每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 吳永久

三十年前，1987年9月，“三五個(gè)人、七八條槍”的深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司（以下簡(jiǎn)稱特區(qū)證券）正式成立，它是新中國(guó)成立后的首家證券公司。

那時(shí)候，還沒有上交所和深交所，它們要到三年后的1990年底才開業(yè)。

三十年過(guò)去，特區(qū)證券早已退出歷史舞臺(tái)（該公司后來(lái)更名為巨田證券，2006年10月被招商證券托管）。但是證券行業(yè)，已成為中國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)中一股巨大的力量——根據(jù)中國(guó)證券業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，129家證券公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別達(dá)到5.79萬(wàn)億元和1.64萬(wàn)億元。

三十年如此成就，令人矚目。然而月滿則虧，2016年，券商行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑鐵盧，凈利潤(rùn)同比下降49.57%。思危、求變，成為券商行業(yè)最大的議題。但是，往什么方向改，怎么改？這是行業(yè)、投資者聚焦的重點(diǎn)。

券商憂慮：跨界競(jìng)爭(zhēng)來(lái)臨

先來(lái)看看上市券商在2016年年報(bào)中，對(duì)于行業(yè)未來(lái)的判斷。

方正證券表示，2017年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然乏力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以穩(wěn)為主基調(diào)，著力防控風(fēng)險(xiǎn)。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行等情況下，充足的流動(dòng)性或?qū)⑾蛸Y本市場(chǎng)流動(dòng)，市場(chǎng)活力有望回升。但市場(chǎng)大幅波動(dòng)及監(jiān)管的政策導(dǎo)向，存在較大的不確定因素……隨著混業(yè)經(jīng)營(yíng)的日益臨近，互聯(lián)網(wǎng)金融的加快推進(jìn)，證券行業(yè)將面臨市場(chǎng)參與者倍增、傭金快速下滑等前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。證券公司不僅要與同業(yè)爭(zhēng)搶市場(chǎng)，還要面對(duì)銀行、保險(xiǎn)的逼人攻勢(shì)，以及擁有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、思維與平臺(tái)、不斷突破規(guī)則并創(chuàng)造規(guī)則的互聯(lián)網(wǎng)金融公司的凌厲沖擊。

在年報(bào)中，方正證券還指出，過(guò)去是行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)更主要的挑戰(zhàn)是應(yīng)對(duì)跨界競(jìng)爭(zhēng)。以往我們是在牌照下、在行業(yè)內(nèi)靠打拼市場(chǎng)份額來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)是要與更大更強(qiáng)的金融企業(yè)開展混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。牌照放開和大金融時(shí)代到來(lái)，將使得證券公司作為資本市場(chǎng)核心組織者的地位面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

這不是方正證券一家的擔(dān)憂。幾乎每家上市券商都或多或少表示面臨巨大壓力。

興業(yè)證券指出，“2017年，我國(guó)的證券行業(yè)將向真正意義上的現(xiàn)代投資銀行邁進(jìn)。伴隨蓬勃的發(fā)展機(jī)遇，證券公司必將面臨更嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)與更復(fù)雜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。”

國(guó)海證券表示，“隨著證券行業(yè)加速擴(kuò)容，機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力大幅提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)逐漸從業(yè)內(nèi)同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向跨境、跨市場(chǎng)、跨業(yè)態(tài)的全面競(jìng)爭(zhēng)，分化和轉(zhuǎn)型是發(fā)展主題。”

2016年全行業(yè)盈利幾乎腰斬

字里行間，期待、憂慮的感覺已不再是若隱若現(xiàn)。其背后是全行業(yè)2016年盈利水平下滑，以及日趨嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管環(huán)境下，每一步的艱辛。

2016年度證券公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模5.79萬(wàn)億元，比2015年底減少9.81%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3279.94億元，同比下降42.97%；行業(yè)全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1234.45億元，同比下降49.57%。

這是自2012年以來(lái)，券商行業(yè)最差的年報(bào)。火山君（微信號(hào)：huoshan5188）根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2013~2015年，券商行業(yè)連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，2012年雖然市場(chǎng)不景氣，但是當(dāng)年的凈利潤(rùn)同比下滑只有16.37%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于2016年被腰斬的慘狀。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：競(jìng)爭(zhēng)激烈倒逼轉(zhuǎn)型

曾經(jīng)輝煌的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是業(yè)績(jī)下滑的重災(zāi)區(qū)，也是轉(zhuǎn)型的重中之重。數(shù)據(jù)顯示，2016年全行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1052.95億元，同比下滑60.87%；利息凈收入381.79億元，同比減少35%。2016年券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入在總收入中占比已降至32.10%，而在2014年，這一比例還達(dá)到40.32%。

更令人擔(dān)憂的是，伴隨收入的下降，傭金率亦不斷下滑。根據(jù)東吳證券的統(tǒng)計(jì)，2016年四季度，傭金率的行業(yè)平均水平只有0.0347%。中信證券曾測(cè)算，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在2019年達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，將無(wú)法給證券公司帶來(lái)凈利潤(rùn)。

