6月21日，將迎來一個重要時刻。MSCI已經(jīng)確定將于北京時間6月21日公布年度市場分類審議結(jié)果。

自去年愿望落空后，A股市場一直為納入MSCI積極備戰(zhàn)，當前各項制度建設(shè)也更加完善，各界對于今年A股納入MSCI的預(yù)期再度被點燃。

A股第四次“闖關(guān)”在即，新方案有望成功

對于A股是否會被納入MSCI一事，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍6月16日表示，此前證監(jiān)會就此事有多次表態(tài)，證監(jiān)會對A股能夠納入MSCI是樂見其成的，呈歡迎態(tài)度，任何一個新興股票市場指數(shù)沒有中國股票指數(shù)都是不完整的，但A股是否納入MSCI取決MSCI，這是商業(yè)行為。張曉軍指出，不管A股是否納入MSCI，中國資本市場的市場化、法治化改革方向是不會變的，改革開放的節(jié)奏也不會因為A股是否納入MSCI而有所改變。

其實，今年以來，MSCI將中國A股納入新興市場指數(shù)的新方案讓步較大，新方案借道“互聯(lián)互通”，繞過QFII/RQFII配額限制，通過概率較高。根據(jù)MSCI公布的最新方案，初期納入的中國A股數(shù)量從原計劃448支減少到169支，新方案只包括“互聯(lián)互通”標的內(nèi)的大市值股票，剔除原計劃中非“互聯(lián)互通”標的內(nèi)的中小市值股票，不再納入A+H上市的MSCI中國指數(shù)成份股，同時還將停牌天數(shù)超過50天的股票排除在外。

借道“互聯(lián)互通”避免了此前MSCI所擔(dān)憂的QFII/RQFII每月匯出金額不得超過上一年資產(chǎn)凈值20%的限制可能造成的資本流動性問題。與原計劃采用在岸人民幣進行指數(shù)計算不同，新方案的指數(shù)計算采用離岸人民幣，以減少因為在岸/離岸匯率不同造成的潛在跟蹤誤差。根據(jù)新規(guī)計算，A股入摩的初始納入比例為5%，A股在MSCI中國指數(shù)的權(quán)重從原計劃3.7%降為1.8%，在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重由1%降為0.5%。初始納入范圍的縮小將便利新方案的通過。

全球投資決策支持工具提供商MSCI的消息稱，MSCI已經(jīng)確定將于北京時間6月21日公布年度市場分類審議結(jié)果。審議結(jié)果將于北京時間當天上午4：30點后上傳至MSCI網(wǎng)站，屆時可以登陸https：//www.msci.com/market-classification進行查詢。

據(jù)悉，審議結(jié)果公布后，MSCI將召開兩場媒體電話會議，專門回答媒體提問。會議將用英文進行，由MSCI全球指數(shù)研究部主管Sebastien Lieblich主持。

電話會議具體時間如下：

第一個電話會議時間：北京時間6月21日（周三）上午7點

第二個電話會議時間：北京時間6月21日（周三）下午3點

以下為具體的電話會議細節(jié)：

新的變化

6月21日可謂是A股能否納入MSCI新興市場指數(shù)的表決日，一旦正式加入，這將改變市場對于A股未來流動性的預(yù)期。當然，當天MSCI也將公布對于其他各國股市的最新審議結(jié)果。

A股此次被納入的可能性提升的原因主要在于，2017年年初，MSCI基于滬深港通提出了一個A股納入MSCI的新方案，而新方案消除了外資機構(gòu)對于A股贖回限制的擔(dān)憂。

新方案建議只納入可以通過滬股通和深股通買賣的大盤股，剔除了兩地聯(lián)合上市公司中對應(yīng)H股已是MSCI中國指數(shù)成份股的A股，以及停牌超過50天的股票。新方案將可能被納入指數(shù)的A股數(shù)量減少至169只。根據(jù)MSCI估算，若A股被成功納入，其在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重將分別為1.7%和0.5%，原先則為3.7%和1%。

當前，QFII（合格境外機構(gòu)投資者）的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產(chǎn)值的20%。此項限制給投資者在需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。去年，MSCI相關(guān)人士在接受媒體采訪時也表示，這一個贖回限制，外加當時的大面積停牌現(xiàn)象，是阻礙A股納入MSCI的主要原因。

