每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 賈運可    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 賈運可

繼全國兩會期間李克強總理表態(tài)今年試行“債券通”后，日前這一計劃有了實質(zhì)性進展。5月16日，央行和香港金融管理局（以下簡稱香港金管局）聯(lián)合公告，同意開展“債券通”，并公開了實施細節(jié)。其中，初期將先開通“北向通”，香港及國際投資者通過這一機制安排可投資于內(nèi)地債券市場，未來將適時研究擴展至“南向通”?！氨毕蛲ā睕]有投資額度限制。

華安證券首席宏觀分析師徐陽告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，放眼全球，美國、歐洲、英國、日本的國債收益率都處于低位，在高級別（信用等級）的國債當(dāng)中，中國國債收益率應(yīng)該是最高的。從這個角度來看，中國國債最具投資價值，“債券通”有利于吸引國際資本流入中國。

為“南向通”積累經(jīng)驗

對于為何先開展“北向通”交易的問題，央行相關(guān)負責(zé)人表示，“債券通”是內(nèi)地與香港兩個債券市場兩種交易結(jié)算制度的對接，涉及到兩地交易、結(jié)算等多家金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺，在技術(shù)和實施要求等方面存在一定的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)。本著分步實施、穩(wěn)妥推進的原則，扎實做好“北向通”，可以為未來“雙向通”積累經(jīng)驗。

聯(lián)合公告顯示，“北向通”遵守現(xiàn)行內(nèi)地銀行間債券市場對外開放政策框架，同時尊重國際慣例做法?！氨毕蛲ā蓖顿Y者和交易工具范圍均與央行相關(guān)公告規(guī)定的范圍保持一致，通過兩地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間合作互聯(lián)，境外投資者可以更加便捷地投資內(nèi)地債券市場、配置人民幣資產(chǎn)和進行相關(guān)風(fēng)險管理。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，“債券通”正式啟動時間目前尚未明確。對此，聯(lián)合公告稱，香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照穩(wěn)妥有序、風(fēng)險可控的原則，積極推進“債券通”的各項準(zhǔn)備工作，在完成相關(guān)規(guī)則和系統(tǒng)建設(shè)、回應(yīng)市場參與者實際需求、獲得相關(guān)監(jiān)管許可及其他所有必需的工作準(zhǔn)備就緒后，正式啟動“債券通”。

對于推動“債券通”的意義，前述央行相關(guān)負責(zé)人表示：

第一，有利于鞏固和提升香港的國際金融中心地位?！皞ā币韵愀蹫楣?jié)點，連接起中國內(nèi)地與多個不同經(jīng)濟體市場與投資者，可進一步強化香港在金融市場對外開放中的橋頭堡地位，有利于增強香港在全球金融中心中的競爭力，維護香港的長期繁榮穩(wěn)定。

第二，有利于加強內(nèi)地和香港合作?！皞ā钡耐瞥觯瑢⒋龠M兩地在監(jiān)管執(zhí)法合作、投資者保護、金融市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通等方面緊密溝通、加強協(xié)調(diào)，實現(xiàn)雙贏甚至多贏效果。

第三，有利于我國金融市場擴大對外開放。債券市場開放是中國金融市場對外開放的重要內(nèi)容。當(dāng)前，中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，人民幣已進入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，未來將有更多人民幣資產(chǎn)配置的需求?！皞ā睂M一步豐富境外投資者的投資渠道、增強投資者信心，有利于在開放環(huán)境下更好促進國際收支平衡。

盡管有如此多的好處，但央行相關(guān)負責(zé)人在答記者問時表示，實施“債券通”可能在跨境資金流動、投資者保護與市場透明度、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)、跨境監(jiān)管執(zhí)法等方面面臨一定風(fēng)險與挑戰(zhàn)。為應(yīng)對這些風(fēng)險和挑戰(zhàn)，將主要采取三方面的應(yīng)對措施：

一是分步實施?，F(xiàn)階段實施“北向通”，未來根據(jù)兩地金融合作總體安排適時開通“南向通”，影響總體可控。

二是完善相關(guān)制度安排。初期擬采用成熟市場普遍采用的做市機構(gòu)交易模式，可以有效降低境外投資者的交易對手方風(fēng)險，在市場發(fā)生波動時亦可較好地吸收流動性沖擊、穩(wěn)定市場。同時加強基礎(chǔ)設(shè)施管理，制定穩(wěn)健合理的系統(tǒng)連接安排。

三是深化監(jiān)管與執(zhí)法合作。央行一直與香港金管局等監(jiān)管部門保持緊密溝通，下一步擬簽署監(jiān)管合作備忘錄，“債券通”實施后兩地監(jiān)管當(dāng)局將在信息共享、聯(lián)合執(zhí)法等方面進一步密切合作。

專家：有助于吸引國際資本

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月末，我國債券市場托管量達到65.9萬億元，位居全球第三、亞洲第二，公司信用類債券余額位居全球第二、亞洲第一。其中，銀行間債券市場產(chǎn)品序列完整、交易工具豐富，已成為我國債券市場乃至整個金融市場的主體。

我國銀行間債券市場對外開放程度也不斷加深。

2016年央行發(fā)布3號公告，進一步拓寬了可投資銀行間債券市場的境外機構(gòu)投資者類型和交易工具范圍，取消了投資額度限制，簡化了投資管理程序。截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資余額超過8000億元人民幣。與此同時，彭博、花旗等國際債券指數(shù)提供商先后宣布將把中國債券市場納入其旗下債券指數(shù)，表明國際投資者配置人民幣資產(chǎn)、投資內(nèi)地債券市場的需求不斷增強。

對于內(nèi)地為何選擇與香港聯(lián)合推動“債券通”，央行相關(guān)負責(zé)人表示，內(nèi)地與香港金融市場始終保持良好互動，聯(lián)系不斷深化，具備較好的合作基礎(chǔ)，目前已有近200家在港金融機構(gòu)進入內(nèi)地銀行間債券市場投資。

作為國際金融中心，香港擁有與國際接軌的金融基礎(chǔ)設(shè)施和市場體系，許多國際大型機構(gòu)投資者已經(jīng)接入香港交易結(jié)算系統(tǒng)。在此背景下，以兩地基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通實現(xiàn)內(nèi)地與香港“債券通”，是中央政府支持香港發(fā)展、推動內(nèi)地和香港金融合作的重要舉措。

“據(jù)我所知，很多國際資金都希望能夠投資中國債市，尤其是中國的國債?！毙礻柛嬖V《每日經(jīng)濟新聞》記者，從全球主流央行的貨幣政策來看，美聯(lián)儲連續(xù)加息，而且很可能在今年底或者明年初開始縮表；歐洲今年最大的政治不確定性已經(jīng)消除，法國大選沒有飛出“黑天鵝”，歐洲央行可能在不久的將來縮減國債規(guī)模，也就是進入緊縮周期。這將會加速資金回流發(fā)達經(jīng)濟體，尤其是美國和歐洲?！皞ā蓖瞥龊?，將會有效地分流那些流向美國和歐洲的資金。

相對而言，收益更高的應(yīng)該是內(nèi)地債市。但徐陽表示，香港的債市也具備配置價值，因為港幣緊盯美元，隨著美聯(lián)儲政策不斷收緊，美元指數(shù)還會走強，港幣的升值空間也是存在的，所以配置香港債市也是一個不錯的選擇，投資者可以對“南向通”保持期待。