記者 曾德金

美國(guó)紐約曼哈頓百老匯大街85號(hào)，一棟褐色辦公大樓，除了門牌號(hào)碼之外別無其它顯著的標(biāo)志，這是擁有130多年歷史的投資銀行高盛集團(tuán)總部所在地，高盛低調(diào)得甚至有些神秘，而如今，一場(chǎng)危機(jī)讓這家奉行低調(diào)精神的百年老店曝光在全球金融視野之下，這就是希臘債務(wù)危機(jī)。

越來越多的輿論矛頭指向高盛在希臘債務(wù)危機(jī)中不光彩角色。高盛公司在希臘危機(jī)中利用貨幣掉期交易和信用違約掉期合約兩項(xiàng)金融工具導(dǎo)演了希臘危機(jī)。

一個(gè)女人幫一個(gè)政府“作弊”

這背后的故事還得從2001年說起。焦頭爛額的希臘遇到了一個(gè)“睿智的”女銀行家。

當(dāng)時(shí)，希臘正在為加入歐元區(qū)而犯愁，因?yàn)楦鶕?jù)希臘當(dāng)時(shí)的債務(wù)情況，希臘不符合歐元區(qū)成員的要求。根據(jù)歐洲1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國(guó)必須符合兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)———預(yù)算赤字不能超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%和負(fù)債率低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。但是當(dāng)時(shí)的希臘不能滿足這兩個(gè)條件。

處于困境中的希臘欲請(qǐng)一個(gè)“高手”來解決這一問題。這時(shí)，高盛一位女高管出現(xiàn)了，這位名為安提歌尼·勞迪亞蒂絲的優(yōu)雅女士提出了一個(gè)復(fù)雜的幕后交易策略，把高盛推到了希臘政府面前。高盛即為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”方式，為其掩蓋了一筆高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)，以符合歐元區(qū)成員國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)。

這種被稱作是高盛“金融創(chuàng)新”的貨幣掉期交易的流程是，高盛讓希臘的政府債務(wù)先用美元等其它貨幣發(fā)行，再在未來某一特定時(shí)候交換回歐元債務(wù)，債務(wù)到期后，高盛再將其換回美元。這里邊必然就牽涉到兩種貨幣之間的匯率，如果按照市場(chǎng)匯率來比兌的話，這里面就無法做手腳。因此，高盛給希臘設(shè)定一個(gè)優(yōu)惠的匯率，使希臘獲得更多歐元。也就是說，高盛向希臘借貸10億歐元，約定一個(gè)低匯率，希臘還貸期限為十年甚至更長(zhǎng)，因此就沖減了希臘政府的公共負(fù)債率，不體現(xiàn)在加入歐元區(qū)所需要統(tǒng)計(jì)的公共負(fù)債率里面，使國(guó)家公共負(fù)債率得以維持在《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的占GDP3%以下的水平，高盛的這一“幫忙”讓國(guó)家預(yù)算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%。

高盛的“熱心相助”可不是無代價(jià)的，根據(jù)歐盟官員最近披露的事實(shí)，高盛在2001年為希臘制定此項(xiàng)復(fù)雜安排中，獲得了3億美元的巨額傭金。

而事實(shí)上2004年歐盟統(tǒng)計(jì)局重新計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，希臘國(guó)債赤字實(shí)際上高達(dá)3.7%，超出了標(biāo)準(zhǔn)。最近透露出來的消息表明，當(dāng)時(shí)希臘真正的預(yù)算赤字占到其GDP的5.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐盟規(guī)定的3%以下。

作弊僅僅是掩蓋問題，債務(wù)本身并不會(huì)消失。相反，就像圓一個(gè)謊需要撒一個(gè)更大的謊一樣，希臘不得不制造更多的貨幣掉期交易掩飾債務(wù)、掩飾赤字。這加重了希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使希臘深陷壞賬漩渦而無法自拔。

據(jù)參與2001年交易的人士稱，希臘和高盛之間的交易涉及將價(jià)值超過100億歐元(合136.9億美元)以美元、日?qǐng)A計(jì)價(jià)的希臘國(guó)債換為歐元，付息時(shí)間延續(xù)到2019年。這些人士稱，后一屆希臘政府又將付息時(shí)間延長(zhǎng)到了2037年。高盛還為希臘設(shè)計(jì)了多種斂財(cái)卻不會(huì)使負(fù)債率上升的方法。如牽線希臘與15家銀行達(dá)成貨幣掉期協(xié)議，幫助希臘掩蓋真實(shí)赤字狀況，使得10年來，希臘一再低報(bào)其預(yù)算赤字?jǐn)?shù)目，導(dǎo)致當(dāng)前債務(wù)危機(jī)。

