自公募基金誕生以來，在不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，都出現(xiàn)過一些具有里程碑意義的事件，諸如行業(yè)第100家基金公司的誕生、募集資金超100億元的基金產(chǎn)品的首次出現(xiàn)、業(yè)內(nèi)首家管理規(guī)模過千億的基金公司的問世......

而對(duì)于2017年一季度來說，同樣是值得載入公募基金發(fā)展史的特殊時(shí)刻，因?yàn)樵?017年一季度誕生了業(yè)內(nèi)第一家管理規(guī)模超萬億的基金公司。

天弘基金在一季度末的管理總規(guī)模首次破萬億，用戶總數(shù)更是突破3億戶。尤其值得關(guān)注的是，雖然管理資產(chǎn)規(guī)模龐大、用戶眾多，但是天弘基金整體運(yùn)行卻非常平穩(wěn)，在投資者心目中留下了穩(wěn)健理財(cái)、值得信賴的形象。

說來輕松，但要做到平穩(wěn)運(yùn)行，其實(shí)非常不容易。要知道在過往，貨幣基金也曾有過幾次危機(jī)時(shí)刻，如何平穩(wěn)地應(yīng)對(duì)各種危機(jī)，并不像凈值看上去那樣波瀾不驚，那么，天弘基金究竟是如何幫助投資者實(shí)現(xiàn)這一穩(wěn)穩(wěn)的幸福呢？帶著這個(gè)問題，筆者專訪了天弘基金首席風(fēng)控官鄧強(qiáng)。

穩(wěn)健理財(cái) 值得信賴

對(duì)于某些基金公司來說，貨幣基金經(jīng)常要扮演沖規(guī)模的角色，但天弘基金卻完全不需要去考慮沖規(guī)模的事情。因?yàn)橐坏┮?guī)模上去了，流動(dòng)性和收益也就成了關(guān)注的焦點(diǎn)，比如去年底，一些公司的貨幣基金就曾出現(xiàn)流動(dòng)性吃緊的情況。

天弘基金作為普惠金融的踐行者，其明星產(chǎn)品余額寶目前沒有體量很大的客戶，99%以上都是持有金額較小的個(gè)人投資者，這與機(jī)構(gòu)為主的貨幣基金截然不同。不過，雖說余額寶的用戶更為分散，但在面臨像雙11這樣受多方因素影響的活動(dòng)時(shí)，如何保持流動(dòng)性，以及在保證流動(dòng)性的同時(shí)，如何兼顧收益也同樣不容忽視。

對(duì)此，天弘基金首席風(fēng)控官鄧強(qiáng)表示，天弘基金并不會(huì)刻意對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行收益考核，更看重的是基金產(chǎn)品的流動(dòng)性管理。以余額寶為例，從一季報(bào)的投資組合也可以看到，余額寶的協(xié)議存款占比超過60%，國(guó)債、金融債占比超過10%，企業(yè)債基本上沒有，從杠桿、久期配置來講，都體現(xiàn)了天弘基金對(duì)流動(dòng)性的高度重視。天弘基金不去博收益，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的情況下，反而取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

另外，在鄧強(qiáng)看來，要實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和收益的最優(yōu)狀態(tài)平衡，根本上還得從公司的理念說起，天弘的“穩(wěn)健理財(cái)，值得信賴”這一理念深入人心，不管是前臺(tái)、中臺(tái)還是后臺(tái)在思想上都得到了統(tǒng)一。此外，公司整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系有一套完整的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告體系，比如余額寶有日?qǐng)?bào)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告等，也就是說，這都是在公司制度約束之下來進(jìn)行操作的，而不是靠基金經(jīng)理一個(gè)人來完成。

科技化解貨基風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)然，制度的建立是一方面，而要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的穩(wěn)健理財(cái)其實(shí)還有很多步需要走，特別是在如今，金融市場(chǎng)創(chuàng)新不斷，貨幣基金在新環(huán)境下同樣面臨著不少風(fēng)險(xiǎn)。

回顧過往，貨幣基金就曾經(jīng)歷過好幾次危機(jī)，包括2006年、2013年、2016年，這幾次危機(jī)之后，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、偏離度風(fēng)險(xiǎn)越來越成為貨幣基金的主要風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，貨幣基金本身還面臨著操作風(fēng)險(xiǎn)，而配置了企業(yè)債券的貨幣基金則會(huì)面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)。

