每經編輯 每經記者 肖 樂    

每經記者 肖 樂 每經編輯 姚祥云 

自今年3月總理在全國兩會記者會上，確定將試行債券通，至今已兩月有余。5月31日，央行發(fā)布《內地與香港債券市場互聯互通合作管理暫行辦法（公開征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》），向社會公眾征求意見。意見反饋截止日期為2017年6月7日。

《意見稿》提出，“債券通”包括“北向通”及“南向通”。而該辦法僅適用于“北向通”，“南向通”有關辦法另行制定。

“北向通”是指香港地區(qū)及其他國家與地區(qū)的境外投資者（簡稱境外投資者）經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、托管、結算等方面互聯互通的機制安排，投資于內地銀行間債券市場。

華安證券首席宏觀分析師徐陽向《每日經濟新聞》記者表示，開通債券通能夠有效引入海外資金到內地債券市場，可能加速內地債券市場探底，對于中長期資金投資來說較為有利。

●“北向通”先行是合理做法 

5月31日，最新的《意見稿》已在央行官網公布。《意見稿》指出，符合中國人民銀行要求的境外投資者可通過“北向通”投資銀行間債券市場，標的債券為可在銀行間債券市場交易流通的所有券種。中國人民銀行認可的電子交易平臺和其他機構可代境外投資者向中國人民銀行上海總部備案。“北向通”沒有投資額度限制。境外投資者可使用自有人民幣或外匯投資。

對此，徐陽向《每日經濟新聞》記者表示，現在內地債市需要資金流入，而開通“南向通”會加速資金分流，因此當前僅開通“北向通”，待時機成熟再開通“南向通”。

廣證恒生分析師蘇培海在研報中表示，由于債券通涉及到兩地交易、結算等多家金融基礎設施平臺，在技術上和實施上的要求會比滬港通和深港通高，也會有一定的復雜性，所以先行“北向通”，然后待相關制度安排逐步完善后再推出“南向通”是合理的做法。另外，香港的債券市場規(guī)模較小，約4000億美元，大概是股市市值規(guī)模（4~5萬億美元）的十分之一，所以“南向通”開通的話短期作用性并不大，待市場體量建立起來及“北向通”穩(wěn)定推進后再推出會更為有效。

此外，《意見稿》規(guī)定，央行依法對“北向通”進行監(jiān)督管理，并與香港金融管理局及其他有關國家或地區(qū)的相關監(jiān)督管理機構建立監(jiān)管合作安排，共同維護投資者跨境投資的合法權益，加強反洗錢監(jiān)管，防范利用“北向通”進行違法違規(guī)套利套匯等活動。央行及相關監(jiān)管部門有權及時調取“北向通”境外投資者數據。

●內地債市對海外投資者吸引力大 

日前，央行就“債券通”答記者問時表示，近年來，我國銀行間債券市場對外開放程度不斷加深。2016年人民銀行發(fā)布3號公告，進一步拓寬了可投資銀行間債券市場的境外機構投資者類型和交易工具范圍，取消了投資額度限制，簡化了投資管理程序。截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資余額超過8000億元人民幣。但與其他開放程度較高的國際市場相比，仍需要進一步全面深化開放。

央行數據顯示，截至2017年3月，境外機構和個人持有境內債券8301.62億元人民幣，而截至3月末中國債券托管量達65.9萬億元人民幣。境外投資者持有的境內債券規(guī)模占比很小。

中信建投證券分析師黃文濤、鄭凌怡在研報中指出，在國內銀行間債券市場已經對絕大多數債券投資者開放的情況下，對機構投資者而言，債券通的實施意味著不再需要在境內開立投資賬戶，降低了交易成本。此外，債券通也為個人投資者開辟了直接投資渠道。

徐陽表示，對于海外投資者來說，中國內地債券市場的吸引力很大，“債券級別很高，同時在所有同規(guī)格的高級別債券中，境內債券的收益率較高。同時相比全球其他國家，國內的政治環(huán)境、經濟增長較為穩(wěn)定。很多海外投資者都希望參與到中國的債券市場，有很強的買入心理。”

此外，徐陽認為，目前內地債券市場價格還沒有探底，利率還有進一步上升的空間，傾向于中長期投資的大型資金在“V字型左側”進入是合適的，而對于不是做長期投資的資金來說，現在進入市場是有風險的，“在債券價格尋底的過程中，債券通能夠有效地引入海外資金到內地債券市場，可能加速債券市場探底。”

黃文濤、鄭凌怡在研報中表示，債券通北向交易開通后，海外投資者進入更為便利，也擴大了人民幣回流渠道。但從目前情況來看，債券通的實施長期意義重于短期影響，短期內債券通北向交易實施帶來的資金流入可能有限。