然而紙包不住火，希臘債務(wù)炸彈在被隱藏十年后轟然作響，引線就是全球金融危機(jī)。隨著全球金融危機(jī)導(dǎo)致融資愈加困難，融資成本愈發(fā)昂貴，希臘債務(wù)鏈無法延續(xù)，去年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上限。

一時(shí)間，希臘債務(wù)鏈全線崩潰，不僅相關(guān)銀行被波及，有類似弱點(diǎn)的國(guó)家主權(quán)債務(wù)全受到影響，希臘債務(wù)危機(jī)震動(dòng)世界金融市場(chǎng)。

使出CDS招數(shù)對(duì)希臘落井下石

當(dāng)初高盛利用衍生金融工具成功地幫助了希臘政府掩蓋其赤字真實(shí)的情況，通過貨幣掉期交易的作弊手段使希臘進(jìn)入歐元區(qū)，高盛就看到其風(fēng)險(xiǎn)：到了特定時(shí)刻，貨幣掉期交易將會(huì)到期，在希臘自身經(jīng)濟(jì)情況不斷惡化的情況下，肯定會(huì)推升希臘本就膨脹的赤字。

因此深諳規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)之道的高盛為了確保自己對(duì)希臘的這筆借貸的資金安全，早就有所準(zhǔn)備。這時(shí)刻，一種名為“信用違約互換(CDS)”的金融工具出場(chǎng)了。

高盛在完成與希臘的交易后，向一家德國(guó)銀行購(gòu)買了20年期的10億歐元“信用違約互換(CDS)”保險(xiǎn)來分散風(fēng)險(xiǎn)，以便在債務(wù)出現(xiàn)支付問題時(shí)由承保方補(bǔ)足虧空。高盛此舉著實(shí)高明，德國(guó)是歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，將德國(guó)栓在希臘的債務(wù)鏈條上，高盛就能更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如果一旦希臘政府出現(xiàn)支付危機(jī)導(dǎo)致高盛的投資無法收回，那么出售CDS的德國(guó)銀行就要支付高盛10億歐元的虧空。

問題不僅僅在于高盛提前轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，高盛還利用它在希臘債務(wù)危急中的知情人地位，讓旗下基金一邊做空債務(wù)抵押債券，一邊收購(gòu)廉價(jià)的CDS，一旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，債務(wù)抵押債券價(jià)格大幅下跌，CDS價(jià)格則會(huì)大幅上升，從而獲取暴利。換言之，高盛就是通過在希臘出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)唱衰希臘的支付能力，從而使希臘的借貸成本上升。

分析人士稱，當(dāng)希臘國(guó)家支付能力被懷疑的時(shí)候，有關(guān)希臘債務(wù)的CDS便會(huì)上漲。這次對(duì)希臘的攻擊，就是通過各種手法令人對(duì)希臘的支付能力產(chǎn)生懷疑。那么誰持有大量的CDS呢？不是別人，恰恰是持有和發(fā)行希臘債務(wù)的高盛和兩家對(duì)沖基金。高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時(shí)大量購(gòu)進(jìn)希臘債務(wù)的CDS，然后再對(duì)希臘支付能力信譽(yù)發(fā)動(dòng)攻擊，在CDS漲到最高點(diǎn)時(shí)再拋出。

這也正是高盛為此飽受詬病的地方，有媒體指責(zé)，今年1月底2月初開始，華爾街動(dòng)用力量降低希臘主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，另一方面則輪番拋售歐元，市場(chǎng)開始引發(fā)恐慌情緒，歐元大幅下跌，希臘CDS價(jià)格一度飆升400個(gè)基點(diǎn)。

高盛給鄰居先買火險(xiǎn)再放火？

不管是在希臘出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)之前還是之后，高盛公司總能把握風(fēng)向標(biāo)，若把希臘比作一棟房子，高盛則是給這棟房子購(gòu)買火險(xiǎn)同時(shí)又是導(dǎo)致其起火的鄰居。“這正像你為鄰居的房子購(gòu)買火險(xiǎn)——這樣你就有動(dòng)機(jī)去燒毀那房子。”意大利聯(lián)合信貸駐慕尼黑的信貸策略部門負(fù)責(zé)人菲利普·吉斯達(dá)奇斯形象地說明該情況。