鄧強(qiáng)坦言，目前對(duì)于貨幣基金來說，由于其投資政策比較嚴(yán)格，信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說比較小，主要還是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和偏離度風(fēng)險(xiǎn)。

“比如說流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)其實(shí)對(duì)利率變動(dòng)非常敏感，這就使得對(duì)以機(jī)構(gòu)為主的貨幣基金，機(jī)構(gòu)對(duì)利率非常敏感，機(jī)構(gòu)的一致性行為可能導(dǎo)致貨幣基金面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別在投資者行為不可測(cè)的情況下，很難做到比較好的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。”

“而天弘基金，可以利用IT技術(shù)，對(duì)資產(chǎn)端的動(dòng)態(tài)資金缺口做一個(gè)模型，對(duì)于負(fù)債端而言，我們有大數(shù)據(jù)部門，可以利用大數(shù)據(jù)分析投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)將來的申購(gòu)贖回做出預(yù)測(cè)，這個(gè)模型精準(zhǔn)度非常之高。正是基于資產(chǎn)端和負(fù)債端的預(yù)測(cè)，我們就能掌握資金的缺口，包括靜態(tài)資金缺口、半靜態(tài)資金缺口、動(dòng)態(tài)資金缺口，便于基金經(jīng)理進(jìn)行資產(chǎn)配置，這也是天弘基金在流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)方面與眾不同的地方。”

同時(shí)，鄧強(qiáng)還指出，除了面臨申購(gòu)贖回，還得注意的是偏離度風(fēng)險(xiǎn)。去年貨幣基金為什么會(huì)發(fā)生危機(jī)，實(shí)際上就是債券在下跌過程中，很多投資者在贖回，基金管理人在賣出債券時(shí)會(huì)面臨沖擊成本，再加上債券下跌幅度較大，在成本法和市價(jià)法之間形成一個(gè)偏離度，如果這個(gè)偏離度過大，按照貨幣基金管理辦法，基金公司則要購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可見偏離度風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也是緊密相關(guān)的。

“天弘基金通過偏離度實(shí)時(shí)跟蹤模型可以做到對(duì)偏離度進(jìn)行分解，指導(dǎo)基金經(jīng)理怎么進(jìn)行偏離度管理，這就不再是簡(jiǎn)單應(yīng)對(duì)，而是屬于實(shí)時(shí)控制。”鄧強(qiáng)補(bǔ)充道。

此外，“在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，我們有電商的大數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)，會(huì)基于電商平臺(tái)的行為進(jìn)行預(yù)測(cè)；在智能投顧部門我們也有大數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)，這是基于投研應(yīng)用，可以做一些基本面量化的研究。還有鷹眼系統(tǒng)，可以判斷債券發(fā)行人的違約概率，使得余額寶在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面得到應(yīng)用，這方面的準(zhǔn)確率同樣非常之高。”

個(gè)性風(fēng)控并非只糾錯(cuò)

值得一提的是，為了開發(fā)出這些非常個(gè)性化的風(fēng)控系統(tǒng)，天弘基金還特地去國(guó)外知名的資管管理機(jī)構(gòu)取經(jīng)，比如到貝萊德、美盛、路博邁、凱雷去調(diào)研過，借鑒了國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)管理的一些經(jīng)驗(yàn)，使其更加符合公司目前的現(xiàn)狀和實(shí)踐。

據(jù)筆者進(jìn)一步了解，目前在天弘的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)中，幾個(gè)團(tuán)隊(duì)分工明確，一是投資監(jiān)督團(tuán)隊(duì)，主要負(fù)責(zé)投資合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和投資操作風(fēng)險(xiǎn)的管理；還有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)、信用風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)等。另外，由于大量系統(tǒng)需要開發(fā)和維護(hù)，還有一位專門負(fù)責(zé)系統(tǒng)維護(hù)，并就系統(tǒng)開發(fā)與公司IT團(tuán)隊(duì)進(jìn)行對(duì)接。

而這個(gè)由12位成員搭建起來的天弘個(gè)性化風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，他們的工作并不是簡(jiǎn)單地找出問題然后做出否定。

