)行平倉(cāng)，而應(yīng)于7月1日進(jìn)行。

按照雙方簽訂的合同規(guī)定，中信建投對(duì)兩融信用賬戶證券進(jìn)行平倉(cāng)，分為三種情況，分別是追保平倉(cāng)、到期平倉(cāng)、清償平倉(cāng)，相應(yīng)的擔(dān)保品比例為150%、130%和110%。當(dāng)投資人的信用賬戶擔(dān)保比例跌破110%，中信建投就可以執(zhí)行強(qiáng)制平倉(cāng)，雙方爭(zhēng)議的關(guān)鍵點(diǎn)在于，執(zhí)行這一操作的時(shí)間。

當(dāng)年6月29日，中信建投向余女士發(fā)送補(bǔ)充擔(dān)保物的信息時(shí)，余女士信用賬戶的維持擔(dān)保比例為119%，低于追保平倉(cāng)線，高于清償平倉(cāng)線。中信建投在這種情況下向余女士發(fā)送追加擔(dān)保物的通知屬合同約定范疇。

關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)是，2015年6月30日上午，周氏夫婦用信用賬戶所買的多只股票股價(jià)驚險(xiǎn)觸底，余女士賬戶資產(chǎn)價(jià)值急速縮水，擔(dān)保比例可能出現(xiàn)了低于110%平倉(cāng)線的情況。在這種情況下，中信建投執(zhí)行了強(qiáng)行平倉(cāng)。

在周先生出示的融資融券業(yè)務(wù)合同中，關(guān)于清償平倉(cāng)線的術(shù)語釋義為：按當(dāng)日收市價(jià)計(jì)算，甲方信用賬戶維持比例低于該比例時(shí)，乙方將于次一交易日對(duì)甲方實(shí)施平倉(cāng)，收回對(duì)甲方的全部債權(quán)。

這也就意味著，要實(shí)現(xiàn)強(qiáng)平，首先要按照收市價(jià)計(jì)算，其次應(yīng)在次日?qǐng)?zhí)行平倉(cāng)。而中信建投做出的強(qiáng)平是在盤中，而非盤終次日。

而按照收市價(jià)計(jì)算，余女士賬戶的擔(dān)保比例不但沒有跌破110%，反而較29日有所上漲。對(duì)比余女士賬戶所投資的8只股票29日、30日的收盤價(jià)發(fā)現(xiàn)，多氟多由26.49元漲到28.51元，勤上光電由16.98漲到了18.86元等，8只股票不僅沒有價(jià)格下跌，反而分別都上漲了超過1元。

如果當(dāng)時(shí)中信建投沒有執(zhí)行強(qiáng)平，余女士信用賬戶的擔(dān)保比例不降反增，將再度逼近到期平倉(cāng)線（130%），而周氏夫婦也將有充足的時(shí)間進(jìn)行股倉(cāng)減持或追加擔(dān)保物。

兩年以來，圍繞相關(guān)程序的合規(guī)性，周氏夫婦一直在與中信建投溝通。

而值得注意到是，中信建投在2016年4月兩融業(yè)務(wù)合同修訂版上進(jìn)行了如下更改：“甲方信用賬戶在任一交易日實(shí)時(shí)計(jì)算或日終清算后計(jì)算的維持擔(dān)保比例低于最低線（110%）的。”這一改變，賦予了中信建投盤中平倉(cāng)的權(quán)利。

但近一年后才改變的條款，能否洗脫當(dāng)年違反合同操作的嫌疑呢？上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌認(rèn)為，如果券商確實(shí)違反合同規(guī)定的規(guī)則執(zhí)行了平倉(cāng)，則券商屬于違約，應(yīng)賠償守約投資者由此遭受的損失。

對(duì)于此次糾紛的相關(guān)爭(zhēng)議及問題，5月8日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多方聯(lián)系了中信建投相關(guān)負(fù)責(zé)人，并向相關(guān)人士微信及公司信披郵箱發(fā)送了采訪函。5月9日下午，中信建投相關(guān)高管短信回應(yīng)稱“我們看一下”，然后回復(fù)。但截至發(fā)稿時(shí)記者未獲具體回復(fù)。

融資爭(zhēng)議

中信建投“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”界定成疑：牛散套現(xiàn)虧損千萬，僅罰員工10萬