美國(guó)《滾石》雜志這樣形容高盛：“一只吸血大烏賊，纏繞在人臉部，無情地把吸管插入任何聞起來像錢之物。”

受到高盛“綁架”的德國(guó)更是滿腔怨恨。德國(guó)總理默克爾2月22日的發(fā)言即暗示對(duì)高盛等金融機(jī)構(gòu)的指責(zé)：“某些國(guó)家正處境艱難，然而那些一年半之前我們伸手援助的金融機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在卻正利用這一點(diǎn)進(jìn)行投機(jī)……我們被迫每隔幾天就要出來平抑貨幣投機(jī)。”

有報(bào)道指出，當(dāng)前市面上高聲唱空歐元的并非那些恐慌的散戶，而正是一些金融機(jī)構(gòu)。它們完全可以率先大舉賣空希臘國(guó)債和歐元，然后煽動(dòng)炒作希臘財(cái)政的嚴(yán)重程度，四兩撥千斤地影響債市和匯市，從而坐收漁人之利。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，交易還引發(fā)了歐洲政界人士對(duì)高盛的批評(píng)。他們指責(zé)高盛利用希臘的債務(wù)困境來為自己獲利。

歐洲等地的強(qiáng)烈反應(yīng)也使美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得不出來表態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上月表示：“我們正在調(diào)查高盛和其它公司以及它們與希臘政府之間衍生品安排的許多相關(guān)問題。”

高盛辯解但不獲認(rèn)同

高盛作為美國(guó)投資銀行的百年老店，其盈利和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力之高令同行瞠目。高盛贏利狀況在全球金融機(jī)構(gòu)中首屈一指。2000年至2008年期間，高盛每年人均創(chuàng)造利潤(rùn)22.2萬美元；而最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根大通公司同期數(shù)字為13.3萬美元。高盛在全球范圍有大約3萬名員工，2009年人均薪酬大約70萬美元，而高級(jí)管理人員薪酬以千萬美元計(jì)。

對(duì)于高盛從與希臘超過100億歐元的貨幣掉期交易中獲利3億美元的事實(shí)，高盛集團(tuán)聲辯說稱，由于當(dāng)時(shí)希臘在加入歐元區(qū)后一直謀求削減外匯債務(wù)，這是歐盟成員國(guó)內(nèi)的一種常規(guī)做法，交易風(fēng)險(xiǎn)管理程序符合歐盟規(guī)定，并無不當(dāng)之處。

2月21日，高盛在聲明中詳細(xì)講述了和希臘交易的始末：“2000年12月和2001年6月，希臘簽訂了新的交叉貨幣掉期，并且使用外匯利率的歷史數(shù)據(jù)重組了和高盛的交叉貨幣掉期投資組合。這些交易減少了希臘的外國(guó)債券23.67億歐元，反過來，把希臘債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比從105.3%降低1.6個(gè)百分點(diǎn)，至103.7%。在2000年12月和2001年6月產(chǎn)生的交叉貨幣掉期減少了高盛投資組合價(jià)值。為了彌補(bǔ)這一點(diǎn)，希臘和高盛簽訂了一項(xiàng)長(zhǎng)期債券利率互換。新的利率轉(zhuǎn)換是建立在一個(gè)希臘新發(fā)行的債券上，其中高盛支付該債券到期前所有的固定利息，并且接受(希臘的)浮動(dòng)利息的現(xiàn)金。”

盡管高盛為自己進(jìn)行辯解，但是希臘債務(wù)危機(jī)中它難逃其責(zé)。根據(jù)彭博社對(duì)希臘債券發(fā)行公開說明書的審查，高盛在給希臘政府安排貨幣掉期交易后，先后為希臘政府承銷了10次債券發(fā)行，但至少6次都未提及該互換交易。雅典經(jīng)濟(jì)學(xué)家GikasHardouvelis稱，“這類交易因?yàn)闆]有以貸款的方式記錄，常會(huì)誤導(dǎo)投資者以及金融監(jiān)管人員對(duì)一國(guó)負(fù)債深度的了解。此外，這些‘秘密’交易，除了通過欺騙投資者，更誘導(dǎo)政府采取錯(cuò)誤的政策，以避免采取嚴(yán)格措施，來控制他們的財(cái)政赤字和債務(wù)。”

