北京時(shí)間周四(6月8日)19:45，歐洲央行將公布最新利率決議，歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)將于20:30召開新聞發(fā)布會，市場密切關(guān)注他可能透露出的關(guān)于未來政策路徑的重要信號。

今年以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)開局良好，5月歐元區(qū)制造業(yè)PMI創(chuàng)6年來新高，消費(fèi)者和投資者樂觀情緒接近10年以來最高水平，再加上法國大選后政治風(fēng)險(xiǎn)有所下降，有關(guān)一向以鴿派自居的德拉吉或?qū)⑼蝗?ldquo;變臉”，采取鷹派立場的猜測正在升溫。

但是，疲弱的通脹依然是歐洲央行面臨的一大挑戰(zhàn)。盡管經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，但歐元區(qū)通脹始終沒有加速的跡象。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月CPI增速放緩至1.4%，核心CPI增速放緩至 0.9%，均不及預(yù)期。

據(jù)媒體報(bào)道，歐洲央行此次將下調(diào)至2019年的通脹展望，因能源價(jià)格下滑；其預(yù)計(jì)2017年至2019年期間物價(jià)逐年增長約1.5%左右。消息傳出后，歐元/美元短線下跌30多個(gè)點(diǎn)。

目前外界普遍預(yù)期歐洲央行此次將繼續(xù)維持貨幣政策不變，因此焦點(diǎn)將放在歐洲央行的措辭以及對增長風(fēng)險(xiǎn)評估的轉(zhuǎn)變上。

措辭或有微妙變化

野村證券在報(bào)告中表示，歐洲央行此次不太可能會意外轉(zhuǎn)鷹，德拉吉也預(yù)計(jì)會重申歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，特別是通脹水平，還不足以支持重大的貨幣政策轉(zhuǎn)變。

但野村認(rèn)為，歐央行可能在前瞻指引中對措辭做出一些微妙的改變，放棄進(jìn)一步下調(diào)利率的傾向。

歐央行此前對利率立場的表述是這樣的：

歐洲央行理事會預(yù)計(jì)關(guān)鍵利率將在一段延長的時(shí)期內(nèi)維持在當(dāng)前或者更低水平，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們凈資產(chǎn)購買的時(shí)間。

The Governing Council continues to expect the key ECB interest rates to remain at present or lower levels for an extended period of time, and well past the horizon of the net asset purchases.

野村預(yù)計(jì)，歐洲央行此次將拿掉“或者更低水平”(or lower )這個(gè)表述。瑞銀集團(tuán)也同意此觀點(diǎn)，認(rèn)為歐央行此次將刪除這個(gè)措辭。

瑞銀預(yù)計(jì)，歐央行將在周四邁出貨幣政策正常化的第一步，通過對外傳達(dá)偏緊的信息，為9月7日宣布逐漸縮減資產(chǎn)購買規(guī)模計(jì)劃(tapering)做準(zhǔn)備。

但瑞銀認(rèn)為，為了避免此次表態(tài)過于鷹派，預(yù)計(jì)德拉吉將強(qiáng)調(diào)，歐洲央行會繼續(xù)保持“很大程度的寬松”，以此來安撫市場情緒。

更為平衡的增長風(fēng)險(xiǎn)評估

歐央行利率立場的微妙改變將是基于對經(jīng)濟(jì)增長前景更為樂觀的評估。

下圖顯示歐元區(qū)PMI走勢(紅線)和歐元區(qū)利率(灰線)走勢：

歐央行此前一直聲稱，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。瑞銀和野村都預(yù)計(jì)，歐央行在周四的會議中將承認(rèn)經(jīng)濟(jì)向好，對經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)的評估將較為平衡。

瑞銀預(yù)計(jì)，歐央行將在3月的預(yù)測基礎(chǔ)上小幅上調(diào)對2017年至2019年間的宏觀經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。野村認(rèn)為，歐央行將上調(diào)歐元區(qū)2017經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至1.9%，此前為1.8%；上調(diào)2018年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測值至1.8%，此前為1.7%。

通脹方面，瑞銀預(yù)計(jì)，在油價(jià)下跌的背景之下，歐央行將下調(diào)通脹預(yù)期，將2017年通脹預(yù)期下調(diào)至1.6%(此前為1.7%)，2018年通脹預(yù)期下調(diào)至1.5%(此前為1.6%)，并保持2019年通脹預(yù)期1.7%不變。而野村認(rèn)為歐央行將維持通脹預(yù)期不變。

Taper路徑

如上文提及，瑞銀認(rèn)為，歐央行將在9月7日宣布逐漸縮減資產(chǎn)購買規(guī)模計(jì)劃(tapering)。在貨幣政策正?；窂椒矫?，瑞銀預(yù)計(jì)，在今年12月前歐央行都將維持600億歐元的月度資產(chǎn)購買規(guī)模不變，從2018年1月開始的往后6到9個(gè)月內(nèi)逐漸縮減規(guī)模。

野村也認(rèn)為，歐央行將從明年開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，從2018年1月到6月期間，每個(gè)季度縮減200億歐元。

來源：華爾街見聞

記者：葉楨