每經(jīng)記者 岳 琦 實(shí)習(xí)生 肖達(dá)明 每經(jīng)編輯 宋思艱

法院、中小投資者服務(wù)中心、證監(jiān)會(huì)——近億資金被強(qiáng)平事件發(fā)生至今，周氏夫婦一直在這些地方奔波，但暫未得到令自己滿意的結(jié)果。不過，北京證監(jiān)局處罰了當(dāng)時(shí)為他們操作業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)部工作人員王某。

對(duì)周氏夫婦而言，除了強(qiáng)平是否違反合同規(guī)定的爭(zhēng)議，其上億融資資金的來源也成為糾紛的關(guān)鍵。被中信建投方面稱為“創(chuàng)新套現(xiàn)”、“對(duì)沖融資策略”的業(yè)務(wù)，在余女士及其律師看來，“名為融資、實(shí)為借貸”。

中信建投不承認(rèn)“變相借貸”

事情還需回溯到被強(qiáng)平之前的2015年初，在中信建投北京望京中環(huán)南路證券營(yíng)業(yè)部開戶多年的周氏夫婦，雖然重新啟動(dòng)了兩融賬戶，但并不能順利地融到資。

在新增融資受到限制的情況下，周先生稱，當(dāng)時(shí)中信建投營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理王某找到了他，稱公司針對(duì)大客戶的融資難的問題剛剛推出“創(chuàng)新套現(xiàn)業(yè)務(wù)”，王某對(duì)他表示，這個(gè)業(yè)務(wù)相當(dāng)于借你一筆錢，可以隨意買股票，到期還本付息就行。

據(jù)周先生介紹及相關(guān)交易記錄顯示，該套現(xiàn)交易模式是：以50ETF或深100ETF等作為標(biāo)的，利用融券交易T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)機(jī)制對(duì)倒交易實(shí)施套現(xiàn)。如此一番操作下來，被套出的資金可以用來購(gòu)買非兩融業(yè)務(wù)標(biāo)的證券的股票。

在后來的強(qiáng)平糾紛中，余女士一紙?jiān)V狀將中信建投告上北京朝陽區(qū)人民法院，將這一業(yè)務(wù)描述為“名為融資、實(shí)為借貸”。

不過，周氏夫婦及其代理律師對(duì)業(yè)務(wù)性質(zhì)的定義，中信建投顯然并不認(rèn)同。

判決文書顯示，2016年9月，在北京市朝陽區(qū)人民法院的審理中，中信建投辯稱，當(dāng)時(shí)的“創(chuàng)新”業(yè)務(wù)屬于兩融業(yè)務(wù)范疇內(nèi)，“‘名為融資、實(shí)為借貸的套現(xiàn)業(yè)務(wù)’實(shí)際上是融資融券的對(duì)沖融資策略”。而其中涉及到的融資買入、融券賣出、直接換券等操作，都屬于兩融業(yè)務(wù)合同書中明確規(guī)定的事項(xiàng)，也不脫離融資融券交易的范疇。

朝陽區(qū)人民法院最終也未能作出明確界定。其審查認(rèn)為，雙方因融資融券業(yè)務(wù)合同書產(chǎn)生聯(lián)系，爭(zhēng)議也是在合同書簽訂后產(chǎn)生，系在履行融資融券業(yè)務(wù)合同書過程中，由中信建投的一系列操作行為引起，與該合同存在密切聯(lián)系，故應(yīng)屬于合同執(zhí)行過程中的爭(zhēng)議，應(yīng)依據(jù)雙方約定提交仲裁裁決。

在周先生看來，2年的訴訟時(shí)效到期前，其并不想走上成本高昂、時(shí)間漫長(zhǎng)的仲裁之路，即便最終走上仲裁，監(jiān)管層的處理認(rèn)定也將對(duì)其是有利的仲裁依據(jù)。而今年6月即將到達(dá)訴訟時(shí)效期，周先生則已經(jīng)開始準(zhǔn)備仲裁材料。

雖然余女士的起訴被駁回，法院的裁定中也提出爭(zhēng)議由“中信建投的一系列操作行為引起”，但在隨后的監(jiān)管機(jī)構(gòu)投訴過程中，受到處罰的只有中信建投的一名員工。

對(duì)于周氏夫婦事件，2016年7月18日，北京證監(jiān)局發(fā)布行政處罰決定書，認(rèn)定當(dāng)時(shí)的營(yíng)業(yè)部工作人員王某在沒有與周氏夫婦簽訂代理業(yè)務(wù)協(xié)議的情況下，私下接受委托買賣證券幫助客戶融資，并提取傭金5000多元，違反了《證券法》的相關(guān)條例，決定對(duì)其罰款10萬元并沒收違法所得。

