每經(jīng)編輯 牟璇    

每經(jīng)影視記者 牟璇

每經(jīng)影視編輯 溫夢華

盡管中國影視產(chǎn)業(yè)始終在蓬勃發(fā)展，但在票房增長趨勢明顯放緩的背景下，現(xiàn)在要擠進(jìn)資本市場的傳媒影視股越來越難了。近期，正在排隊IPO的時代院線被宣布首發(fā)未獲通過，這家立足杭州、依靠老品牌效應(yīng)的院線公司最終未能站在資本市場的舞臺上。

被否決的同時，證監(jiān)會還對時代院線提出了15則問詢，要求時代院線方面進(jìn)行補(bǔ)充說明。不過，對于時代院線這家毛利率逐年下滑、行業(yè)競爭力趨弱的老牌院線企業(yè)來說，如今確有不少函待解決的痛點(diǎn)。

▲《主板發(fā)審委2017年第82次會議審核結(jié)果公告》

地位尷尬難進(jìn)第一梯隊

5月31日，證監(jiān)會網(wǎng)站“主板發(fā)審委2017年第82次會議審核結(jié)果公告”顯示，時代院線（首發(fā)）未通過。

同時，證監(jiān)會還提出了15點(diǎn)問詢，要求公司代表進(jìn)一步說明。

這15點(diǎn)問詢包括：

行業(yè)增速放緩下發(fā)行人提出的應(yīng)對措施；公司包括分賬比例、上座率、影院平均利潤貢獻(xiàn)等業(yè)績指標(biāo)下滑的應(yīng)對措施；關(guān)于公司發(fā)行放映業(yè)務(wù)、影院投資業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)等補(bǔ)充說明；以及經(jīng)營業(yè)績是否對政府補(bǔ)助存在重大依賴等問題。

事實上，從時代院線的招股說明書來看，在中國電影經(jīng)歷多年增長后開始趨緩，銀幕數(shù)已經(jīng)全球第一的背景上，時代院線在整個行業(yè)中并不處于第一梯隊，且財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不盡如人意，這樣的公司確實需要進(jìn)一步“努力”或才能夠進(jìn)入資本市場的大門。

在繼萬達(dá)電影成為院線第一股之后，一眾院線企業(yè)也試圖撬開IPO的大門，橫店影視、時代院線、金逸院線等相繼披露了IPO招股說明書，準(zhǔn)備排隊上市。

而時代院線則不幸成為這三家排隊院線公司中第一家折戟的公司。此次每經(jīng)影視（微信號：meijingyingshi）主要從行業(yè)整體競爭現(xiàn)狀來剖析時代院線IPO的一些切實存在的難題。

首先，時代院線在行業(yè)中的地位如何？

根據(jù)時代院線5月19日更新的招股說明書顯示，公司業(yè)務(wù)為電影的院線發(fā)行與影院放映，具體包括向旗下影院發(fā)行電影、經(jīng)營管理旗下影院及影院的投資、開發(fā)和建設(shè)等。

截至2016年12月31日，公司院線共擁有219家已經(jīng)開業(yè)的影院，其中控股影院24家、參股影院26家、加盟影院169家，橫跨浙江、江蘇、上海等國內(nèi)18個省份及直轄市。

而從市場份額來看，時代院線2015年排在第九位，實現(xiàn)票房15.66億元，市場份額3.57%；2016年依然居第九位，但占全國城市票房份額下降為3.18%。

盡管勉強(qiáng)擠進(jìn)前十，但中國院線產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)在于，全國48條城市院線，集中度不高，而前五家院線公司就占到市場份額超過40%，已經(jīng)形成以萬達(dá)院線、中影星美、大地院線為第一梯隊的院線陣營，而這些院線得愈加強(qiáng)大也使得不少院線的生存壓力巨大、面臨的競爭也日益加劇。

行業(yè)放緩背景下毛利率逐年下滑

并且，時代院線雖然排名靠前，但一方面多為加盟影院，另一方面作為老牌院線份額逐漸被壓縮，影院需要更新?lián)Q代的現(xiàn)實也擺在面前。

招股說明書中，時代院線也坦言：時代院線下屬僅一家參股影院擁有IMAX放映廳，需要在現(xiàn)代化設(shè)備的超大型影院建設(shè)方面盡快提高。下屬影院多數(shù)存續(xù)的時間較為久遠(yuǎn)，設(shè)備需更新?lián)Q代，觀影環(huán)境也待翻修，以留住影迷并吸引更多的觀眾。

另一方面，在中國電影產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的這些年中，全社會對投資電影的熱情高漲，對現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的影院的投資更是達(dá)到頂峰，在經(jīng)過多年爆發(fā)式增長的屏幕背后，單銀幕產(chǎn)出下降也較大影響了院線的盈利能力。

根據(jù)《2016中國電影市場報告》數(shù)據(jù)顯示，2016年我國銀幕數(shù)達(dá)到4.15萬塊，中國已經(jīng)成為全球擁有銀幕數(shù)最多的國家。但銀幕數(shù)最多的歡喜背后，是單銀幕回收能力的下降。2016年，我國單銀幕產(chǎn)出109.6萬元，同比下跌了21%。

與此同時，中國電影票房在經(jīng)過多年的快速增長后，2016年也出現(xiàn)了瓶頸，全年票房增幅僅為3.73%，創(chuàng)出近十年新高。

無論是銀幕數(shù)暴漲后趨于飽和、單銀幕數(shù)下滑，還是全國電影票房出現(xiàn)瓶頸，這都對身處第二梯隊的時代院線要實現(xiàn)高速發(fā)展增加了難度。

與此同時，時代院線的業(yè)績表現(xiàn)也不盡如人意，數(shù)據(jù)顯示，2014年~2016年，公司凈利潤分別為3994.40萬元、4334.78萬元、3356.28萬元，存在一定波動。而2014年~2016年銷售毛利率分別為33.94%、32.72%、30.12%，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。