每經(jīng)編輯 艾國    

艾國

近日，一批中國企業(yè)再次遭到各種類型的國際做空力量狙擊。例如，港交所上市公司中國信貸被匿名分析做空，納斯達(dá)克上市公司平潭海洋被Aurelius Value做空，股價可能面臨波動。

以香櫞、渾水、Aurelius Value、匿名分析為主的做空組織，多年來一直盯著中國在海外上市的公司，通過制造股價波動從中國企業(yè)身上獲利。但是，市場對這批做空機(jī)構(gòu)本身卻缺乏監(jiān)管——做空成功，這些機(jī)構(gòu)開心獲利；做空失敗，他們無需負(fù)責(zé)。這種運(yùn)作模式一本萬利，但由此也帶來一個難題——誰來監(jiān)管神秘做空者？

在經(jīng)常襲擊中國上市公司的做空機(jī)構(gòu)中，渾水、香櫞屬于同一個類型。香櫞成立于2001年，2006年開始涉及中國概念股。渾水公司最早出現(xiàn)于2009年，創(chuàng)始人布洛克曾長期在上海居住。這兩家機(jī)構(gòu)的動機(jī)和目的非常明確，就是做空獲利，也就是為了錢。

還有一類機(jī)構(gòu)則比較神秘，比如說匿名分析(Anonymous Analytics)。它是一個名為“匿名”(Anonymous)的黑客組織的分支機(jī)構(gòu)?！督鹑跁r報》將后者稱為一個松散的黑客行動組織：沒有正式的成員名單，各路“匿名者”聯(lián)手從事惡作劇、抗議或各種形式的非暴力反抗。這個黑客組織攻擊過索尼公司，還曾經(jīng)令美國中情局的網(wǎng)站癱瘓長達(dá)數(shù)小時。

和香櫞、渾水不同，匿名分析做空的目的和動機(jī)更加復(fù)雜。

首先，他們曾公開聲明，做空并不是為了錢。比如他們曾這樣介紹自己：“我們不是做空機(jī)構(gòu)，匿名分析沒有直接或者間接持有或看空該報告中所提到的所有證券。”但他們又隱晦地承認(rèn)，考慮到其“聯(lián)營方、合作伙伴、成員組織、顧問、客戶及其他關(guān)聯(lián)方”所持的空頭頭寸，它不排除在某些案子中存在一些個人的“間接利益”。這種似是而非、欲言又止的介紹和表述，可能是為了更好地隱藏其真實(shí)的動機(jī)。

相比香櫞、渾水商業(yè)模式，匿名分析這種機(jī)構(gòu)（如果是一個機(jī)構(gòu)的話）更加危險和不可控——當(dāng)一個機(jī)構(gòu)宣稱做空行動與經(jīng)濟(jì)利益無關(guān)時，任何一個被做空的公司都會不寒而栗，因?yàn)檫@已經(jīng)超出了商業(yè)的理解范疇。

香櫞和渾水，要想通過做空掙錢，就得有真材實(shí)料。這幾年，這兩家公司的做空成功率越來越低，這說明市場的情況正在發(fā)生變化。

做空早期，一部分中國公司因?yàn)楹Ｍ饨?jīng)驗(yàn)不足，對成熟金融體系的監(jiān)管、披露規(guī)則不熟悉，難免在經(jīng)營活動中出現(xiàn)瑕疵。尤其是對于美國投資者而言，中國公司是神秘的，人們難以或不愿驗(yàn)證真?zhèn)?，美國投資者往往傾向于相信香櫞這類組織說的話，后者正是利用這種信息不對稱來漁利。

但是近些年來，中國公司不但自身越來越硬，對國際金融規(guī)則也吃得越來越透，不再簡單選擇躲避，而是直接回?fù)?。比如說，香櫞和渾水都做空過新東方，但新東方全部挺過來了；香櫞做空中國恒大，許家印也直接給“懟”回去了。

出現(xiàn)做空失敗的案例，一方面說明中國企業(yè)的質(zhì)量正在大幅提升，規(guī)范化不斷提高，優(yōu)秀企業(yè)的抗惡意打擊能力更強(qiáng)了；另一方面也說明大眾對那種充滿情緒化的猜測式做空已經(jīng)見怪不怪，換言之，做空組織的套路有點(diǎn)失靈了。