對(duì)于此次糾紛的相關(guān)爭(zhēng)議及問題，5月8日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多方聯(lián)系了中信建投相關(guān)負(fù)責(zé)人，并向相關(guān)人士微信及公司信披郵箱發(fā)送了采訪函。5月9日下午，中信建投相關(guān)高管短信回應(yīng)稱“我們看一下”，然后回復(fù)。但截至發(fā)稿時(shí)記者未獲具體回復(fù)。

大額套現(xiàn)成員工“私下”操作

令周氏夫婦感到困惑的一點(diǎn)是，王某操作資金套現(xiàn)，數(shù)天之內(nèi)融入9000多萬元的資金，但最終被監(jiān)管層處罰的只有個(gè)人行為，而這項(xiàng)業(yè)務(wù)的定性也直接影響到了此后的強(qiáng)平糾紛。

在處罰決定書中，北京證監(jiān)局“經(jīng)查明”認(rèn)定，王某在中信建投北京望京中環(huán)南路證券營(yíng)業(yè)部沒有與客戶周氏夫婦簽訂代理業(yè)務(wù)協(xié)議情況下，“私下接受客戶周某委托買賣證券，以幫助客戶融資為目的”。不過，處罰決定書并未提及王某操作的融資業(yè)務(wù)形式和金額。

在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)無資可買、或無券可賣等情況下，王某“違規(guī)”代客操作進(jìn)行了近億元的融資套現(xiàn)，其套現(xiàn)行為有無公司內(nèi)部配合？是否屬于公司行為？其個(gè)人能否“私下”獨(dú)立完成這項(xiàng)創(chuàng)新套現(xiàn)業(yè)務(wù)？

事件的關(guān)鍵其實(shí)并不在于王某的操作性質(zhì)上，而始終在于“兩融套現(xiàn)”這一業(yè)務(wù)本身是否違規(guī)。香頌資本沈萌解釋道，兩融套現(xiàn)的實(shí)質(zhì)，就是利用規(guī)則漏洞，繞開兩融標(biāo)的的限制，融資非兩融標(biāo)的，“不違法，但風(fēng)險(xiǎn)高。”

對(duì)于證監(jiān)局目前僅處罰王某，上海明倫律師事務(wù)所王智斌則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，券商不論之前是否知情，業(yè)務(wù)人員行為都應(yīng)該屬于職務(wù)行為。因?yàn)槠涔ぷ髋c職務(wù)相關(guān)，且相關(guān)收益，比如融資利息，并非流入職務(wù)人員個(gè)人賬戶，而是券商收取，所以，他認(rèn)為相關(guān)責(zé)任應(yīng)該由券商承擔(dān)。

值得注意的是，周氏夫婦名下的融資融券業(yè)務(wù)合同，簽署于2012年9月，按照最初的合同條款，這一“創(chuàng)新”業(yè)務(wù)屬于違約操作。該合同第二十八條第八項(xiàng)規(guī)定：“甲方不得用融資買入的證券償還融券賣出的證券”。這意味著，如果“創(chuàng)新套現(xiàn)”業(yè)務(wù)被定性為兩融業(yè)務(wù)，則在當(dāng)時(shí)合同下屬于違規(guī)操作。

然而，就在2012年10月，中信建投在其官網(wǎng)上發(fā)布了修訂聲明，刪除了第二十八條第八項(xiàng)的內(nèi)容。理由是：“在符合現(xiàn)行管理辦法規(guī)定的前提下，提高客戶交易效率，便于實(shí)施T+0等融資融券交易策略，并降低客戶交易成本。”

王智斌認(rèn)為，兩融套現(xiàn)業(yè)務(wù)從交易行為來看，并不直接違反兩融相關(guān)規(guī)則，可以說是鉆了制度的漏洞。但他認(rèn)為，從目的來看，是為了達(dá)到融資購(gòu)買非標(biāo)的證券的目的。

