滬指今日延續(xù)萎靡表現(xiàn)，低開后基本都在昨日收盤點位下方震蕩，最終小幅收跌0.45%結(jié)束一天交易，收報3061.95點；深成指表現(xiàn)更弱，收盤下挫1.37%，收報9763.78點，日K線遭遇五連跌。市場成交量依然低迷，兩市合計成交4206億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，保險與銀行兩大金融板塊逆市走強。

對于后市大盤走向，機構(gòu)紛紛發(fā)表看法。

海通證券：結(jié)構(gòu)勝于趨勢

海通證券荀玉根團隊指出：①市場中期震蕩市格局未變，主要矛盾是結(jié)構(gòu)。05年來數(shù)據(jù)顯示目前估值對應(yīng)全A未來一年正收益概率超六成，中小創(chuàng)兩成上下。②震蕩市的年份通常有兩波機會，需要時間熬過資金緊張期，等待業(yè)績公告期的數(shù)據(jù)扭轉(zhuǎn)預(yù)期。③盈利與估值匹配度是結(jié)構(gòu)差異的核心，持有消費和白馬成長等一線龍頭股，中期看好低估低配的金融。

應(yīng)對策略上，荀玉根指出，震蕩市格局未變，第二波機會仍需等待。參考過去震蕩市經(jīng)驗，一年通常兩波機會，4月來的調(diào)整仍需時間消化。6月市場仍面臨資金面的考驗，如季末的資金季節(jié)性緊張、金融監(jiān)管持續(xù)、美國利率期貨市場隱含6月加息概率為78.5%。成交量、換手率等情緒指標(biāo)也顯示市場需要些時間，對比2016年1月底以來幾次市場調(diào)整后的磨底階段，如16年5月底、9月底、12月底，全部A股成交量都調(diào)整到250億股左右，換手率都降到160%左右，最近一周成交量平均319億股，換手率192%。熬過資金緊張期，7-8月進入中報披露期，屆時業(yè)績數(shù)據(jù)如靚麗將修復(fù)預(yù)期。

具體地，荀玉根表示，不用擔(dān)心集體補跌，但分化會更大，一線龍頭估值盈利匹配度較優(yōu)，強者恒強。此外，繼續(xù)看好金融股，目前金融股是最低估、低配的板塊，容易出現(xiàn)預(yù)期差?；鹬貍}股中金融占比處于歷史較低水平，其中銀行5.2%(剔除5只國家隊基金為4.4%)、非銀2.2%，大幅低配。兩者的估值百分位也處于歷史的較低位置，目前銀行、非銀金融PE處在05年以來39%、38%分位，PB處在05年以來12%、15%分位。銀行、非銀成交額占比僅僅2.3%、3.0%，而且股東數(shù)下降明顯，金融股籌碼集中上漲并不需要太多資金。金融股低估低配本質(zhì)上原因是對宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)沒信心，下半年只要經(jīng)濟增長平穩(wěn)，就會修復(fù)對金融股的預(yù)期，而且金融監(jiān)管加強最終利于大銀行。

華泰證券：對反彈保持一份謹慎

華泰證券戴康策略團隊表示，我們在4月中旬發(fā)布的觀點中指出，分母端流動性在信用收縮階段成為A股市場運行的主要矛盾。當(dāng)前仍然處于政策出臺密集期，規(guī)范通道業(yè)務(wù)，降低違約風(fēng)險，表內(nèi)信貸繼續(xù)收縮，短期風(fēng)險偏好仍然受到壓制，我們對A股市場判斷仍然較為謹慎。