正如鄧強(qiáng)所言，“我們不是一味實(shí)行硬約束，而是要牢牢樹立一個(gè)服務(wù)的理念，和投研部分一起把風(fēng)險(xiǎn)化解掉，比如說天眼系統(tǒng)，我們會(huì)針對(duì)投研體系設(shè)置一些監(jiān)控的指標(biāo)，然后會(huì)通過郵件的方式發(fā)給他們。”

“舉例來說，像貨幣基金、保本基金這類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)承受力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其它基金，如果其基金經(jīng)理買了一個(gè)信用級(jí)別較低的債券，或者是買了之后降級(jí)了，那就必須根據(jù)公司的信用管理政策賣出，這個(gè)決策屬于公司做出的決策，不是基金經(jīng)理。”

“需要說明的是，這種情況都是發(fā)生在買了之后，被評(píng)級(jí)公司下調(diào)才出現(xiàn)，一般的話，如果一開始就不符合合同規(guī)定和我們的信用管理政策，那么，前期想越過合同規(guī)定去買都是不可能的，因?yàn)樵谙到y(tǒng)中就已經(jīng)設(shè)置好了。”鄧強(qiáng)進(jìn)一步說道。

“除了信用管理類風(fēng)控，還有一部分是提醒，我們會(huì)列出信用風(fēng)險(xiǎn)比較高的債券，然后給到基金經(jīng)理參考。我們開發(fā)的天眼系統(tǒng)可以涵蓋所有指標(biāo)，甚至我們需要用輔助方式，比如交易所發(fā)送的異動(dòng)股票名單、一些提示函，來監(jiān)測(cè)到底天弘基金有沒有買入某個(gè)產(chǎn)品。我們還可以進(jìn)行匹配，系統(tǒng)設(shè)置好了之后，每天可以提示監(jiān)控。”

前瞻性預(yù)測(cè) 帶來穩(wěn)穩(wěn)的幸福

從上述這些方面確實(shí)都能看出，天弘基金在風(fēng)控上的操作很多時(shí)候都不只是簡(jiǎn)單應(yīng)對(duì)，還加入了非常具有前瞻性的預(yù)測(cè)。天弘基金獨(dú)創(chuàng)的“預(yù)測(cè)+應(yīng)對(duì)”風(fēng)控體系，不僅是應(yīng)對(duì)式地關(guān)注組合的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，而是更緊密地與投研結(jié)合，觀測(cè)與預(yù)判市場(chǎng)波動(dòng)以及波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，力爭(zhēng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，為投資者提供合理的收益水平。

得益于上述風(fēng)控措施，天弘基金在遇到余額寶提現(xiàn)、雙11活動(dòng)等特殊情況時(shí)，也顯得非常從容。

鄧強(qiáng)繼續(xù)分析說道，“比如前面提到的資產(chǎn)端和負(fù)債端的資金缺口，所謂的靜態(tài)資金缺口，是指不發(fā)生申購(gòu)贖回，不發(fā)生業(yè)務(wù)的情況下，目前的資金缺口是怎么樣，這里面包括自然到期的協(xié)議存款，正回購(gòu)、逆回購(gòu)、分紅、管理費(fèi)、清算備付金等，這是一個(gè)時(shí)間軸的概念。”

“而半靜態(tài)資金缺口，是指加入負(fù)債端，加入我們大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)之后的情況。另外還要考慮現(xiàn)券買賣、做試算功能，此時(shí)如果基金經(jīng)理要配置資產(chǎn)，先通過一些試算，就可以看到購(gòu)買一個(gè)資產(chǎn)之后，資金分布如何，偏離度又是如何，從而提前做足功課。”

當(dāng)然，天弘基金風(fēng)控的前瞻性，不得不提到的還有天弘基金同螞蟻金服的共建。“這不僅是基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)共建，而且是全面風(fēng)險(xiǎn)體系的共建，這個(gè)機(jī)制保證了一旦市場(chǎng)有任何變動(dòng)，我們可以及時(shí)地進(jìn)行前瞻性的預(yù)判。”

總的來說，“天弘基金從公司的理念，到組織架構(gòu)等方面，形成的是全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并不僅僅是針對(duì)個(gè)類具體風(fēng)險(xiǎn)的管控。另外，天弘基金根植于互聯(lián)網(wǎng)，用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)介入到前中后臺(tái)，將這些技術(shù)廣泛應(yīng)用于風(fēng)控之中，我覺得這是天弘基金的最大特色。”鄧強(qiáng)最后說道。

文/騫騫

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