而T+0機(jī)制的運(yùn)用，保證了套現(xiàn)操作的即時(shí)性。通俗地說，所謂“對(duì)沖融資”機(jī)制，就是操盤手先融券賣出一一只標(biāo)的，再融資買入同一只標(biāo)的。用融資買入的標(biāo)的還掉之前融券賣出的標(biāo)的，這樣就有資金留在賬戶中，操盤手對(duì)同一只標(biāo)的進(jìn)行頻繁操作，得到大量現(xiàn)金，這些現(xiàn)金就可以被用來購(gòu)買非標(biāo)的證券進(jìn)行杠桿投資。

事實(shí)上，T+0機(jī)制雖然便利了套現(xiàn)操作，但短時(shí)間內(nèi)高頻次、大量對(duì)倒交易，對(duì)股市波動(dòng)將會(huì)產(chǎn)生難以預(yù)計(jì)的影響。2015年8月3日，上交所發(fā)布修改相關(guān)細(xì)則通知，規(guī)定“客戶融券賣出后，自次一交易日起可通過買券還券或直接還券的方式向會(huì)員償還融入證券”，將T+0變?yōu)門+1。同一時(shí)段，深交所也作出了類似修改。

王智斌認(rèn)為，從融資套現(xiàn)的雙方立場(chǎng)來看，是容易形成互利的默契的，明知是漏洞但相互配合，其目的是實(shí)現(xiàn)借貸融資，挑戰(zhàn)了金融秩序。由此，他認(rèn)為這種行為本身應(yīng)該被認(rèn)定為無效。因?yàn)檫@種行為造成了投資損失，應(yīng)該由司法機(jī)構(gòu)判定雙方過錯(cuò)程度，然后進(jìn)行損失的分?jǐn)偂?/p>

親歷者說

股市“過山車”牛散自白：還是實(shí)業(yè)讓人心里更踏實(shí)

每經(jīng)記者 李靜 北京攝影報(bào)道 每經(jīng)編輯 文多

2017年4月。北京短暫的春天，桃紅柳綠，姹紫嫣紅。

周先生從金融大街北京證券業(yè)協(xié)會(huì)出來，但無心欣賞春光。自2015年年中股災(zāi)損失了近6000萬元之后，他的生活發(fā)生了翻天覆地的變化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者和周先生約在了復(fù)興門旁的星巴克見面。只要在工作日，這里永遠(yuǎn)人來人往，可以聽到各種和資本市場(chǎng)有關(guān)的談資，激蕩和暗流均在此徘徊。

“我剛剛從證券業(yè)協(xié)會(huì)出來，還是沒有達(dá)成和解。”周先生來時(shí)，臉色有些憔悴，但是神情鎮(zhèn)定。他40出頭的年紀(jì)，穿著黑外套，戴一頂灰色鴨舌帽，身材頎長(zhǎng)。

他所說的，是2015年股災(zāi)中的那次被中信建投強(qiáng)平。他說，這是改變了他后半生的一件事。因?yàn)樗麚p失的，不僅是近億萬資產(chǎn)，還搭上了長(zhǎng)達(dá)兩年時(shí)間的不斷上訪、訴訟，交涉。故事，由此展開，他講述時(shí)思路清晰、語調(diào)舒緩，但背后自有一種驚心動(dòng)魄。

●牛散初體驗(yàn)：損失的也是賺的錢

周先生是江蘇人，上世紀(jì)90年代初便來到北京。他親眼看到這座古都走向現(xiàn)代，也在這場(chǎng)風(fēng)云際會(huì)中，收獲了屬于自己的財(cái)富。2005年，股改元年，周先生進(jìn)入股市。當(dāng)時(shí)作為一個(gè)新手，更多的是聽別人的建議買股票。

“2006年股市一路狂奔，遍地是黃金。我當(dāng)時(shí)就想，只要在合適的低點(diǎn)進(jìn)去，并且堅(jiān)持，那么總會(huì)有不菲的回報(bào)。”周先生說：“但是2008年的次貸危機(jī)，上證指數(shù)一年時(shí)間從6124點(diǎn)一下子跌到了1664點(diǎn)，我基本損失了在大牛市中所賺到的所有利潤(rùn)。雖然心里不舒服，像是夢(mèng)一場(chǎng)，但我不斷安慰自己，我損失的也是股市中賺的錢。”

2008年10月底，上證指數(shù)見底反彈。在“4萬億救市”背景下，到2009年8月，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波小牛市,然而此后又是長(zhǎng)期熊市。“那時(shí)，雖然自問已對(duì)股市有些心得，但是不敢再拿太多的錢出來炒股了。”他說：“這可以是天堂，也可以是地獄，玩玩可以，但對(duì)于我這樣做實(shí)業(yè)的人來說，還是實(shí)業(yè)讓我心里更踏實(shí)。”

