市場對減持新規(guī)的關(guān)注熱度不減，有企業(yè)已經(jīng)應(yīng)聲調(diào)整了自己的減持計(jì)劃。

廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰表示，減持規(guī)則對原先較為活躍的“一級半”市場交易造成直接影響，對二級市場的短期影響體現(xiàn)為緩解股東集中減持壓力，長期的影響更多體現(xiàn)在市場風(fēng)格層面。

接近監(jiān)管層的相關(guān)人士表示，減持規(guī)則是有針對性地對當(dāng)前實(shí)踐中存在的、社會(huì)反響強(qiáng)烈的突出問題作出了相應(yīng)的制度安排。對于實(shí)踐中還可能出現(xiàn)一些其他的新情況、新問題，證監(jiān)會(huì)將在今后隨著實(shí)踐的發(fā)展，再進(jìn)一步完善減持制度的調(diào)整內(nèi)容。

新規(guī)則下市場“玩法”生變

5月27日證監(jiān)會(huì)聯(lián)手滬深交易所發(fā)布了減持新規(guī)，31日晚間，星河生物就依據(jù)政策調(diào)整了減持計(jì)劃。星河生物發(fā)布公告稱，受減持新規(guī)影響，實(shí)控人調(diào)整減持計(jì)劃，成新規(guī)后調(diào)整減持計(jì)劃的首例。

根據(jù)5月27日深交所發(fā)布的減持細(xì)則相關(guān)要求，星河生物控股股東、實(shí)控人葉運(yùn)壽對其個(gè)人股份減持計(jì)劃作出相應(yīng)調(diào)整：計(jì)劃于6月6日至12月6日期間以集中競價(jià)、大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式減持不超過2173萬股（占公司總股本7.54%）。

據(jù)此前公告，葉運(yùn)壽原本計(jì)劃于6月5日至12月5日期間以大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持不超3274萬股（占公司總股本11.35%）。

5月中旬以來，部分上市公司通過大宗交易減持集體上演“減持秀”。其中，今年以來，包括致力于軌道交通業(yè)務(wù)和能源環(huán)保業(yè)務(wù)的浙江眾合科技、龐大集團(tuán)等多家上市公司遭遇重要股東減持。

如果按照新規(guī)，大股東（控股股東及持股5%以上股東）減持或者特定股份減持（即其他股東減持IPO前所獲股份、定增股份），在任意連續(xù)90日內(nèi)，集中競價(jià)交易減持不得超過公司總股本的1%，大宗交易減持不得超過2%。

也就是說，大宗交易或集中競價(jià)減持，3個(gè)月內(nèi)合計(jì)不得超過3%、半年不得超過6%、1年不得超過12%。同時(shí)，大宗交易的受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

除了大宗交易借道減持以外，定增市場規(guī)模也受到波及。

減持新規(guī)下，定增股份減持需要滿足交易所的規(guī)定，即限售期滿后12個(gè)月內(nèi)，減持不得超過定增認(rèn)購的50%，未來隨著減持難度的提升，定增項(xiàng)目的參與業(yè)態(tài)可能受到顯著影響，定增的整體規(guī)?；?qū)⑦M(jìn)一步萎縮。

陳杰認(rèn)為，這使得定增股份在股份鎖定期屆滿后減持更規(guī)范、理性和有序，減少對上市公司短期股價(jià)的沖擊，也增加了上市公司配合定增股東影響公司短期股價(jià)的成本。

博時(shí)基金認(rèn)為，定增市場供需關(guān)系尋找新平衡，報(bào)價(jià)或?qū)②呌诶硇?，競爭緩和。同時(shí)，專戶持股比例不同，減持周期對應(yīng)不同程度延長，定增個(gè)股解禁拋壓適當(dāng)緩解，主動(dòng)型定增基金管理人的“精選選股、解禁策略”兩大優(yōu)勢凸顯。

該基金公司還認(rèn)為，減持新規(guī)實(shí)施后，定增項(xiàng)目待發(fā)市場將加速尋找新平衡，不排除整體折價(jià)擴(kuò)大，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目相對受追捧的可能。定增市場將完全進(jìn)入價(jià)值投資、個(gè)股精選的時(shí)代，有利于具備較強(qiáng)項(xiàng)目評估能力的主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)。

減持規(guī)定還將適時(shí)調(diào)整

據(jù)接近監(jiān)管層的相關(guān)人士介紹，此次規(guī)則的出臺(tái)，不是所謂的大而全的減持制度“法典”，是按照“問題導(dǎo)向、突出重點(diǎn)、合理規(guī)制、有序引導(dǎo)”的原則，有針對性地對當(dāng)前實(shí)踐中存在的、社會(huì)反響強(qiáng)烈的突出問題，如“清倉式”減持、“斷崖式”減持、“忽悠式”減持、“過橋減持”等情況，作出了相應(yīng)的制度安排。

“在推進(jìn)完善減持制度時(shí)，證監(jiān)會(huì)特別注意遵循通盤考慮、平衡兼顧的原則。”該人士指出，既要維護(hù)二級市場穩(wěn)定，也要關(guān)注市場的流動(dòng)性，關(guān)注資本退出渠道是否正常，保障資本形成的基本市場功能作用的發(fā)揮；既要保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，也要保障股東轉(zhuǎn)讓股份的應(yīng)有權(quán)利；既要考慮長期制度建設(shè)規(guī)劃，也要及時(shí)防范和堵塞漏洞，避免集中、大幅、無序減持?jǐn)_亂二級市場秩序、沖擊投資者信心，引導(dǎo)投資者依法、規(guī)范、透明、有序、公平、誠信減持。

總體而言，市場普遍認(rèn)為，減持新規(guī)確能較大程度緩解短期減持壓力，但中長期而言，減持壓力并沒有因此而消除，對資本市場的影響更多體現(xiàn)在市場風(fēng)格層面。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺指出，A股市場自4月以來在去杠桿、金融監(jiān)管加強(qiáng)的大背景下風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，5月以來部分上市公司遭遇股東“清倉式”減持，此時(shí)新規(guī)的發(fā)布很容易被解讀為短期利好，市場可能反應(yīng)偏正面，但這并不是是改變股市中期走勢的決定性因素。

中金公司分析師王漢鋒指出，短期來看限制減持可能對于市場情緒有幫助，從長期來看需要注意這次減持新規(guī)是否會(huì)使得定價(jià)失衡的糾正過程更加緩慢。另外，從監(jiān)管層面上看，此次新規(guī)之后也要注意大股東是否會(huì)繞過減持等途徑、通過其他方式來從這種“高”股票定價(jià)中獲取利益。

從更長期來看，在滬港通、深港通等互聯(lián)互通機(jī)制之下，A股與港股兩地不同的監(jiān)管環(huán)境，可能也會(huì)使得投資者和上市公司會(huì)在兩地之間進(jìn)行對他們最有利的選擇。A股市場的監(jiān)管機(jī)制需要逐步從國際發(fā)達(dá)市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中“取長補(bǔ)短”，才能夠留住上市公司、留住投資者。

接近監(jiān)管層的相關(guān)人士表示，證監(jiān)會(huì)還將對于實(shí)踐中還可能出現(xiàn)一些其他的新情況、新問題，在今后隨著實(shí)踐的發(fā)展，再進(jìn)一步完善減持制度的調(diào)整內(nèi)容。

原標(biāo)題：減持新規(guī)制約無序減持 政策還將適時(shí)調(diào)整

來源：證券時(shí)報(bào)·e公司 記者 程丹

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