減持新規(guī)發(fā)布后，一場“急覓”產(chǎn)業(yè)資本的風(fēng)暴正在席卷A股市場。中國證券報（公眾號：xhszzb）記者獲悉，一級市場上，部分上市公司正在緊張尋求產(chǎn)業(yè)資本頂替撤退的機(jī)構(gòu)，來確保定增順利完成；二級市場上，減持改增持，尋求借助產(chǎn)業(yè)資本力量來維護(hù)股價的公司也越來越多。

上市公司對產(chǎn)業(yè)資本的“渴求”有望重塑A股格局。業(yè)內(nèi)人士指出，在內(nèi)外需求增大情況下，周期相對穩(wěn)定、更重價值投資的產(chǎn)業(yè)資本或加速進(jìn)場，一方面壓縮短線投機(jī)資金生存空間，給A股“排毒換血”；另一方面，向市場傳遞積極信號，成為推動A股企穩(wěn)上行的重要力量。

你退我進(jìn)

“定增很不順利，現(xiàn)在正在抓緊時間尋找新資方。”華南某大型上市公司董秘吳華（化名）告訴記者，公司的非公開發(fā)行遭遇機(jī)構(gòu)“大撤退”，“本來明確表達(dá)參與意向的機(jī)構(gòu)有十幾家，結(jié)果最終參與競價的只有四家，其他要么稱得重新走流程，要么說方案得再研究研究。”

在吳華看來，機(jī)構(gòu)大面積退出的真實(shí)原因其實(shí)與最新發(fā)布的減持新規(guī)有關(guān)。新規(guī)規(guī)定，“定增股東限售期解禁后，集合競價12個月內(nèi)減持不得超過50%”，且“每3個月通過集中競價交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)1%”，這意味著定增機(jī)構(gòu)至少需要預(yù)留兩年時間，才能完成對一年期定增項(xiàng)目的退出。

“定增股份減持時間拉長后，本來就因?yàn)樵偃谫Y新規(guī)導(dǎo)致參與定增意愿大降的機(jī)構(gòu)，這下就更不愿意參與了。”吳華說，為應(yīng)對這一突發(fā)狀況，公司已緊急聯(lián)系了另外一些產(chǎn)業(yè)基金和投資機(jī)構(gòu)，“方向很明確，只找產(chǎn)業(yè)資本，最好是在公司所處行業(yè)浸淫多年的。”

與吳華所在公司境況相似的還有不少，某滬市公司董秘告訴中國證券報（公眾號：xhszzb）記者，公司的項(xiàng)目融資方案已經(jīng)公布，但有興趣的機(jī)構(gòu)并不多，所以公司目前正與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一些大型企業(yè)接洽，希望對方能參與此次定增，“既能增強(qiáng)以后的合作關(guān)系，也能解決此次募資的燃眉之急。”

除了外部產(chǎn)業(yè)資本，以員工持股計劃為代表的公司內(nèi)部產(chǎn)業(yè)資本也成為一些上市公司應(yīng)對定增市場遇冷的“法寶”。據(jù)記者了解，目前已有上市公司在籌劃設(shè)立員工持股形式的資管計劃，作為特定投資者參與公司定增。

“再融資新規(guī)出臺后，定增套利的空間大幅縮小，一批專門靠此賺錢的中小機(jī)構(gòu)已計劃退出市場。”滬上某私募經(jīng)理介紹，減持新規(guī)的出爐，進(jìn)一步壓縮了定增投機(jī)資金的生存空間。行業(yè)洗牌仍將繼續(xù)，以后能生存下來的基本都是資金實(shí)力較強(qiáng)的大型機(jī)構(gòu)和更重視價值投資的產(chǎn)業(yè)資本。

減持改增持

不僅一級市場，減持新規(guī)的影響也已傳導(dǎo)至二級市場。“控股股東、董監(jiān)高的減持都受到限制，勢必將影響這些人的減持計劃。”深圳某私募負(fù)責(zé)人認(rèn)為，再加上最近很多股票跌跌不休，減持勢必導(dǎo)致公司股價進(jìn)一步承壓，所以短期內(nèi)增持將會逐漸增多。

