今天，沽空機(jī)構(gòu)“匿名分析”（Anonymous Analytics）對(duì)最近因遭做空而股價(jià)暴跌的瑞聲科技給出了強(qiáng)力買進(jìn)評(píng)級(jí)，并表示質(zhì)疑Gotham City針對(duì)瑞聲科技的沽空?qǐng)?bào)告。

“匿名分析”表示，當(dāng)渾水公司做空嘉漢林業(yè)時(shí)，他們采取的是一刀致命，根本就不會(huì)像Gotham City這樣陸陸續(xù)續(xù)發(fā)出好幾份報(bào)告。Gotham City的負(fù)責(zé)人Carson Block應(yīng)當(dāng)知道證據(jù)的強(qiáng)大，如果他真的有底氣，就費(fèi)不著發(fā)布這么多廢話。

“匿名分析”還表示，Gotham City發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告具有嚴(yán)重的誤導(dǎo)性。其對(duì)瑞聲科技的沽空?qǐng)?bào)告中有大量蹩腳的研究內(nèi)容和嚴(yán)重錯(cuò)誤的陳述，展現(xiàn)其出了對(duì)香港上市規(guī)則中須予披露關(guān)聯(lián)方規(guī)定的無知。

瑞聲科技行政總裁潘民政對(duì)此回應(yīng)稱，對(duì)“匿名分析”的支持報(bào)告感到詫異，并強(qiáng)調(diào)之前的沽空?qǐng)?bào)告錯(cuò)誤且極具誤導(dǎo)性。他表示，相信投資者和客戶都看得清清楚楚，只要公司做好本質(zhì)工作，其他不用太擔(dān)心。

隱瞞關(guān)聯(lián)方、掩蓋15億人民幣費(fèi)用系子虛烏有

Gotham City聲稱瑞聲科技使用了至少23個(gè)未披露關(guān)聯(lián)方來掩蓋15億人民幣的費(fèi)用。然而，根據(jù)“匿名分析”的研究：

1、這23家公司中，僅2家公司為香港市規(guī)則須予披露關(guān)聯(lián)方。而在瑞聲科技的年報(bào)中，這2家公司都已經(jīng)以其他英文名的形式披露。高潭研究可能沒有意識(shí)到這些公司有多個(gè)英文名。

2、根據(jù)工商檔案，這23家公司中有17家公司的2015年共計(jì)總收入是1.57億人民幣。這僅占瑞聲科技2015年120億人民幣收入的1.3%。高潭研究的報(bào)告忽視了這些收入數(shù)據(jù)——可能因?yàn)樗麄冎烙捎谶@些公司占比太小，將使得他們的沽空論點(diǎn)沒有意義。

3、高潭研究的報(bào)告主要討論了這23家公司中剩下的6家公司，而這6家公司中的5家2015年共計(jì)總收入為15億人民幣。高潭研究聲稱這15億人民幣代表了瑞聲科技私下的表外費(fèi)用。然而，高潭研究并未提及，這些公司事實(shí)上共計(jì)總經(jīng)營利潤為正。如果這些公司完全并表到瑞聲科技的帳上，這將增加瑞聲科技的經(jīng)營利潤。由于瑞聲科技是依據(jù)利潤的乘數(shù)估值的，那么并表這些公司可以有效提高瑞聲科技的股價(jià)，而非減少。

上調(diào)瑞聲科技估值至111港元，存在48%升值空間

除了反駁Gotham City的最重要的沽空依據(jù)以外，“匿名分析”還認(rèn)為前者對(duì)瑞聲科技的估值也難以令人感到信服。瑞聲科技在業(yè)務(wù)上并不是的谷歌、微軟和蘋果的競爭對(duì)手，從Gotham City的沽空?qǐng)?bào)告中，也看不出該公司的利潤率究竟為什么不能高于后三者。預(yù)計(jì)瑞聲科技將跌至40至50港元是不現(xiàn)實(shí)的。

通過分析瑞聲科技的財(cái)報(bào)，并走訪蘋果公司等合作伙伴及該公司內(nèi)部，“匿名分析”最終將瑞聲科技估值上調(diào)至111港元。鑒于瑞聲科技目前的股價(jià)為75港元，“匿名分析”認(rèn)為該公司股價(jià)存在著48%的升值空間。

“匿名分析”在報(bào)告中表示：

可以說，Gotham City選中了一個(gè)在港股市場上可以選到的最糟糕的做空目標(biāo)。 事實(shí)上瑞聲科技是一個(gè)聲譽(yù)良好的藍(lán)籌股，在港股上市公司中有著最好的公司治理結(jié)構(gòu)。同時(shí)，瑞聲科技還是上海直通車的成員，最近還被納入了恒生指數(shù)，并擁有全球投資者基地。

如果你選擇做空這樣一家公司，你最好事先確保你的研究是絕對(duì)正確的。然而，我們想象不出Gotham City會(huì)在這次沽空中以勝利者的角色收?qǐng)觥?/p>

Gotham City沽空瑞聲科技近一月，瑞聲科技股價(jià)跌幅逾25%

5月11日，Gotham City發(fā)布做空瑞聲科技報(bào)告第一部分的預(yù)覽版，稱瑞聲科技在財(cái)報(bào)中隱瞞了交易費(fèi)用，當(dāng)日瑞聲科技股價(jià)暴跌9.81%。

5月18日，Gotham City發(fā)布了完整的做空?qǐng)?bào)告，主要就瑞聲的利潤率比蘋果、谷歌和微軟都更高、更平穩(wěn)一事進(jìn)行了懷疑，認(rèn)為該公司可能20多個(gè)未披露關(guān)聯(lián)方進(jìn)行了可疑會(huì)計(jì)操作，夸大了利潤。報(bào)告發(fā)布后，瑞聲科技當(dāng)日股價(jià)再次暴跌9.17%。

自5月11日至5月18日，瑞聲科技股價(jià)跌幅共達(dá)25.59%，市值在一周內(nèi)蒸發(fā)了將近300億。之后瑞聲科技緊急停牌，至今仍未復(fù)牌。

（來源：華爾街見聞 記者：唐晗）