蛋糕在縮小，但競(jìng)爭(zhēng)卻沒有減少，甚至更加激烈。這從前十大券商的市場(chǎng)份額變遷就能一窺究竟。

以股票成交額作標(biāo)桿看市場(chǎng)份額，2016年華泰證券依然高居榜首，市場(chǎng)份額達(dá)到7.74%，同比增加5.58%，是排名前六的券商中，唯一市場(chǎng)份額有所擴(kuò)大的。

排在第二和第三的分別是中信證券和中國(guó)銀河。中信證券的市場(chǎng)份額為5.68%，中國(guó)銀河為4.82 %。兩者市場(chǎng)份額分別下降10.93%和6.86%。包括中國(guó)銀河在內(nèi)，共有5家券商市場(chǎng)份額占比在4%~5%，足見競(jìng)爭(zhēng)激烈。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富choice

火山君（微信號(hào)：huoshan5188）還發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)份額前11名的券商中，只有國(guó)泰君安和廣發(fā)證券出現(xiàn)位置互換（國(guó)泰君安從第五到了第四）；且只有華泰和申萬(wàn)宏源的市場(chǎng)份額有所上升，其余全部下降。

這其中，科技進(jìn)步對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)影響巨大。在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮下，只要你有網(wǎng)絡(luò)和手機(jī)，就算是在深山老林，也可以實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上開戶。這意味著，券商可以更方便地突破地域限制發(fā)展客戶。

券商在利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展客戶并進(jìn)行線上客戶服務(wù)的同時(shí)，線下布局亦未松懈——根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2015年底，證券公司營(yíng)業(yè)部共8170家，較2014年增加971家，增長(zhǎng)率為13.49%；2016年，若加上已開業(yè)和籌備中的營(yíng)業(yè)部，營(yíng)業(yè)部約為9294家，較2015年新增加1124家，增長(zhǎng)率為13.75%。

更便捷的服務(wù)、更多的選擇，對(duì)于投資者而言是好事。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身，是積累客戶資源且開展如財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。所以即使是收入占比下降，券商依然不會(huì)放棄經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這塊寶地。只是，如何在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)中開疆拓土，將客戶資源變?yōu)樨?cái)富、現(xiàn)金流，從而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，是每家券商都在思考的問(wèn)題。

投行和資管亦面臨重大挑戰(zhàn)

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈只是券商轉(zhuǎn)型迫切性的一個(gè)方面。另外一個(gè)讓券商們倍感壓力的是，即使是去年表現(xiàn)良好的投行和資管，現(xiàn)在也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)——監(jiān)管重拳出擊，資管的玩法則可能發(fā)生重大改變。

數(shù)據(jù)顯示，2016年證券承銷和保薦業(yè)務(wù)凈收入519.99億元，同比增加32.14%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入296.46億元，同比增長(zhǎng)7.85%。

看上去很美。但是今年以來(lái)，監(jiān)管層的多次重拳出擊，將券商投行和資管過(guò)去存在的一些問(wèn)題浮出水面。

今年5月，西南證券、*ST大有（600403）2012年非公開發(fā)行股票項(xiàng)目及持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人李陽(yáng)、呂德富、梁俊收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政處罰決定書。監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定對(duì)其責(zé)令改正，給予警告，沒收業(yè)務(wù)收入1000萬(wàn)元，并處以2000萬(wàn)元罰款。

去年因“蘿卜章”事件而備受關(guān)注的國(guó)海證券，則在5月19日被監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布，該公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案、新開證券賬戶、受理債券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件均暫停一年。

這也引發(fā)了市場(chǎng)人士對(duì)券商資管業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶在其微信公眾號(hào)上發(fā)文稱，短期內(nèi)，沒有未來(lái)，行業(yè)陣痛恐怕還沒有結(jié)束。中期來(lái)看，即使債券市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，券商資管行業(yè)也難像近兩年那樣火熱擴(kuò)張。因?yàn)檫@次監(jiān)管引發(fā)的債券熊市對(duì)券商資管行業(yè)的沖擊，會(huì)根本上改變過(guò)去券商資管行業(yè)的玩法——如去年券商依靠集合產(chǎn)品做規(guī)模的玩法，在以后即使可以分期發(fā)行但必須凈值法的情況下，已經(jīng)難以快速擴(kuò)張規(guī)模了。另外，銀行理財(cái)穿透式管理，會(huì)最終導(dǎo)致券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品的規(guī)避監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)不在，那么銀行通過(guò)券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品來(lái)規(guī)避監(jiān)管的訴求也會(huì)明顯降低。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)到了瓶頸，其他業(yè)務(wù)也面臨困難。可以說(shuō)，券商行業(yè)目前各方面的業(yè)務(wù)到了亟待轉(zhuǎn)型時(shí)期。壓力之下，新的格局勢(shì)必在重新醞釀之中。