每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張 祎 每經(jīng)編輯 畢陸名    

每經(jīng)記者 張 祎 每經(jīng)編輯 畢陸名

三板做市指數(shù)23連陰創(chuàng)歷史記錄，市場一片悲觀。從過去經(jīng)驗(yàn)來看，三板做市指數(shù)曾在2016年出現(xiàn)過兩次低點(diǎn)，之后均出現(xiàn)小幅反彈。歷史是否會(huì)重演呢？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，專訪業(yè)內(nèi)人士，一起探討三板做市指數(shù)連跌后，會(huì)否孕育新的投資機(jī)會(huì)？以及如何布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的？

越來越多的新三板企業(yè)奔赴IPO，提前布局至關(guān)重要。關(guān)注公眾號(hào)“NBD財(cái)訪”進(jìn)入微信平臺(tái)，獲取最優(yōu)質(zhì)新三板公司董事長的深度訪談，在此前專訪的企業(yè)中，金宏氣體等公司的IPO申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)受理，確成硅化等6家公司已進(jìn)行IPO輔導(dǎo)。

采訪嘉賓：

朱為繹：中科招商集團(tuán)常務(wù)副總裁、中科沃土基金董事長

彭海：聯(lián)訊證券新三板研究組組長

吳總：某知名券商做市業(yè)務(wù)部總經(jīng)理

現(xiàn)在的點(diǎn)位相對(duì)安全

NBD：從4月10日開始，三板做市指數(shù)23連陰創(chuàng)造了史上最長連跌記錄，本次調(diào)整的原因是什么？

吳總：A股最近也在調(diào)整，整體來看原因差不多，主要與資本市場大環(huán)境有關(guān)，如資金鏈偏緊、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低、金融監(jiān)管偏嚴(yán)等。其實(shí)仔細(xì)看會(huì)發(fā)現(xiàn)，這次連跌的總體跌幅并不大，在6%左右，只是形成的K線圖看上去不太好看。

彭海：除了與國內(nèi)資本市場環(huán)境變化有一定關(guān)系外，三板做市指數(shù)這一輪波動(dòng)與新三板年報(bào)密集披露期重疊，可見與各公司的業(yè)績表現(xiàn)也有一定關(guān)系。仔細(xì)看三板做市指數(shù)和三板成指這兩個(gè)指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)三板成指是沒怎么變的，主要是三板做市這一部分在連續(xù)下跌，尤其成份股中一些個(gè)股業(yè)績下滑，而且占比較多。從4月中旬開始，超過60%的新三板公司公布了2016年年報(bào)，基本能推算出整個(gè)市場2016年的業(yè)績表現(xiàn)。所以從4月中旬開始，市場對(duì)業(yè)績不及預(yù)期有一個(gè)提前反應(yīng)。另外，有人推測(cè)也有基金產(chǎn)品到期集中退出的原因，確實(shí)，如果持股數(shù)量較多的基金產(chǎn)品在二級(jí)市場集中賣，會(huì)導(dǎo)致個(gè)股較大波動(dòng)，但是從監(jiān)測(cè)來看，并沒有出現(xiàn)普遍性的個(gè)股下跌。

NBD：2016年8月和12月，三板做市指數(shù)也出現(xiàn)過兩個(gè)低點(diǎn)，指數(shù)分別下探到了1073.47點(diǎn)、1079.92點(diǎn)，之后均出現(xiàn)了小幅反彈。目前三板做市指數(shù)又來到了1090點(diǎn)附近，是否意味著投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)？

朱為繹：連跌后，目前點(diǎn)位離前期低點(diǎn)不遠(yuǎn)，如果從短期來看，當(dāng)下是介入的好機(jī)會(huì)，搏一個(gè)短期的反彈，可以集中布局那些業(yè)績好的，特別是一季報(bào)業(yè)績成長的，包括半年報(bào)預(yù)期業(yè)績會(huì)成長的股票。其實(shí)指數(shù)波動(dòng)對(duì)二級(jí)市場投資者影響比較大，但是對(duì)一級(jí)市場投資者來講沒有什么特別的影響，如果是做未來三到五年長期的布局而不是短期的基金，任何時(shí)候都可以投資，不必在乎去追逐某個(gè)時(shí)點(diǎn)。若能找那些業(yè)績比較好的白馬股或者成長股，未來三到五年內(nèi)獲得3~5倍的收益還是有可能的。

吳總：從價(jià)值投資或者股權(quán)投資的角度來講，綜合考慮新三板公司行業(yè)、市盈率、收入、利潤、ROE等各方面因素的話，從去年下半年開始，一直有介入的機(jī)會(huì)。我們?cè)诙?jí)市場的做市策略是基于價(jià)值投資，結(jié)合行業(yè)和公司情況，估個(gè)價(jià)，然后等機(jī)會(huì)，什么時(shí)候股票到了這個(gè)價(jià)位，我們就什么時(shí)候買。整體來講，感覺現(xiàn)在的點(diǎn)位相對(duì)比較安全，有些股票價(jià)格已經(jīng)到了我們之前估的價(jià)格，那么就按之前定的策略做。

