每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 王可然    

每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 王可然

PPP項目有望迎來發(fā)展黃金期。

財政部PPP中心公布數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月末，全國入庫PPP項目合計12287個，投資額14.6萬億元。

與此同時，各地積極開展PPP資產(chǎn)證券化試點工作，此前國家發(fā)改委已公布第一批、第二批推介項目。

財政部金融司司長孫曉霞透露，為規(guī)范推進PPP資產(chǎn)證券化工作，財政部、人民銀行、證監(jiān)會將于近期聯(lián)合發(fā)文，進一步明確PPP資產(chǎn)證券化的條件、標準、程序，突出市場化導向，財政部不會參與審核，“只劃定跑道，讓市場主體在跑道內(nèi)運作。”

有觀點認為，PPP和資產(chǎn)證券化都是萬億級的市場。不過，PPP資產(chǎn)證券化也面臨多重挑戰(zhàn)。北京大岳咨詢有限公司總經(jīng)理金永祥向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前資產(chǎn)證券化仍然處于推廣階段，未來制度完善還需要一定過程。

三部委規(guī)范PPP資產(chǎn)證券化

近年來，財政部、國家發(fā)改委為推進PPP模式的兩個主要部門，按照相應職責分工，國家發(fā)改委推進“傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域”的PPP項目，而財政部側(cè)重于“公共服務領(lǐng)域”的PPP項目。

2016年底，國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，明確了資產(chǎn)證券化PPP項目的范圍和標準。

距離相關(guān)部門出臺上述通知不到3個月的時間，首批4家PPP資產(chǎn)證券化項目就獲得了監(jiān)管部門的核準發(fā)行。

中國證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部副主任張慶曾表示，PPP資產(chǎn)證券化在資本市場與PPP領(lǐng)域之間架起了一座橋梁，無論對于PPP項目建設(shè)還是對于資本市場發(fā)展都具有重要意義。PPP項目資產(chǎn)證券化，可通過市場化方式，提高PPP項目資產(chǎn)的流動性。只要PPP項目運營符合要求，理論上兩年后，就有可能通過資產(chǎn)證券化方式盤活存量投資，這將大幅提高其資金使用效率和社會資本的參與意愿，這對于吸引更多社會資本參與PPP項目建設(shè)具有重要意義。

針對PPP項目資產(chǎn)證券化相關(guān)進展情況，孫曉霞表示，近期財政部、人民銀行、證監(jiān)會將聯(lián)合發(fā)文，規(guī)范推進PPP資產(chǎn)證券化工作。

將解決社會資本方退出問題

清華大學教授、PPP項目專家王守清認為，PPP項目本身資金投入巨大，如果主要依靠銀行貸款或者社會資本自有資金，不僅很難滿足PPP發(fā)展的要求，而且潛在風險巨大。

他表示，現(xiàn)在一個PPP項目要找到資本金不難，貸款也不難，但要做到有限追索項目融資才難，國際上PPP項目都是基于項目融資，即通過項目本身的收入(來自于使用者、政府或二者)、資產(chǎn)和合同權(quán)益通過合同安排等來分擔風險。

近日，發(fā)改委發(fā)布第二批PPP資產(chǎn)證券化推介項目，PPP資產(chǎn)證券化也成為市場關(guān)注熱點。

資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。

金永祥向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，PPP資產(chǎn)證券化主要的作用是加強資金投資的效率，解決社會資本方的退出問題。比如社會資本方參與了一個PPP項目，現(xiàn)金流通過證券化的手段轉(zhuǎn)讓出去，它的部分項目資金能夠提前回收，以此投到別的項目上去，提高資金的效率，這樣可以做更多的項目。

他向記者打了個比方，就像房地產(chǎn)開發(fā)商，完成一批房子的開發(fā)，先賣出期房，再利用這些資金開發(fā)另一批。

運營時間等影響證券化推廣

對于PPP資產(chǎn)證券化的這一市場的規(guī)模和潛力，一種觀點認為，PPP和資產(chǎn)證券化都是萬億級的市場，并且資產(chǎn)證券化為PPP項目的社會資本方提供了退出途徑，有助于增加積極性，兩者的結(jié)合意味著巨大的機會。

不過，也有觀點認為，這一市場在近幾年內(nèi)無法得到很大發(fā)展。

在金永祥看來，兩批PPP資產(chǎn)證券化推介項目數(shù)量較少，證券化的效果還不明晰，目前資產(chǎn)證券化仍然處于推廣階段，未來制度完善還需要一定過程。

PPP項目運營時間較長成為資產(chǎn)證券化面臨的一大挑戰(zhàn)。恒泰證券報告認為，當前很多PPP很多項目都是長達二三十年，但目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化項目一般都在10年以內(nèi)，后面如何實現(xiàn)收益需要設(shè)計者長遠規(guī)劃。

中金公司固定收益研究團隊一份研報也指出，目前我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資群體以銀行為主、券商/基金等為輔，此類機構(gòu)均偏好中短期品種，5年以上的品種銷售非常困難。而由于PPP項目周期很長，勢必將設(shè)計與其現(xiàn)金流相匹配的長期限檔位。

發(fā)改委及財政部PPP項目庫專家、濟邦咨詢董事長張燎表示，投資人開展資產(chǎn)證券化，多了一個再融資的方式，這個機制本身很好。但如果融資成本差不多，資產(chǎn)證券化還要增加中介機構(gòu)費用，投資人未必有動力去開展資產(chǎn)證券化。尤其，當前利率還在走高，資產(chǎn)證券化未來可能還是個“小眾市場”。