每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉鴻飛 每經(jīng)編輯 肖鴻月    

每經(jīng)記者 劉鴻飛 每經(jīng)編輯 肖鴻月

首發(fā)限售股解禁的殺傷力究竟有多強？或許很多投資者感受不到，但看看最近第一創(chuàng)業(yè)的走勢，您或許會慶幸沒有持有這只股票。

第一創(chuàng)業(yè)9.8億股首發(fā)限售股從5月11日開始解禁，然而股價從5月8日開始即出現(xiàn)了大幅下跌；5月11日以來，更是連續(xù)三個跌停板，短短6個交易日股價跌幅近40%。令人奇怪的是，雖然股價表現(xiàn)不令人滿意，但券商研報還在滿滿唱多。

股價在唱多聲中背道而馳

一面是二級市場股價的狂瀉，但是機構(gòu)對于第一創(chuàng)業(yè)的鐘愛卻絲毫不減?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)在5月10日，第一創(chuàng)業(yè)即迎來了Turiya Capital-Turiya Advisors Asia研究員郭偉業(yè)的調(diào)研。據(jù)彭博新聞，Turiya Advisors Asia曾在2015年牛市見頂前，就向投資者返還了一部分資金。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，這家由前高盛和德銀交易員Erro領(lǐng)導的亞洲主題投資對沖基金，在今年僅調(diào)研過兩家A股上市公司——大北農(nóng)、第一創(chuàng)業(yè)。這兩只個股在近半年來均處于持續(xù)下跌的過程中。

第一創(chuàng)業(yè)以固定收益業(yè)務(wù)見長，2016年期固定收益業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為2.55億元，占其總營業(yè)收入12.56%，從2015年年報的第二大業(yè)務(wù)下降到第四大業(yè)務(wù)。而在2015年期固定收益業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為7.62億元，占其總營業(yè)收入的25.31%。本次調(diào)研中，第一創(chuàng)業(yè)稱，將繼續(xù)發(fā)揮在固收領(lǐng)域長期積累的經(jīng)驗和優(yōu)勢，積極使用各類對沖工具，根據(jù)市場情況調(diào)整策略。

2016年報顯示，第一創(chuàng)業(yè)資管業(yè)務(wù)營業(yè)收入為6.24億元，占其總營業(yè)收入的30.79%，為其第一大業(yè)務(wù)。而在2015年，第一創(chuàng)業(yè)的資管業(yè)務(wù)營業(yè)收入為4.89億元，占總營業(yè)收入的16.21%，為其第三大業(yè)務(wù)，僅次于占比第二的證券經(jīng)紀及信用業(yè)務(wù)。在機構(gòu)調(diào)研中，第一創(chuàng)業(yè)表示，其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)目前以定向資管為主，主要客戶是銀行等金融機構(gòu)。近期銀行委外贖回備受關(guān)注，但其以固定收益為主的管理規(guī)模穩(wěn)定。同時，該公司在資管業(yè)務(wù)的核心競爭力主要體現(xiàn)在主動管理上。

另外，對于其去年營收規(guī)模中排名第三的投資銀行業(yè)務(wù)，在今年全年業(yè)務(wù)的收入情況，第一創(chuàng)業(yè)認為難以預測；并認為其未來幾年的業(yè)務(wù)最大的收入增長點是私募股權(quán)基金管理。2016年年報顯示，第一創(chuàng)業(yè)私募股權(quán)基金管理與另類投資業(yè)務(wù)營業(yè)收入僅為1.37億元，占其總營業(yè)收入的6.78%，為其第五大業(yè)務(wù)，僅次于固收業(yè)務(wù)。

如果機構(gòu)的調(diào)研還不能說明問題，那么研報的高調(diào)唱多更是令人驚奇。

今年3月24日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布了2016年年報。就在同一天，太平洋證券發(fā)布研報稱，基于證券行業(yè)整體性機會，上市補充資本幅度較大有望促進公司加速發(fā)展，以及該公司作為次新股流通市值小、彈性大的特征，給予第一創(chuàng)業(yè)增持評級，6個月目標價35元/股。

3月26日安信證券發(fā)布研報稱，維持第一創(chuàng)業(yè)買入-A評級，6個月目標價32.92元/股。在此前一個交易日的3月24日，第一創(chuàng)業(yè)的收盤價已經(jīng)達30.33元/股。

另外，海通證券雖然在第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布2016年年報后給予了下調(diào)評級。但是，其仍在研報中認為第一創(chuàng)業(yè)以固守為主要特色，在現(xiàn)有上市券商中屬于稀缺標的；已經(jīng)擁有多項債券承銷業(yè)務(wù)資質(zhì)；對傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)依賴度較低。因而，海通證券使用部分估值法得出第一創(chuàng)業(yè)的目標價為31.89元/股。這與當時第一創(chuàng)業(yè)的股價也相當接近。

然而一個月后，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布了今年一季報，并且股價已經(jīng)在25元/股附近短暫地小幅橫盤。海通證券使用了可比公司估值法，從PE角度得出目標價16.50元/股，又從PB角度得出目標價14.42元/股，并且綜合兩種方法得出平均目標價15.46元/股。這與當時該股的收盤價比較遠，但離周一的收盤價14.84元卻是很近的。再考慮到第一創(chuàng)業(yè)以固守為特色，屬于上市券商中的稀缺標的，海通證券給予該股25.51元/股的目標價，并維持“中性”評級。

機構(gòu)的觀點和股價的背道而馳，業(yè)內(nèi)人士都歸結(jié)于首發(fā)限售股解禁上市，但從之前眾多解禁股走勢來看，并未出現(xiàn)如此反常現(xiàn)象，其背后究竟有何玄機呢？截至發(fā)稿，公司并未對此進行任何回應(yīng)。

幕后黑手登場

股價的大跌，其必然有幕后推手，究竟誰是做空主力軍呢？

5月8日晚間，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布首發(fā)限售股解禁提示性公告。5月9日，該股雖然處于繼續(xù)跳空大跌的狀態(tài)，但是龍虎榜賣方拋貨量并不是很大，最高也才1815.84萬元。

然而，5月11日到本周一這3個交易日，該股連續(xù)一字板跌停；龍虎榜卻顯示出貨更兇猛。

例如，按周一該股的收盤價14.48元/股計算，龍虎榜賣1席位的萬聯(lián)證券北京上地創(chuàng)業(yè)路營業(yè)部，出貨量約為1037萬股。并且，該營業(yè)部在5月11日也出現(xiàn)在龍虎榜賣2位置。

但今年一季報顯示，第一大流通股東持有第一創(chuàng)業(yè)的股份數(shù)量僅為446.00萬股。可見，在股價持續(xù)走低、機構(gòu)研報目標價逐步調(diào)低的過程中，可能有解禁的限售股在一字跌停板大舉拋貨。欲了解更多詳情，請登錄火山財富（微信號：huoshan5188）查看。