2010年3月31日，融資融券作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)在A股市場(chǎng)少數(shù)券商中試點(diǎn)。2012年，周先生聽取了所在的中信建投望京營(yíng)業(yè)部建議，開立了兩融賬戶。

“當(dāng)時(shí)我并未怎么做兩融交易，只是為了今后可能方便而已。”他說：“那時(shí)股市還處于熊市中，連自己本來的錢都不敢怎么投入股市，何況融資買入？不過，由于和望京營(yíng)業(yè)部多年的交道，而且我做生意也常常向銀行貸款，所以我是認(rèn)可這項(xiàng)業(yè)務(wù)的。”

●重啟融資賬戶：“做個(gè)短線就走”

轉(zhuǎn)折在2014年下半年到來。經(jīng)歷了從2009年8月開始，長(zhǎng)達(dá)5年多的浮沉，A股市場(chǎng)終于迎來反轉(zhuǎn)。2014年8月~2015年6月12日，上證指數(shù)從2200點(diǎn)左右起航，最高上漲至5178點(diǎn)，漲幅高達(dá)134%。

和2006年、2007年不同的是，這次是一輪杠桿上的牛市，且兩融業(yè)務(wù)無疑在其中起了重要作用。2014年12月19日，融資余額經(jīng)過了4年半的運(yùn)行，歷史上首次突破了1萬億元關(guān)口。而到了2015年6月18日，則是創(chuàng)下了2.266萬億元的歷史峰值。

“看著大盤如此瘋漲，我感覺回到了2007年。”周先生平靜地說。“但是我一直很謹(jǐn)慎。我是經(jīng)歷過‘5·30（暴跌）’也經(jīng)歷過2008年的，我知道股市可以瘋狂成什么樣子，也知道可以蕭條成什么樣子。我每天在我的書房看盤，看著大盤和個(gè)股輪動(dòng)，當(dāng)然也會(huì)心動(dòng)。然而熊市多年后，我的謹(jǐn)慎還是占了上風(fēng)。沒有一下子將資金全部投入股市，而是采取了逐步建倉(cāng)的策略，更沒有去大規(guī)模動(dòng)用融資賬戶”。

直到2015年5月，當(dāng)時(shí)周氏夫婦賬戶上共有6700萬元自有資金。周先生判斷，滬指由于已連續(xù)突破重大指數(shù)關(guān)口，因此還會(huì)繼續(xù)慣性上沖，直到在6000點(diǎn)關(guān)口劇烈震蕩，“我準(zhǔn)備重新啟用融資融券賬戶，做個(gè)短線就走。”

不過，他驚訝地發(fā)現(xiàn)，那時(shí)候，竟然很難融到資。不僅是中信建投，整個(gè)券商行業(yè)最缺的便是融資資金。

這時(shí)候，一直和他打交道多年的中信建投望京營(yíng)業(yè)部副總王某，向他建議了“創(chuàng)新套現(xiàn)業(yè)務(wù)”，可解決融資困難的問題。

2015年5月28日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩，但是周先生說：“我判斷，這是總攻前的最后一次大洗盤。”2015年5月29日至6月4日，“創(chuàng)新套現(xiàn)業(yè)務(wù)”操作完成，周氏夫婦兩個(gè)賬戶共計(jì)套現(xiàn)約9000萬元資金。此時(shí)，余女士的賬戶資金為1億多元，周先生賬戶逾5000多萬元。

●股市風(fēng)云：“永遠(yuǎn)不能忘掉的一天”

此后，周先生買入了一些中小創(chuàng)個(gè)股，而且基本都不是兩融標(biāo)的。不過，好景不長(zhǎng)，自2015年6月12日見頂5178點(diǎn)后，大盤開始不斷跳水，用最極端的方式，完成了從大牛到大熊的轉(zhuǎn)變。

“其實(shí)我的心情，還是不管風(fēng)吹浪打，勝似閑庭信步的。我認(rèn)為所負(fù)債的資金，等同于對(duì)中信建投的借款，而且我買的基本又不是融資融券標(biāo)的，因此不會(huì)有平倉(cāng)危險(xiǎn)。雖然看到賬戶不斷縮水，每天心情還是很煎熬。但是那么多大風(fēng)大浪都見過了，我還是可以承受的。”周先生說。

