每經(jīng)編輯 王海慜    

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何建川

本周，A股總體呈現(xiàn)反彈格局，中小板指數(shù)周漲幅4.27%，上證50指數(shù)上漲1.77%，中小板成為反彈先鋒。不過期間，中小創(chuàng)和龍頭白馬走勢的“蹺蹺板”效應(yīng)仍然存在，6月8日~9日，上證50指數(shù)再度成為反彈主力，并連續(xù)創(chuàng)出此輪反彈的階段新高，而同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻出現(xiàn)調(diào)整。據(jù)每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）觀察，目前主流券商對后市市場持哪種風(fēng)格存在一定分歧，不過對于公司基本面的關(guān)注度較高卻是一致的。

買大？還是買??？

本周市場曾短期受IPO減速，以及流動性壓力暫緩等因素提振，A股市場整體反彈，中小板指數(shù)周漲幅達4.27%，明顯跑贏此前持續(xù)領(lǐng)漲的上證50指數(shù)。但本周末證監(jiān)會核準IPO企業(yè)數(shù)量達8家，此前有關(guān)IPO減速的預(yù)期又有所變化；資金面上，6月以來，Shibor一年期利率仍在攀升，顯示市場流動性仍然比較緊張。對此中信證券最新觀點認為，實際上，從股市資金分流能力來看，定向增發(fā)、大股東減持等影響要大于IPO，而這些通道從2016年以來，都被監(jiān)管層一系列“防套利、反套路”的政策遏制。不過從交易、制度、利率、估值等層面來看，目前，龍頭白馬股的配置價值并沒有降低；龍頭股估值雖然相對貴，但其未來估值的消化也快。中信證券認為，成長股中期行情的啟動可能需要等到今年年底至明年年初。

招商證券最新觀點則分析了今年來市場明顯偏愛白馬、藍籌背后的因素。據(jù)統(tǒng)計，年初以來市值大的公司平均漲幅明顯跑贏小盤股，而低估值越低的公司表現(xiàn)也明顯好于估值高的公司。

對于今年來市場表現(xiàn)的“大強小弱”，招商證券認為，今年來，中小創(chuàng)的業(yè)績邊際增速在回落，是導(dǎo)致其股價回落的主因，而滬深300指數(shù)的業(yè)績增速卻在回升；同時，金融監(jiān)管導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好明顯回落，提升了市場的避險需求，而避險資金通常會選擇低估值藍籌股，從而誘發(fā)了中小創(chuàng)的調(diào)整。

就當前時點，招商證券認為，再一味追捧白馬、藍籌或許并非上策。首先，目前創(chuàng)業(yè)板的估值水平相對滬深300估值水平的比值已經(jīng)回落到歷史最低的水平，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險已經(jīng)有所釋放；就PEG的指標來看，現(xiàn)在市場上PEG最低的公司的市值主要分布在100-200億元區(qū)間，而就估值和業(yè)績的匹配度來看，目前大盤股的性價比已經(jīng)不如以前。招商證券指出，總體而言，現(xiàn)在投資者不需過于關(guān)注是買小還是買大，應(yīng)將公司業(yè)績與估值的匹配度作為選擇標的的首要因素。

申萬則認為，盡管龍頭股可能依然會保持強勢，但微觀結(jié)構(gòu)矛盾的積累客觀存在，例如公募基金龍頭股配置系數(shù)重回高位，另外，龍頭股兩融交易金額占比也處于歷史高位，說明交易型資金對于龍頭股的影響已較為顯著。申萬表示，隨著短期龍頭白馬板塊的快速上行，也提供了部分調(diào)整底倉的契機，可重點關(guān)注超跌的“一帶一路”主題和股份制銀行的配置價值。

尋找成長股里的“龍頭白馬”

雖然目前市場風(fēng)格仍在搖擺，不過每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，今日晚間，各大主流券商在下周一開盤前推薦的個股集中在TMT行業(yè)和中小盤股。據(jù)觀察，在TMT行業(yè)，各大券商共同推薦的子行業(yè)有今年業(yè)績表現(xiàn)突出的游戲行業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健的通信行業(yè)，另外前期跌幅較大、受益于流動性改善的軍工板塊關(guān)注度也較高。

不過，即使是TMT行業(yè)，目前機構(gòu)推薦的邏輯也是建議關(guān)注各子行業(yè)中估值低、成長性好的龍頭公司。例如，今晚某券商舉行的成長股交流活動中，傳媒行業(yè)分析師的推薦主題是“把握行業(yè)主脈絡(luò)，龍頭享受估值溢價” ，計算機行業(yè)分析師的推薦主題是“買PEG比買PE更具持續(xù)性”，機械軍工行業(yè)分析師的推薦主題是“看好細分行業(yè)成長龍頭”。

近期，A股通信行業(yè)中龍頭企業(yè)中興通訊表現(xiàn)出色，與此同時，多家主流券商的通信行業(yè)團隊近期也持續(xù)推薦中興通訊。例如，某通信行業(yè)團隊最新觀點指出，展望三季度，繼續(xù)建議加倉通信，維持推薦一線龍頭，并首推中興通訊。該團隊表示，目前行業(yè)中300億市值以上龍頭公司共有4只，去除停牌的中國聯(lián)通，今年以來，一線龍頭中興通訊、亨通光電、中天科技領(lǐng)漲通信板塊，可重點關(guān)注中興通訊，同時也可關(guān)注市值在80億~300億元市值的一些二線藍籌。

對于中興通訊近一個月漲幅17%的搶眼表現(xiàn)，有通信行業(yè)團隊日前表示，在“強者恒強”的邏輯下，低估值、大市值的行業(yè)龍頭逆勢走強；未來市場估值中樞或?qū)⒗^續(xù)下移，受運營商資本開支等因素影響，行業(yè)內(nèi)相關(guān)小市值公司通過業(yè)績增長降低估值仍有難度，相比之下，在“防御”與“抱團”趨勢，以及未來5G主題的投資背景下，低估值行業(yè)龍頭仍為投資配置的較好選擇。