截至2017年一季度，公募持有債券中，同業(yè)存單占比最高，在監(jiān)管趨緊的背景下，資金高比例重倉(cāng)同業(yè)的趨勢(shì)會(huì)否出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)？

安信證券提供的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度，公募基金持有債券中，同業(yè)存單1.19萬(wàn)億，占比32.8%，占比最高；其次為企業(yè)債9498億，占26.1%，與四季度相比，同業(yè)存單、金融債占比重新上升；短融、國(guó)債繼續(xù)下降，企業(yè)債占比轉(zhuǎn)為下降。

同業(yè)存單作為一種銀行發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化品種，可以在市場(chǎng)主體之間流轉(zhuǎn)，且今年以來(lái)的收益率較為可觀，吸引了大量的機(jī)構(gòu)資金。

北京一位固收類基金經(jīng)理告訴記者，同業(yè)存單的期限不超過一年，大部分期限是半年和3個(gè)月，基金投資同業(yè)存單量在上升，說(shuō)明大家對(duì)債市普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，愿意買一些期限短的資產(chǎn)，縮短久期，同業(yè)存單剛好符合投資者宏觀的策略判斷。

很明顯，在目前的市場(chǎng)上，同業(yè)存單比短融更受歡迎，上述基金經(jīng)理稱，因?yàn)橥ǔＧ闆r下，同樣是3A級(jí)別的債券，同業(yè)存單的收益比短融高，且銀行存單的信用風(fēng)險(xiǎn)更低。

他介紹，近幾年的金融機(jī)構(gòu)的“三套利”（監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利）發(fā)展迅速，同業(yè)業(yè)務(wù)日益壯大。但是現(xiàn)在面臨著央行的收縮政策，同業(yè)為了把資產(chǎn)續(xù)上，寧愿去高價(jià)借錢（發(fā)一個(gè)同業(yè)存單），把資產(chǎn)期限磨平，這是導(dǎo)致同業(yè)存單收益較高的重要原因。

不過據(jù)悉，監(jiān)管部門要求銀行自查，是否通過大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過自發(fā)自購(gòu)、同業(yè)存單互換等方式來(lái)進(jìn)行同業(yè)理財(cái)投資、委外投資以及債市投資，導(dǎo)致期限錯(cuò)配，加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

上海一位債券型基金經(jīng)理表示，只要債券市場(chǎng)處于熊市階段，大家對(duì)同業(yè)存單還是有一定的需求，但收益來(lái)看，目前水平已在高位，很難繼續(xù)上行，他們選擇繼續(xù)持有。等到債市進(jìn)入牛市，大家會(huì)更愿意持有期限較長(zhǎng)的券種，同業(yè)存單熱度肯定會(huì)降下來(lái)。也有一位貨幣基金經(jīng)理表示，央行收縮，錢更值錢，同業(yè)存單依舊是好的投資標(biāo)的。今年貨幣類資產(chǎn)最賺錢，例如貨幣基金和銀行理財(cái)收益率都在攀升。

中歐基金認(rèn)為，隨著監(jiān)管趨緊及金融機(jī)構(gòu)自查工作已經(jīng)開始，以及關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)央行可能仍然會(huì)通過逆回購(gòu)來(lái)平滑市場(chǎng)波動(dòng)，短期看市場(chǎng)情緒已經(jīng)有所緩解。而從長(zhǎng)期配置角度看，如果債券市場(chǎng)再出現(xiàn)調(diào)整，其投資機(jī)會(huì)值得期待。