投資策略上，戴康指出，在對市場走勢判斷較為謹慎的情況下，市場資金抱團取暖的現(xiàn)象仍然較為明顯，龍頭標(biāo)的繼續(xù)上漲，貴州茅臺在上周仍然繼續(xù)創(chuàng)新高。我們認為這一態(tài)勢在當(dāng)前市場環(huán)境下仍然繼續(xù)延續(xù)，在當(dāng)前存量資金市場情況下，確定性高的屬性標(biāo)的，容易形成資金聚集。我們認為在波動率逐漸下行的A股市場，確定性及持續(xù)性的龍頭標(biāo)可穿越經(jīng)濟周期及市場的波動，稀缺性屬性加強，同時龍頭標(biāo)的市值較大，疊加換手率低，交易并未產(chǎn)生擁擠，在信用收縮并未結(jié)束下，大市值的龍頭股票仍然對存量資金吸引力較強，建議配置大銀行大保險的標(biāo)的。行業(yè)配置邏輯堅持低杠桿、低估值、低流動性敏感型、高現(xiàn)金流的“三低一高”。主題投資，布局雄安主題與油氣改革。

安信證券：如何理解“中國版漂亮50”行情？

安信證券陳果團隊指出，我們能夠先看到的重要變化時點應(yīng)該是金融去杠桿控風(fēng)險方面，主要的影響較大的新政策推出完畢或者至少是告一段落，市場在較長一個階段內(nèi)不會再面臨流動性層面的超預(yù)期沖擊，而具體新政策的落實與實施操作會持續(xù)進行。不應(yīng)該簡單將“中國版漂亮50”定義為機構(gòu)抱團品種。實際上相關(guān)的主要品種，從公募持倉數(shù)據(jù)變動中可以清楚地發(fā)現(xiàn)，這些品種并未出現(xiàn)近期機構(gòu)持倉集體提升的趨勢，甚至是更多出現(xiàn)下降跡象。

同時，我們認為“中國版漂亮50”都是投資邏輯比較簡明的白馬品種，因此要看到其邏輯被證偽削弱，例如這些公司業(yè)績增速集體顯著低預(yù)期等，難度非常大，而所謂新的投資機會出現(xiàn)，有時是一種偽命題。

我們不認為“中國版漂亮50”一定是在市場偏弱時走強，市場企穩(wěn)后就開始下跌，這在過去一年的A股波動中已有很強的證據(jù)?？紤]到這些股票的估值業(yè)績匹配情況，我們認為這次價值發(fā)現(xiàn)已經(jīng)完成，相當(dāng)多品種的后續(xù)過程屬于趨勢投資。我們傾向于投資者等待機會，挖掘其他估值與業(yè)績增速匹配的公司的投資價值而非繼續(xù)介入?yún)⑴c趨勢投資。同時我們也認為短期內(nèi)看不到中國版“漂亮50”出現(xiàn)明顯下跌，即使市場總體企穩(wěn)向好。

華創(chuàng)證券：成長左側(cè) A股磨底

華創(chuàng)證券王君團隊表示，市場短期底部進一步夯實，整周呈現(xiàn)出中小創(chuàng)強于主板、成長強于價值的分化筑底格局，結(jié)構(gòu)變化中“二八抱團”松動初現(xiàn)。海外波動雖然對A股產(chǎn)生了擾動，但國內(nèi)股、債、商品市場的同步觸底走穩(wěn)說明，決定國內(nèi)市場運行的依然是內(nèi)部矛盾。從監(jiān)管升級的微觀視角來看，股市去杠桿是通過指數(shù)掩護下的個股估值擠水分來完成；而從金融監(jiān)管的宏觀流動性視角來看，以央行投放的對沖以及金融監(jiān)管節(jié)奏的控制達到金融穩(wěn)定與金融去杠桿的兼得。

投資策略上，綜合市場環(huán)境和微觀結(jié)構(gòu)的變化，市場磨底階段成長板塊的左側(cè)布局價值正逐漸醞釀，在攻防兼?zhèn)涞呐渲没A(chǔ)上，應(yīng)逐步篩選和參與成長股的反彈。行業(yè)配置方面，再次堅定推薦火電，建議增配航空；主題投資重點左側(cè)布局三季度成長反彈主線軍民融合+核心國產(chǎn)化。

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