3月份以來，VC/PE參與新三板定增的金額急劇拉升，“冰火兩重天”尷尬局面再現，部分企業(yè)定增一票難求，也有不少企業(yè)出現價格倒掛不得不終止定增。在此背景下，新三板企業(yè)的流動性問題進一步凸顯，成為現階段機構參投最關注的焦點之一。

參與定增熱情重燃

經歷2月份的小幅下挫之后，3月份以來，VC/PE參與新三板定增的熱情被重新點燃。

投中CVSource數據終端統(tǒng)計顯示，今年2-4月份，定增獲得VC/PE支持的新三板企業(yè)分別為83家、108家、98家，募資金額分別為26.67億元、47.92億元、61.61億元，相較于2月份，4月VC/PE參與新三板企業(yè)定增的金額漲幅高達131%。

分析人士認為，新三板企業(yè)募資總額最近兩月暴漲，部分VC/PE積極參與定增是不容忽略的原因。投中數據顯示，一季度以來僅深創(chuàng)投一家就參與愛范兒、唯優(yōu)傳媒、永聯(lián)科技、有方科技、中海陽、中蘭環(huán)保6家企業(yè)的定增。此外，魯信資本、遠致創(chuàng)投等多家VC/PE參與的定增案例數也在3家以上。

VC/PE參投金額突然拉升發(fā)生在3月，分析人士認為，這可能與新三板轉板試點有關。2月13日，深交所表示，支持新三板向創(chuàng)業(yè)板轉板試點，支持一批創(chuàng)新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰(zhàn)略導向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

梧桐公會新三板研究員張哲然對記者表示，近期新三板市場除了機構參與度上升之外，市場整體活躍度增加也很明顯，比如做市指數的點位和成交量。長江證券研報也認為，隨著新三板市場迎來更多政策紅利，未來轉板進程將有所加快。

流動性問題待解

雖然VC/PE近兩個月參投新三板定增的金額增長迅速，但60億元規(guī)模相對于新三板1萬多家掛牌企業(yè)來講依然是杯水車薪。股轉系統(tǒng)官網顯示，截至5月18日，新三板掛牌企業(yè)已達11207家，其中協(xié)議轉讓9631家，做市轉讓1576家，體量已經相當龐大。

VC/PE參與新三板定增時最關心的問題之一是如何實現退出，然而對大多數新三板企業(yè)來說，轉板并不容易，市場流動性差或是阻礙VC/PE參與定增的重要因素。

“新三板退出功能還不強，掛牌不等于退出，流動性還是個問題。”深圳一大型PE合伙人對記者坦言。

“新三板只是掛牌，真正退出依然遠遠不如創(chuàng)業(yè)板或者收購，我們是早期投資者，新三板對我們來說已經太晚了。”北京一知名VC合伙人表示。

記者注意到，就目前主流的協(xié)議轉讓方式而言，尋找接盤方仍然是耗時費力的問題，流動性差一定程度上制約了VC/PE的退出，部分機構為了降低風險往往會選擇Pre-IPO的企業(yè)，新三板市場因此呈現兩極分化格局，即將或有望轉板的企業(yè)被VC/PE爭搶，業(yè)績平平轉板無望的企業(yè)無人問津。

投中研報顯示，今年4月VC/PE參與募資的前十大企業(yè)中，神州優(yōu)車以29億元的募資金額排在首位，占4月份VC/PE參與新三板企業(yè)定增總額近一半；前十大企業(yè)獲得VC/PE支持的金額合計約43億元，占4月份VC/PE參投新三板企業(yè)定增總額約70%，前百分之十的企業(yè)拿走了百分之七十的定增份額。

中銀國際新三板研究周報顯示，今年以來已有180家掛牌公司取消了定增方案，涉及募資金額近160億元。據了解，不少是因為價格倒掛不得不取消了定增。

張哲然認為，從流動性角度而言，新三板市場可以劃分為兩個市場：集中了市場大部分流動性的有效市場和幾乎沒有流動性的“僵尸”市場。前者數量上占全體掛牌公司11%左右，總市值占全市場的40%左右，流通額占全市場的85%左右；前者個股的流動性情況較好，部分個股流動性不低于主板市場，基本沒有流動性之憂；目前市場關注較多的個股流動性問題主要集中在后一類“僵尸”市場的個股上。