每經(jīng)編輯 余豐慧    

余豐慧

2017年5月底以來，在A股市場跌跌不休，大盤權(quán)重指數(shù)與個股嚴(yán)重背離，以及IPO爭議，股東減持新規(guī)實(shí)施等股市“故事”演繹得越來越精彩之時，突然傳來上市公司兜底式增持的倡議。

從6月6日午間到當(dāng)日晚上，一天之內(nèi)竟有10家上市公司密集發(fā)布兜底式增持倡議的公告，從而一舉超過2015年下半年股市大動蕩時期的數(shù)量。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2015年共有11家公司發(fā)布類似倡議，2016年僅有4家，而今年6月2日至6日晚間，發(fā)布企業(yè)的數(shù)量猛增至15家。

乍一看，這絕對是一個非常好的現(xiàn)象。A股大盤指數(shù)走低，個股處在低位，上市公司增持回購自家公司股票無可厚非。

美股市場發(fā)生危機(jī)時，或者某家公司股價(jià)下跌過多時，在美上市的公司增持回購自家股票是“救市”的一種非常重要的做法。美國公司回購股票都是市場化的選擇，自動自發(fā)的增持回購。A股市場目前狀況也需要出現(xiàn)這種兜底市增持。

在A股市場的危機(jī)關(guān)頭，終于出現(xiàn)了自愿兜底增持的上市公司，應(yīng)該是可喜可賀的。

在一時興奮過后，細(xì)細(xì)分析卻發(fā)現(xiàn)這種兜底式增持背后竟然存在一大隱患。兜底式增持資金從哪里來是個必須透明公開披露的事情。從披露的公開信息發(fā)現(xiàn)，“喊買”背后，多數(shù)公司存在高比例股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)象。

比如，雪人股份于5月25日公告，公司實(shí)際控制人林汝捷累計(jì)質(zhì)押股份14138.63萬股，占其所持公司股份總數(shù)的78.40%。另外，第二大股東陳勝累計(jì)質(zhì)押股份5377萬股，占其所持公司股份總數(shù)的84.16%。

科陸電子4月26日公告，實(shí)際控制人饒陸華處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累計(jì)數(shù)為57487.35萬股，占其所持公司股份總數(shù)的94.64%，占公司股份總數(shù)的40.86%。

星徽精密5月30日公告，控股股東星野投資已質(zhì)押股份6852萬股，占星野投資持有公司股份總數(shù)的64.81%，占公司總股本的32.67%。

不再一一列舉。

一切金融風(fēng)險(xiǎn)的原罪是高杠桿融資。A股市場2015年的股市震蕩，從資金最終斷裂角度來看，是被瘋狂加杠桿推向大風(fēng)險(xiǎn)泡沫的。“兇手”是股市流動性瘋狂加杠桿。2017年初，險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)凸顯的根本性原因也是瘋狂加桿杠，并且將股權(quán)質(zhì)押循環(huán)往復(fù)融資。

歷史上最血淋淋的例子是美國20世紀(jì)20年代的股市瘋狂加桿杠融資，最終導(dǎo)致美國20世紀(jì)20年代末期與30年代的經(jīng)濟(jì)金融大危機(jī)。

在20世紀(jì)20年代的美國股票市場，在那個“沸騰的20年代”，出現(xiàn)了令人難以置信的股票繁榮，所有的人都在買進(jìn)和賣出股票。

這個瘋狂的牛市中購買者所依靠的大多數(shù)都是保證金。這意味著購買者只需支付部分現(xiàn)金就可以買到價(jià)格不菲股票，差額部分以新買的股票抵押作為支付。

1929年美國股市達(dá)到了幾近瘋狂的地步。當(dāng)時，整個美國幾乎所有人都篤信股市永遠(yuǎn)上漲，不會下跌。時任美國總統(tǒng)胡佛與時任美國財(cái)長奉行完全的商業(yè)主義，商業(yè)第一是胡佛政府所有政策的核心。

當(dāng)1929年9月美國股市開始下跌時，胡佛以及財(cái)政部長都出來安撫股民說，美國經(jīng)濟(jì)的基本面非常好，股市沒有下跌的基礎(chǔ)。同時商業(yè)大鱷洛克菲勒、摩根等都出來告訴民眾美國股市不會下跌，并且自己拿出了巨額資金來買漲托市，然而，這樣卻沒有阻止住10月的暴跌。原因何在呢？

那時由于政府給民眾傳遞的是經(jīng)濟(jì)一片大好，股市鶯歌燕舞、永遠(yuǎn)不會下跌的信號，因此，許多企業(yè)都不再做實(shí)業(yè)、開工廠，而是把資金全部用來炒股，很多人都是從銀行貸款炒股，并且把買來的股票抵押給銀行再進(jìn)行多次貸款炒股。

然而，1929年9月美國股市開始下跌時嚇壞了銀行，銀行立即要求股權(quán)質(zhì)押貸款炒股者歸還貸款。銀行越逼越緊，炒股者只有賣掉股票還款，結(jié)果越賣股市越跌，越跌銀行逼債越緊，投資者拋售股票，股市暴跌。終于在1929年10月份，美股市場崩盤了。

胡佛沒有想到，民眾也沒有想到，財(cái)大氣粗的洛克菲勒、摩根投入巨資也沒有挽救美國股市崩盤的命運(yùn)。接著世紀(jì)罕見的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)爆發(fā)了。

這個歷史教訓(xùn)一定要汲取。不要埋怨說減持要管，增持也要管啊？關(guān)鍵在于是如何減持，又是如何增持的？法制制度與風(fēng)險(xiǎn)既是照妖鏡，也是底線。