彭海：雖然看到三板做市指數(shù)一直下跌，但跌幅相對(duì)主板來說并不很大。如果從純操作的角度來說，因?yàn)樽罱笖?shù)下調(diào)，在這個(gè)點(diǎn)位肯定有一些個(gè)股出現(xiàn)了價(jià)值洼地，加上年報(bào)披露已經(jīng)基本完成，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上可以篩選出基本面較好的公司，是一個(gè)大力投資的不錯(cuò)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。但是對(duì)市場資金來說，會(huì)有避險(xiǎn)情緒，在更多改革措施明朗之前，市場更多處于觀望狀態(tài)，主要糾結(jié)于一些未來走向處于模棱兩可狀態(tài)的個(gè)股。從年報(bào)當(dāng)中可以看到，在個(gè)別細(xì)分領(lǐng)域中，一些公司在行業(yè)中有一定地位，所處行業(yè)的成長性也不錯(cuò)，從基本面看，這一類企業(yè)可以提前去進(jìn)行布局。

選擇業(yè)績好的公司布局

NBD：目前，哪類新三板股票值得重點(diǎn)關(guān)注？應(yīng)該采取什么樣的布局策略？

吳總：我們?cè)谶x擇做市標(biāo)的時(shí)，傾向于選擇業(yè)績好，成長性好的公司，因?yàn)槌钟械讉}是有風(fēng)險(xiǎn)的，比如拿100萬元持有10萬股，從做市差價(jià)上賺了1萬元，但是市值卻虧了10萬元，這怎么辦，所以找到好標(biāo)的，首先能保證不會(huì)虧。具體選什么票，這個(gè)比較動(dòng)態(tài)，我們會(huì)看行業(yè)、公司行業(yè)地位、業(yè)績、IPO的可能性、有沒有重大瑕疵等等，甚至企業(yè)掌門人的經(jīng)歷、年齡、股權(quán)結(jié)構(gòu)等也會(huì)考慮，每家公司情況不一樣，沒法標(biāo)準(zhǔn)化和量化。如果片面單看估值，醫(yī)藥類、消費(fèi)類、新材料、高端裝備等這些行業(yè)公司可能估值相對(duì)給高一點(diǎn)，其他的相對(duì)低一點(diǎn)，但還是要看公司，好行業(yè)里的差公司也不會(huì)給很高估值。對(duì)于好公司來說，高一點(diǎn)的我們會(huì)給到20倍市盈率，低一點(diǎn)的大概在15~20倍這個(gè)區(qū)間。一般的公司，很多只愿意給到凈資產(chǎn)以下了，等到破凈的時(shí)候我們會(huì)在二級(jí)市場買入。因?yàn)闆]有對(duì)沖工具，新三板做市商做市的時(shí)候需要帶有投資思維，做價(jià)值上的挖掘。

彭海：主板有概念的分類，因?yàn)楦拍罨鹆酥?，可以看到短期?nèi)有一個(gè)獲利空間。但是在新三板，要從行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)中去選擇個(gè)股。我們所說的概念其實(shí)主要是集中在行業(yè)的分類中，比如說人工智能，這一類的企業(yè)從年報(bào)看業(yè)績還可以，并且代表著未來的發(fā)展趨勢(shì)，所以這一類的公司是沒有問題的。新三板投資者的投資邏輯本來就是投成長類的公司，并不是做短期的快速套現(xiàn)的模式。如果市場沒有其他可以追逐的熱點(diǎn)，市場流動(dòng)性又暫時(shí)不能提高的情況下，Pre-IPO概念的股票還是會(huì)比較火。

朱為繹：新三板股權(quán)投資是介于PE和A股之間的一種投資，兼具部分A股的流動(dòng)性特點(diǎn)，又具有PE股權(quán)投資的收益性特點(diǎn)，是一種混合型股權(quán)投資產(chǎn)品。新三板的投資策略，我一直建議跨市場投資，如果新三板流動(dòng)性起來了，就在新三板退出，如果流動(dòng)性起不來，就在A股退出。當(dāng)然對(duì)于一些特別好的股票，也可以沖擊預(yù)期中的“精選層”，但關(guān)鍵是時(shí)間要夠長，發(fā)行長期基金，以時(shí)間換空間才能解決這些問題。我們中科沃土基金重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)有教育、醫(yī)療保健、節(jié)能環(huán)保、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、文化體育等等。在具體的選擇上，可以選擇那些契合國家發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠實(shí)守信、公司治理完善的公司作為投資標(biāo)的，這類公司在財(cái)務(wù)上通常表現(xiàn)為銷售增長率較高、毛利率和凈利率較高、經(jīng)營性現(xiàn)金流量較好，前景比較廣闊。