端午假期前最后一個工作日，證監(jiān)會、滬深交易所公布了減持規(guī)定“升級版”，新規(guī)從七方面“升級”，劍指目前五類減持亂象。減持新規(guī)為何出臺？是怎么醞釀?wù)Q生的？又將給市場帶來怎樣的變化？

減持規(guī)定從七方面“升級”

去年１月，證監(jiān)會曾發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。２７日，證監(jiān)會又發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。此次新規(guī)被市場認(rèn)為是１６個月前減持規(guī)定的“升級版”。

“升級版”減持規(guī)定聚焦以下七個方面：

一是完善大宗交易“過橋減持”監(jiān)管安排。通過大宗交易減持股份的，出讓方與受讓方都應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所關(guān)于減持?jǐn)?shù)量、持有時間等規(guī)定。

二是完善非公開發(fā)行股份解禁后的減持規(guī)范。持有非公開發(fā)行股份的股東，在鎖定期屆滿后１２個月內(nèi)通過集中競價交易減持，應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定的比例限制。

三是完善適用范圍。對于雖然不是大股東，但如果其持有公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份和上市公司非公開發(fā)行的股份，每３個月通過證券交易所集中競價交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的１％。

四是完善減持信息披露制度。增加了董監(jiān)高的減持預(yù)披露要求，從事前、事中、事后全面細(xì)化完善大股東和董監(jiān)高的披露規(guī)則。

五是完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則。明確可交換債換股、股票權(quán)益互換等類似協(xié)議轉(zhuǎn)讓的行為應(yīng)遵守減持規(guī)定。適用范圍內(nèi)的股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的，出讓方與受讓方應(yīng)在一定期限內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例限制。

六是規(guī)定持股５％以上股東減持時與一致行動人的持股合并計算。

七是明確股東減持應(yīng)符合證券交易所規(guī)定，有違反的將依法查處；為維護(hù)交易秩序、防范市場風(fēng)險，證券交易所對異常交易行為可以依法采取限制交易等措施。

專家分析，盡管兩個規(guī)定名稱僅一字之差，但“升級版”從股東身份、股票來源、減持通道等角度全面升級了監(jiān)管措施。

減持新規(guī)經(jīng)過了充分醞釀

上市公司股份減持制度是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度。在此次減持新規(guī)發(fā)布之前，資本市場已經(jīng)形成了減持監(jiān)管的一套規(guī)則體系。

然而，隨著市場情況的不斷變化，現(xiàn)行減持制度也暴露出一些問題：一是大股東集中減持規(guī)范不夠完善，大宗交易轉(zhuǎn)讓股份成為繞道監(jiān)管的“后門”；二是上市公司非公開發(fā)行股份解禁后的減持?jǐn)?shù)量沒有限制；三是對于雖然不是大股東但持有首次公開發(fā)行前的股份和上市公司非公開發(fā)行的股份的股東，在鎖定期屆滿后大幅減持缺乏有針對性的制度規(guī)范；四是有關(guān)股東減持的信息披露要求不夠完備，一些大股東、董監(jiān)高利用信息優(yōu)勢“精準(zhǔn)減持”；五是市場上還存在董監(jiān)高通過辭職方式，人為規(guī)避減持規(guī)則等“惡意減持”行為。

針對市場反映強(qiáng)烈的五大亂象，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露：“問題暴露后，我們就開始研究完善規(guī)則，經(jīng)過了反復(fù)論證。”

在深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞等業(yè)界人士看來，減持規(guī)則必將完善是大勢所趨。

２０１７年減持規(guī)定將完善的信號更加強(qiáng)烈。１月２０日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會上表示，大股東在減持股份時應(yīng)當(dāng)誠實守信，嚴(yán)格按照法律法規(guī)、自律規(guī)則并遵守承諾，不得濫用控制地位和信息優(yōu)勢侵害中小股東合法權(quán)益。

新規(guī)重點：規(guī)范減持、保護(hù)中小股東利益

陳紹霞認(rèn)為，減持新規(guī)借鑒美國、香港等成熟市場經(jīng)驗，對減持主體、減持?jǐn)?shù)量、減持時間、減持方式等進(jìn)行更為嚴(yán)格的監(jiān)管，能夠更好地保護(hù)中小投資者。

觀合（浙江）資產(chǎn)管理有限公司合伙人王忠波表示，因為歷史的原因以及去年下半年以來的ＩＰＯ常態(tài)化，未來一段時間Ａ股或?qū)⒂瓉硐奘酃山饨母叻迤冢赡軐ι鲜泄竟蓛r和市場形成重大影響。“選擇在這個時機(jī)出臺新政是非常及時和必要的。”

王忠波說，市場之所以對減持有較多質(zhì)疑，主要是因為市場對于部分惡意減持公司出價過高。而一個良好有效的市場環(huán)境，應(yīng)該賦予愿意長期經(jīng)營、誠信度高的優(yōu)秀上市公司及其高管應(yīng)有的溢價。

在上海滾石投資總經(jīng)理王繼青看來，監(jiān)管部門積極聽取市場各方意見，快速出臺減持新規(guī)，值得肯定。王繼青建議，應(yīng)進(jìn)一步加大對違規(guī)減持的懲罰力度，建立減持事件的持續(xù)跟蹤，監(jiān)測其對市場影響，同時做好市場預(yù)期引導(dǎo)工作。

監(jiān)管部門透露，減持制度升級的出發(fā)點是為了提高上市公司質(zhì)量，對上市公司股東減持行為進(jìn)行規(guī)范，而不是完全限制，從而進(jìn)一步維護(hù)市場秩序、保護(hù)中小投資者利益。

（來源：新華社，記者：劉慧、潘清、許晟、孫飛，原標(biāo)題：減持新規(guī)充分醞釀后“上線”　七個“升級”打擊五類亂象）