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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 葉峰

北京時間6月21日，MSCI將公布A股是否納入其新興市場指數(shù)。據(jù)了解，從2013年開始，MSCI首次宣布啟動了A股納入MSCI新興市場指數(shù)的審議及征詢工作，不過在此后3年間，A股連續(xù)3次未能被納入MSCI新興市場指數(shù)。記者注意到，對此，此次A股第四次闖關(guān)，各主流券商予以了積極的關(guān)注。總體看，目前機構(gòu)認為，A股此次闖關(guān)成功的可能性高于前幾次，不過也有機構(gòu)認為，此次闖關(guān)成功的概率不足50%，投資者應該更理性看待納入MSCI指數(shù)對A股的實質(zhì)影響。

A股此次闖關(guān)MSCI有隱憂

近日，國金證券發(fā)布了關(guān)于A股納入MSCI指數(shù)的專題報告。報告指出，與去年相比，MSCI今年提出了基于互聯(lián)互通機制的縮小版新方案，在此方案中，潛在納入MSCI的成分股數(shù)從448只縮減為169只，該方案的最大亮點是用滬深股通替代了QFII作為外資進出A股市場的通道，打破了資本贖回的限制，這顯著增加了資本進出的流動性，此外 ，目前A股停牌率處于歷史低位。國金證券預計，今年MSCI新興市場納A成功概率相比去年會有顯著升。中信證券最新觀點指出，預計此次A股加入MSCI基準的再審議通過可能性有60%。

據(jù)國金證券測算，若A股被納入MSCI指數(shù)，上述新方案帶來的增量資金理論值為117億美金，約為人民幣近800億元。對于短期而言，積極的象征意義遠大于實際增量資金面的影響。但中長期來看，A股納入MSCI指數(shù)體系將推動國際資金配置A股市場，促進A股國際化。

不過國金證券也表示，“A股市場金融產(chǎn)品預先審批制”仍是目前A股闖關(guān)MSCI新興市場指數(shù)是否能成功的最大障礙，而到目前，MSCI仍在與交易所就這一問題進行討論。2016年A股沖關(guān)MSCI指數(shù)失敗的主因有：QFII匯出額度限制；停牌新規(guī)效果不明；金融產(chǎn)品預先審批制度。

據(jù)國金證券介紹，對海外投資者而言，倘若A股被納入MSCI新興市場指數(shù)，但交易所不批準現(xiàn)有的MSCI新興市場指數(shù)掛鉤產(chǎn)品，該類產(chǎn)品將會受到交易中斷的潛在威脅，因此這一限制是A股能否納入MSCI的關(guān)鍵。

對于下星期A股將再度闖關(guān)MSCI指數(shù)，本周五，瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)胡一帆向記者表示，雖然目前Ａ股距離MSCI指數(shù)越來越近，不過可能此次是否能真正納入的前景沒有想象的這么樂觀，預計此次A股成功闖關(guān)的概率可能略低于50%。她表示，去年A股未納入MSCI的關(guān)鍵因素之一是A股存在的金融產(chǎn)品預先審批制度，這一問題到目前為止并沒有真正得到解決，“這個問題的起因是，如果A股納入MSCI指數(shù)之后，在全球可能會產(chǎn)生很多相關(guān)的衍生產(chǎn)品，而現(xiàn)在證監(jiān)會要求所有的衍生產(chǎn)品都需要證監(jiān)會的批準。”

另外，胡一帆認為，對于此次A股闖關(guān)MSCI是否成功，投資者應該理性看待，實際上對于海外主動型的投資者，A股加不加入MSCI指數(shù)沒有明顯的影響，投資者可以通過滬港通、深港通直接投資A股，目前大部分的A股，無論是中小盤股還是大盤股都在滬港通、深港通當中已經(jīng)體現(xiàn)了。而即使加入MSCI指數(shù)，A股入選的股票實際上還是有限的。但是對于海外的被動投資者，他們是根據(jù)MSCI做一些被動投資，所以如果A股此次沒有被納入MSCI指數(shù)，被動投資者可能就不會配置，不過總體看，影響也是比較有限的。

她指出，事實上，A股被納入MSCI的進程可能是一個漸進的過程，比如以韓國為例，從最初的申請到完全納入MSCI指數(shù)差不多經(jīng)歷了快十年的時間，而如果A股被納入，一開始將是很小的一部分，可能占的比例都不超過5%，所以從這個角度來講，目前A股納入MSCI指數(shù)的實質(zhì)影響也是比較有限。

績優(yōu)股仍是主線

據(jù)國金證券統(tǒng)計，此次A股納入MSCI的潛在標的主要集中在“消費、金融”等行業(yè)，按板塊來看，金融板塊和消費板塊是占比較大的兩個板塊，分別占比為20.59%和18.85%。

而大消費板塊也是今年來市場的明星板塊。申萬本周指出，最近股價創(chuàng)出歷史新高的32家公司中有近20家集中在大消費領(lǐng)域。根據(jù)最新一個季度的數(shù)據(jù)顯示，QFII持股占比前幾位的行業(yè)為銀行、食品飲料、家電、計算機、醫(yī)藥、汽車，其中銀行持股比例達37%、食品飲料持股比例達17%、家電持股比例達12%，由此可見，今年來，大消費板塊也讓QFII青睞有加。

不過本周，市場未能延續(xù)之前的反彈態(tài)勢，開始出現(xiàn)盤整，前期強勢的大消費板塊也未能例外。中信證券最新觀點指出，雖然金融監(jiān)管推進的過程，會兼顧去杠桿過程中的二級市場的壓力，同時推延風險釋放的節(jié)奏，但中期來看，風險只是滯后釋放而非消失，利率中期預期依然向上，市場也難以切換至多頭思維。

興業(yè)證券今日指出，中長期看，“資產(chǎn)荒”的謝幕將讓市場調(diào)整延續(xù)，在這過程中，績優(yōu)股仍然是可以穿越調(diào)整的唯一主線，雖然近日大消費板塊里白酒、白電等行業(yè)的績優(yōu)股出現(xiàn)調(diào)整，不過長期趨勢依然穩(wěn)健，這些股票的調(diào)整反而是加倉的時間點。