但凡事總有意外。“那是我永遠(yuǎn)不能忘掉的一天。”周先生說：“6月30日那天，開盤大跌，原本我掛了很少的賣單想提高維保比例，但我坐在電腦前，發(fā)現(xiàn)自己操作不了賬戶了。兩年了，這一幕在我腦海中歷歷在目。我太太1億元資金的賬戶，頃刻間剩下了580余萬元。我自己的賬戶因股票停牌無法操作，7月份被平倉(cāng)后剩余資金270余萬元。”

“那天下午，股市出現(xiàn)大反彈，但是我已經(jīng)無能為力。我坐在電腦前發(fā)呆了整整一天。隨后，我又感到強(qiáng)烈的憤怒。那種時(shí)而絕望，時(shí)而氣血上涌的狀態(tài)，完全沒法形容。除非你親自經(jīng)歷過，才知道它的真實(shí)滋味。”他說。

●三個(gè)教訓(xùn)：如果有門路還是做實(shí)業(yè)

然后，就是長(zhǎng)達(dá)近兩年的拉鋸。

“我不斷上訪，找律師，還去了幾趟上海。我一次次地懷有希望，一次次地陷入等待和焦躁中。這兩年，失眠成了家常便飯，經(jīng)常閉上眼我就會(huì)看到被強(qiáng)平那天的電腦屏幕在閃動(dòng)。我朋友常常安慰我，說還是應(yīng)該放寬心，我也想寬心，但是又如何寬心？事到如今，我只想將維權(quán)進(jìn)行到底。我已經(jīng)花費(fèi)了兩年時(shí)間了。這兩年，我生意也沒法做，一門心思就放在維權(quán)上面。我覺得我已經(jīng)比某些律師、甚至很多業(yè)內(nèi)人士都懂得相關(guān)法律和證券知識(shí)，可是依然無能為力。”周先生忽然激動(dòng)起來，然后猛一口喝干了杯中剩下的拿鐵。

“您對(duì)于這一次的強(qiáng)平，得到最大的教訓(xùn)是什么呢？”等周先生平靜下來后，記者小心翼翼地問了一個(gè)問題。

“我的教訓(xùn)其實(shí)有三個(gè)：第一，作為投資的依據(jù)，不能輕易信任誰，因?yàn)槿绻隽藛栴}，光是互相撕扯，就會(huì)耗費(fèi)很多的精力；第二，加杠桿一定不要在全民狂熱之中，大家都加杠桿的時(shí)候往往是風(fēng)險(xiǎn)幾何級(jí)增長(zhǎng)的時(shí)刻；第三，如果有門路，還是做實(shí)業(yè)為主。”周先生說：“其實(shí)，對(duì)于我而言，最喜歡的是做服裝生意。我辛苦了半輩子，才小有積蓄，這一棍子打得太猛。它已經(jīng)牽扯了我太多精力，我已經(jīng)太累太累了。”

●致后來者：留下這故事供他們思考

話到這里，夕陽西下，到了晚餐時(shí)間。周先生和記者走出星巴克。外面有一個(gè)城隍廟，落日照在紅墻黃瓦上，為其帶來最后一抹金碧輝煌，龜趺背負(fù)著石碑矗立在旁。

這時(shí)金融街的金領(lǐng)們陸續(xù)走出寫字樓，涌向復(fù)興門地鐵口，外面的安檢排起了長(zhǎng)隊(duì)，地鐵口的旁邊就是央行。

復(fù)興門，正如其名，它是一段段激蕩歷史的見證者，它見證了一條條胡同變身金融大街，見證了四合院變身為一幢幢高樓，它在城隍廟和CBD之間無縫切換。

周先生在傾吐過后，明顯心情好了很多。不過，看到復(fù)興門地鐵站的牌子，他忽然感慨了一聲：“當(dāng)時(shí)，對(duì)于高位站崗的人來說，如果當(dāng)時(shí)他們是青年人，他們可能一開始就背負(fù)著沉重包袱；對(duì)于中年人來說，他們眼睜睜看著自己半生積蓄化為烏有，那種挫敗感無法言喻；而對(duì)于步入老年的人來說，他們的人生，可能都沒有了重新再來的機(jī)會(huì)。我希望，我的經(jīng)歷能為后來的投資者，留下一個(gè)可供他們思考的故事。”