“部分原先打算減持的股東，也將因?yàn)槭芟抻谛乱?guī)而改為增持，而且這種情況最近不會少。”該負(fù)責(zé)人說。

事實(shí)也是如此，上述滬市公司董秘告訴記者，此前自己有過減持的想法，但公司股價遲遲未見起色，“再想想減持新規(guī)要求，事前事中事后都要披露，就干脆放棄了。”他表示，最近公司股價已跌至2016年來的新低，包括他在內(nèi)的管理層已開始計劃增持。

西南證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今4月份開始，產(chǎn)業(yè)資本在二級市場的增減持凈額“由負(fù)轉(zhuǎn)正”，達(dá)22.4億元，而5月份繼續(xù)了4月的凈增持態(tài)勢。另據(jù)國金證券統(tǒng)計，5月29日至6月4日，產(chǎn)業(yè)資本在二級市場累計增持38.03億元，累計減持22.61億元，實(shí)現(xiàn)凈增持15.42億。

天風(fēng)證券徐彪指出，在此次減持新規(guī)出臺之前，產(chǎn)業(yè)資本增持的跡象就已經(jīng)很明顯，未來在產(chǎn)業(yè)資本凈增持金額、增持公司數(shù)量還有進(jìn)一步提升的空間。

有意思的是，最近還頻頻出現(xiàn)實(shí)控人號召公司員工增持，并承諾給予兜底的案例，引得公司股價顯著反彈，更是帶來漲停效應(yīng)。上述私募負(fù)責(zé)人認(rèn)為

實(shí)控人自掏腰包給增持的員工兜底，實(shí)際也算產(chǎn)業(yè)資本增持的一種方式。實(shí)控人作為具有相對信息優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)資本代表，鼓勵員工增持對市場具有正面影響。其背后邏輯是一方面說明控股股東對公司未來的發(fā)展具有信心，另一方面也反映出公司股價已進(jìn)入相對合理或被市場低估的區(qū)域。

A股“換血”

“不論是公司外部的產(chǎn)業(yè)基金，還是公司內(nèi)部的實(shí)控人、員工，都要比其他投資者了解行業(yè)和公司的情況。當(dāng)公司投資價值出現(xiàn)時，這部分產(chǎn)業(yè)資本將是最先發(fā)現(xiàn)者。”一名券商分析師指出，產(chǎn)業(yè)資本相對普通投資者的優(yōu)勢包括信息優(yōu)勢和價值挖掘，其動向往往對公司股價甚至整個A股市場的走勢具有極強(qiáng)的領(lǐng)先意義。

從歷史上產(chǎn)業(yè)資本增減持的數(shù)據(jù)來看，其對于A股市場的走勢也具有極強(qiáng)的領(lǐng)先性。天風(fēng)證券徐彪指出，過去每一次產(chǎn)業(yè)資本大幅增持后，都對應(yīng)了市場的企穩(wěn)反彈或是牛市反轉(zhuǎn)。產(chǎn)業(yè)資本增減持的力量扭轉(zhuǎn)時，市場往往出現(xiàn)拐點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計，自2007年以來，企業(yè)部門對自己股票的增持行為曾經(jīng)7次觸發(fā)了股票市場買賣雙方力量的逆轉(zhuǎn)。

不過，他也指出，其中的5次逆轉(zhuǎn)之后，A股市場反彈的空間和時間都比較有限，“最終能否形成反轉(zhuǎn)的趨勢，還有賴于企業(yè)部門手中是否有充足的資金（資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金增速），繼續(xù)去加大股票資產(chǎn)的配置比例。”

“隨著上市公司對產(chǎn)業(yè)資本需求的加大，減持新規(guī)最大的效果將顯現(xiàn)出來，那就是重塑A股格局。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，短線投機(jī)資金的生存空間進(jìn)一步壓縮，并逐步被周期相對穩(wěn)定、更重價值投資的產(chǎn)業(yè)資本取代，形成A股“排毒換血”效應(yīng)，有助市場健康發(fā)展。

另一方面，減持新規(guī)將有效解決無序減持、違規(guī)減持等問題，消除對二級市場尤其是投資者信心造成的負(fù)面影響。“產(chǎn)業(yè)資本的加速涌入，將向市場傳遞積極信號，有望成為推動A股企穩(wěn)上行的重要力量。”董登新表示。

（來源：中國證券報（公眾號：xhszzb），記者：王興亮）