相對于香櫞和渾水，匿名分析更加神秘。一般情況下，不公布自己真實(shí)身份的機(jī)構(gòu)，目的無非有三個：一是想要制造神秘和恐慌的氣氛，虛張聲勢；二是想脫離現(xiàn)實(shí)社會的法律和制度，行使沒有監(jiān)管的超級權(quán)力；三是有不可告人的目的，隱藏其身份。

如果只是故作玄虛，或者打著做空的旗號弄些錢，那還是小事，但現(xiàn)實(shí)往往沒那么簡單。在這些機(jī)構(gòu)的眼中，往往只有自己的價值標(biāo)準(zhǔn)，而沒有世界的價值標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，或許他們自己宣稱的價值標(biāo)準(zhǔn)，只是某種襲擊的借口而已。

這種匿名機(jī)構(gòu)并不在陽光之下，也就不在各種社會體系的監(jiān)管之下，它可以在某個陰暗的角落選擇自己的目標(biāo)出手，并宣稱自己是正義的代表，但誰也不能保證它究竟是不是正義的代表。

做空有著上百年的歷史，和做多一樣只是金融工具而已。但是，做空從來就不是毫無代價的做空，也不是毫無專業(yè)性的猜測，更不是毫無約束和監(jiān)督的“私刑”懲罰。強(qiáng)大的工具掌握在規(guī)則和制度之內(nèi)，這是人類之福，而當(dāng)它被不受監(jiān)管者掌握時，則可能助紂為虐。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)面臨著下行壓力，企業(yè)的日子并不好過。為了拓展市場和發(fā)展空間，中國正在全力推動走出去戰(zhàn)略，并大力推動“一帶一路”倡議謀求更深遠(yuǎn)的國際合作。當(dāng)前匿名分析發(fā)動對中國海外上市公司的做空行動，時間點(diǎn)十分敏感，動機(jī)也比較復(fù)雜。考慮到這個組織神秘的背景，不能不多一份提防。

未來，隨著中國企業(yè)和中國資金大批量出海，對于這些神秘的、凌駕于現(xiàn)有法律規(guī)則之上的組織，中國必須得有所警惕。隨著中國資本市場的逐步開放，這些神秘機(jī)構(gòu)在做空紐約股市的中概股以及港股市場的中資股之后，很難說未來不會逐漸轉(zhuǎn)移到A股，而且其攻擊目標(biāo)也有可能從上市公司轉(zhuǎn)移到非上市公司，從證券資產(chǎn)端轉(zhuǎn)移到貨幣體系端。

如果真是這樣，這就絕不僅僅是幾家上市公司的小賬，而是關(guān)系國家金融安全的大賬。

中國有必要從金融安全的角度將做空行為列入監(jiān)管范圍，至少要讓它在中國法律框架之內(nèi)運(yùn)行，絕不能讓這些不知背景的神秘力量為所欲為。

對于各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也應(yīng)該形成國際監(jiān)管共識，要求做空機(jī)構(gòu)陽光化。這樣才能讓做空機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)在同一市場環(huán)境下競技。否則，允許毫無代價地打冷槍，將是全球監(jiān)管之恥。

至于各種類型的中國上市公司，也應(yīng)該坦然、積極面對各種類型的做空、看空，即便沒有這些專業(yè)做空機(jī)構(gòu)的狙擊，也有可能遇到賣方機(jī)構(gòu)調(diào)低評級等，要認(rèn)識到多空伴隨是一種常態(tài)。

企業(yè)要做的就是做好運(yùn)營，遵守交易所的各項(xiàng)規(guī)范。遇到惡意做空狙擊，更要積極主動地迎戰(zhàn)，要擅長利用國際法律和規(guī)則，為自己取得發(fā)展空間。沒事不惹事，有事不怕事，每一次的挫折，都是成長的機(jī)會，這是任何一家公司由小變大所必經(jīng)的道路。

（作者為財經(jīng)專欄作家）