6月7日，兩支“加大號”續(xù)發(fā)國債如期亮相，發(fā)行收益率不出意料地均高出二級市場水平，一度帶動二級市場上10年期國債成交利率上沖3.7%。業(yè)內(nèi)分析人士表示，在流動性面臨較高不確定性的當(dāng)下，利率債供給短期增多，給二級市場造成沖擊。短期看，高企的資金成本，帶來債市收益率上行壓力，但利率上行也在吸引資金加大布局，收益率向上空間應(yīng)有限，債市或仍處于震蕩磨底的過程。

“胖版”國債如期亮相

7日上午，近八年來單次發(fā)行規(guī)模最大的兩支記賬式附息國債亮相一級市場，引起不小震動。

財政部昨日招標(biāo)的兩支國債均為續(xù)發(fā)券，原債券分別是今年第九期1年期、第十期10年期記賬式附息國債。這兩支債在期限上都具有代表性，特別是“170010”是目前10年期國債的活躍券，其續(xù)發(fā)券招投標(biāo)結(jié)果本身就值得關(guān)注。本次較大的續(xù)發(fā)規(guī)模無疑進(jìn)一步提升了關(guān)注度。

上述兩期國債本次續(xù)發(fā)行規(guī)模均為400億元，創(chuàng)下今年以來國債單次發(fā)行規(guī)模的新高。進(jìn)一步看，這也是2009年8月以來，單次發(fā)行規(guī)模最大的兩支國債。2009年6月、7月，財政部先后發(fā)行的3年期電子式儲蓄國債和3年期憑證式國債發(fā)行規(guī)模亦均為400億元。

市場人士表示，本次續(xù)發(fā)的兩期國債均為關(guān)鍵期限品種、單次發(fā)行規(guī)模較大且同時招標(biāo)，發(fā)行時點(diǎn)又是在流動性不穩(wěn)的6月份，招投標(biāo)結(jié)果及其可能對二級市場產(chǎn)生的影響無疑值得關(guān)注。

引發(fā)供給沖擊擔(dān)憂

事實(shí)上，5月31日，上述兩期國債續(xù)發(fā)行通知一經(jīng)發(fā)布，就在市場上引起廣泛關(guān)注，表達(dá)擔(dān)憂聲音不少。

5月31日，華創(chuàng)證券發(fā)布固收日報提示，此次國債續(xù)發(fā)規(guī)模創(chuàng)了新高，需關(guān)注潛在國債供給壓力。今年以來國債單次發(fā)行規(guī)模不斷上升。從歷史上看，發(fā)行規(guī)模的調(diào)整往往具有一定持續(xù)性，此次國債續(xù)發(fā)規(guī)模增至400億元，或預(yù)示著今后數(shù)月國債將面臨一定的供給壓力。6月6日，華創(chuàng)證券日報再度提示，本周利率債待發(fā)行規(guī)模較大，僅6月7日一天，就有兩支國債和四支農(nóng)發(fā)債共980億元利率債發(fā)行，一級市場弱勢可能帶動二級市場利率上升。

國泰君安證券6日晚亦發(fā)布固收日報稱，國債“供給沖擊”來襲，小心一級發(fā)行結(jié)果再次成為下跌助推劑。國泰君安固收首席分析師覃漢表示，國債供給壓力在很大程度上“抵消”了MLF增量投放的邊際貢獻(xiàn)，考慮到銀行的超儲率仍處于偏低水平，若央行沒有進(jìn)一步流動性投放，二級市場將面臨來自一級市場的沖擊。

弱勢震蕩尚難改

正如市場預(yù)期的那樣，此次兩期國債招投標(biāo)結(jié)果差強(qiáng)人意，中標(biāo)利率均遠(yuǎn)高于二級市場水平。據(jù)財政部公布，此次1年期續(xù)發(fā)國債中標(biāo)收益率3.6695%，投標(biāo)倍數(shù)1.78；10年期續(xù)發(fā)債中標(biāo)收益率3.6985%，投標(biāo)倍數(shù)2.90。6日，1年期和10年期國債中債估值分別為3.52%、3.63%，此次續(xù)發(fā)行收益率較二級市場利率分別高出約15BP、7BP。

中信建投證券報告稱，此次國債續(xù)發(fā)行招投標(biāo)表現(xiàn)一般，并不讓人意外。5月以來，國債一級市場表現(xiàn)都算不上好，發(fā)行收益率高于前日中債估值的情況較為普遍。

交易員表示，此次兩期國債發(fā)行利率都高于預(yù)期水平，尤其是1年期國債需求羸弱，發(fā)行收益率幾近與10年品種持平，表明當(dāng)前債市整體未改弱勢。

值得注意的是，7日，國債發(fā)行利率走高，帶動二級市場利率一度大幅上行。7日早盤，銀行間債市延續(xù)前日跌勢，收益率高開高走，170010報價從3.67%一路上行至3.7%；另一支10年期國債活躍券亦從3.675%成交到3.69%。但午后風(fēng)云突變，利率掉頭下行，到尾盤時，10年期國債基本回到前收盤價位附近。

中信建投報告指出，在一級市場引導(dǎo)二級、6月流動性壓力較大的背景下，10年期國債收益率或?qū)⑼黄魄捌诘钠脚_。但報告也稱，當(dāng)前收益率是已具備很強(qiáng)的配置價值。在銀行自查結(jié)束、跨過6月末時點(diǎn)之后，流動性或?qū)⒊霈F(xiàn)邊際改善，加之經(jīng)濟(jì)下行確立、再通脹預(yù)期消減、融資需求下滑，債市收益率進(jìn)一步上行的空間不大。

前述交易員稱，目前利率債收益率水平已具備一定吸引力，但內(nèi)外市場不確定性因素較多，尤其是短期資金面擔(dān)憂情緒較重，市場難以出現(xiàn)持續(xù)的走強(qiáng)，未來一段時間，債市或仍處于震蕩磨底的過程中。