背后是華盛頓的“摻沙子”戰(zhàn)略？

有分析指出，高盛行為背后是歐美之間的金融主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)。表面上來看，高盛在希臘債務(wù)危機(jī)中的角色是金融機(jī)構(gòu)和主權(quán)國(guó)家之間的利益糾葛，但是從深層次來看，這是一種阻止歐洲一體化戰(zhàn)略在經(jīng)濟(jì)上的表現(xiàn)。有報(bào)道認(rèn)為，以高盛為代表的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在促成希臘債務(wù)危機(jī)中扮演了“丑角”，希臘此次危機(jī)是華盛頓“摻沙子”戰(zhàn)略的表現(xiàn)，其目的是阻止歐洲一體化進(jìn)程。

新加坡《聯(lián)合早報(bào)》2日刊出署名文章說，希臘目前的債務(wù)危機(jī)，是整個(gè)歐洲面臨的關(guān)鍵時(shí)刻。法德出現(xiàn)“放棄歐盟夢(mèng)”呼聲。德國(guó)輿論不無中肯指出：當(dāng)前歐盟金融危機(jī)重要根源，是法德領(lǐng)導(dǎo)的歐洲一體化過程在必要的深化之前，便過早全面擴(kuò)大。促成這一“大爆炸”的，是華盛頓的“摻沙子”戰(zhàn)略。“歐洲夢(mèng)”過時(shí)的另一深刻原因，是歐洲福利社會(huì)在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮下難以為繼。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》3日?qǐng)?bào)道稱，希臘的當(dāng)前危機(jī)削弱了歐元，并讓人對(duì)其他一些歐洲國(guó)家的債務(wù)水平也感到擔(dān)憂。

也有專家對(duì)此說法不認(rèn)同。中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說：“這種‘摻沙子’的看法是不切實(shí)際的，低估了美國(guó)的肚量，歐洲一體化并沒有挑戰(zhàn)到美國(guó)的霸權(quán)地位。歐元1999年誕生之初，美國(guó)是有憂慮，害怕會(huì)威脅美元，但現(xiàn)在10年過去了，美國(guó)擔(dān)心的情況并沒有出現(xiàn)。”

歐盟反思金融監(jiān)管漏洞

希臘債務(wù)危機(jī)中，高盛確實(shí)責(zé)無旁貸，但是高盛的行為本身在現(xiàn)有金融監(jiān)管框架下難以判定違法。很多分析也指出，歐盟在其成員國(guó)債務(wù)問題監(jiān)管機(jī)制上的漏洞和不足是高盛之流屢屢得手的原因之一。

歐盟當(dāng)初也一直爭(zhēng)取希臘能夠加入歐元區(qū)，以盡早完成歐洲在政治和經(jīng)濟(jì)上的一體化。因此，當(dāng)希臘不能達(dá)到《馬約》里規(guī)定的兩項(xiàng)要求時(shí)，歐盟也為其感到擔(dān)憂。此時(shí)高盛的出手“相助”，倒成全了這樁“美事”。如此看來，歐盟其實(shí)對(duì)希臘的債務(wù)問題是有所覺察的。因此，希臘財(cái)政部長(zhǎng)喬治·帕帕康斯坦丁努承認(rèn)希臘2009年赤字?jǐn)?shù)據(jù)存在作假，這也在意料之中。

法國(guó)股票市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)主席朱葉近日也說，希臘問題表明歐盟金融機(jī)構(gòu)沒有足夠的權(quán)力或?qū)I(yè)技能來防止成員國(guó)違規(guī)。歐盟需要新的手段來管理這種失衡狀態(tài)，因?yàn)闆]有懲罰機(jī)制的協(xié)定不足以防范這些問題。

值得注意的是，伯南克也出來說，希臘的掉期合同是在歐盟出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管法令之前進(jìn)行的，所以難以認(rèn)定高盛的行為是違法。

彭博社專欄作家馬克·吉爾伯特也認(rèn)為高盛是無辜的，稱高盛的行為不過出于投資銀行的本性，并不存在不當(dāng)之處或違法現(xiàn)象“高盛幫助希臘篡改數(shù)據(jù)的依據(jù)是視歷史數(shù)據(jù)而定，而非依照互惠信貸交易中占優(yōu)勢(shì)的貨幣匯率，這并不違反法律。交易是在均為成年人的雙方同意情況下進(jìn)行的，所以無論交易價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之間的差距有多大，都與其他人無關(guān)。恐怕這一次，這只替罪羔羊的確是無辜的。”

（本文發(fā)布于經(jīng)濟(jì)參考報(bào)2010年3月8日）