每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 賈運可    

每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 賈運可

據(jù)新華社報道，國際信用評級機構(gòu)穆迪5月24日將中國主權(quán)信用評級從Aa3調(diào)降至A1，同時將評級展望從“負面”上調(diào)至“穩(wěn)定”。穆迪提出調(diào)降評級主要有三個理由，即中國實體經(jīng)濟債務規(guī)模將快速增長、相關改革措施難見成效、地方債及企業(yè)債將增加政府或有債務。專家認為，穆迪的觀點存在對中國經(jīng)濟明顯的誤讀和誤判，評級結(jié)果存在偏差。

財政部相關負責人表示，此次穆迪下調(diào)我國主權(quán)信用評級，是基于“順周期”評級的不恰當方法，其在一定程度上高估了中國經(jīng)濟面臨的困難，低估了中國政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴大總需求的能力。

中債資信評估有限責任公司評級技術(shù)副總監(jiān)霍志輝向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，從這兩年來看，預算法實施后，政府債務納入預算，每年新增債務情況要經(jīng)人大通過，新增債務規(guī)?？煽?。中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱中誠信國際）的一份研報也顯示，中國總體債務水平雖繼續(xù)增長，但增速有所放緩，整體風險可控。

我國債務風險總體可控

穆迪在報告中指出，2018年中國政府直接債務將達到GDP的40%，2020年將達到45%。對此，財政部回應稱，總體上看，新預算法實施后，我國逐步依法建立了地方政府規(guī)范的舉債融資機制，政府債務規(guī)模增長勢頭得到有效控制，2016年我國政府債務的負債率與上年相比變化不大。2018~2020年我國政府債務風險指標與2016年相比不會發(fā)生大的變化。

財政部相關負責人介紹道，截至2016年末，我國政府債務27.33萬億元。按照國家統(tǒng)計局公布的GDP初步核算數(shù)74.41萬億元計算，2016年我國政府債務的負債率（債務余額/GDP）為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場經(jīng)濟國家和新興市場國家水平，風險總體可控。

中誠信國際認為，從GDP來看，中國經(jīng)濟增速雖有所下降，但結(jié)構(gòu)性優(yōu)化成果正逐步顯現(xiàn)。未來伴隨消費持續(xù)拉動內(nèi)需增長，三到五年內(nèi)中國經(jīng)濟的潛在增長率仍將維持在6%~6.5%左右。中國總體財政實力依然較強，不到3%的財政赤字和40%的政府債務水平同比處于合理區(qū)間。中國以內(nèi)債（87.3%）為主的債務結(jié)構(gòu)總體風險較低，持續(xù)推進的地方債務改革有利于政府債務風險進一步緩釋。

交通銀行研報指出，從債務增長情況來看，我國目前正在開展積極穩(wěn)妥的去杠桿工作，積極處置不良資產(chǎn)，推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強化企業(yè)特別是國有企業(yè)財務杠桿約束，企業(yè)部門的債務水平將有所下降。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，發(fā)改委昨日（5月24日）亦發(fā)文指出，我國債務主要是內(nèi)債，外債在總債務中的比重很低，并且我國杠桿率有高儲蓄率作為支撐，這與低儲蓄率條件下的高杠桿風險有明顯不同，引發(fā)系統(tǒng)性風險的可能性較低。并且隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進，企業(yè)經(jīng)營效益明顯改善，我國債務償還能力和抵御負面沖擊的能力都進一步增強。因而我國債務風險總體可控。

順周期評級缺乏前瞻性

值得注意的是，穆迪還認為，除了政府直接債務，地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務水平持續(xù)增長會增加政府或有債務。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，前述財政部相關負責人指出，穆迪這一觀點說明一些國際機構(gòu)對我國法律制度規(guī)定缺乏必要的了解?！吨腥A人民共和國預算法》規(guī)定，發(fā)行地方政府債券是地方政府舉借債務的唯一合法形式。除此以外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務。因此，目前我國政府債務范圍依法是指中央國債、地方政府債券以及清理甄別認定截至2014年末的非政府債券形式存量政府債務，除此以外我國不存在其他任何政府直接債務。

對于政府或有債務的范圍，財政部相關負責人解釋稱，《中華人民共和國預算法》實施后，我國地方政府或有債務依法是指地方政府為使用外國政府或國際經(jīng)濟組織貸款進行轉(zhuǎn)貸的擔保債務，除此以外不存在任何其他或有債務。他表示，“不論是中央國有企業(yè)、還是地方國有企業(yè)（包括融資平臺公司），其舉借的債務依法均不屬于政府債務，應由國有企業(yè)負責償還，政府不承擔償還責任；地方政府作為出資人，在出資范圍內(nèi)對國有企業(yè)承擔責任?！?/p>

中國銀行全球市場部高級交易員李凡指出，穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評級只是“一家之言”。今年以來，中國5年期國債信用違約互換（CDS）的基準價格在80個基點左右，而這一指標幾年前曾高達150個基點，這說明國際市場認為中國經(jīng)濟基本面在改善、信用風險在降低。穆迪公布下調(diào)中國評級的消息后，離岸人民幣微跌，總體來說市場反應平穩(wěn)。

國際貨幣基金組織（IMF）財政事務部主任維托爾·加斯帕爾也表示，從國際標準來看，中國政府債務水平仍然比較低。同時，中國政府的資產(chǎn)負債表比大多數(shù)新興經(jīng)濟體都要健康，中國政府持有的金融資產(chǎn)遠超負擔的金融債務，中國擁有充足的“財政火力”來管理債務風險。

事實上，評級機構(gòu)過度依賴歷史數(shù)據(jù)，評級行為高度順周期，難以做出前瞻性的預警。例如，在2008年國際金融危機爆發(fā)后，穆迪評級沒能起到預警作用，仍一直將希臘的A1評級保持到2009年年底。要知道，A1評級是穆迪評級體系中的第五高評級，這說明穆迪評級存在滯后性，缺乏前瞻性。