而在MSCI的新安排下，外資機構(gòu)無需動用QFII額度，也不存在贖回障礙。雖然此次納入后，流入A股的資金量也將小于舊方案，但各界一致認為，這將是A股不斷與國際市場和國際秩序接軌的重要一步。

百億美元或馳援A股

市場主流觀點認為，若被納入后，并不會立即吸引大量資金流入，但有利于A 股市場的長期發(fā)展。

瑞銀報告指出：

我們認為MSCI決定納入 A股將有利于其長期發(fā)展，因為這將促進中國境內(nèi)市場與全球資本市場進一步融合。一旦納入，估計將有80-100億美元追蹤新興市指數(shù)的資金被動流入A股。但短期內(nèi)會對A股指數(shù)有明顯的影響，因為A股今年的日成交額達到700億美元，總市值約為8萬億美元。

據(jù)高盛稱，MSCI在今年的年度評估中將A股納入其指數(shù)的幾率是60%，而去年其預(yù)測的幾率是70%，只是MSCI去年還是作出了相反的決定。高盛策略師Danny Suwanapruti和Kinger Lau列出了納入和不納入正反兩方面的理由，稱若是MSCI此次向中國A股敞開大門，未來五年，將給該股指帶來2100億美元的資金流。

近期高盛、摩根大通、瑞銀等多家投行進行了樂觀表態(tài)。國內(nèi)機構(gòu)則更加客觀地給出分析，如中信建投認為，通過回顧近年來A股進軍MSCI指數(shù)系列的歷程，可以看到監(jiān)管層為加入MSCI，而在制度改革和股市流通性改善方面所做的努力。雖然同發(fā)達國家完善的多層次資本市場仍有距離，但這一差距處于不斷彌合的過程。尤其對于2017年而言，國內(nèi)資本市場環(huán)境的改變、大陸與香港市場互聯(lián)互通機制的全面構(gòu)建以及監(jiān)管層同MSCI達成的認同，都大幅提升了A股納入MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)沖關(guān)成功的概率。

此外，全球最大公募基金先鋒領(lǐng)航（Vanguard）其實已經(jīng)先MSCI一步，將A股納入了自己的新興市場指數(shù)基金。Vanguard董事總經(jīng)理、中國區(qū)總裁林曉東近期也對第一財經(jīng)記者表示，Vanguard從2015年開始投資中國市場，在A股的投資超過250億元人民幣，持股超過1900家公司。從2015年6月開始就把A股加入到全球最大的Vanguard新興市場指數(shù)基金里面，這個指數(shù)基金有650億美元規(guī)模，A股占比5.6%。中國作為全世界第二大經(jīng)濟體，擁有全球第二大股票市場，已經(jīng)成為全世界投資者進行全球資產(chǎn)配置時不可或缺的一部分。

歷年沖刺MSCI情況

自2013年MSCI啟動對A股納入新興市場指數(shù)審議后，中國嘗試加入MSCI指數(shù)系列的進程已有4年的時間。2013年，A股首次入選MSCI“潛在升級市場觀察的名單”，但2014年6月，MSCI公布，暫不將A股納入其新興市場指數(shù)，有了A股首次闖關(guān)新興指數(shù)落敗的經(jīng)歷。

隨后在2015年，A股再度開啟闖關(guān)模式，但遺憾的是，MSCI再度將A股拒之門外。二度落敗的原因是，MSCI提及了A股市場尚待改善的三大關(guān)鍵問題：額度分配流程，資本流動限制以及收益權(quán)屬界定。

因此2016年最受市場關(guān)注，管理層圍繞MSCI指出的限制A股納入的相關(guān)問題，包括額度分配程序、資本流動限制和投資收益所有權(quán)等一直在做著積極的準備。首先在準入額度分配流程方面，QFII(合格的境外機構(gòu)投資)和RQFII(人民幣合格境外機構(gòu)投資者)基本額度分配將由基金管理規(guī)模來決定，申請及額度審批流程更加透明、簡化。其次，資本流動限制方面，QFII投資本金取消匯入期限要求，鎖定期從之前的1年調(diào)整為3個月，匯出頻率調(diào)整為以日為單位，QFII項目準入從之前的12個城市擴展至16個城市，進一步便利了QFII資金的進出等。

而2016年在揭曉結(jié)果前，海內(nèi)外眾多機構(gòu)發(fā)出預(yù)測。如去年高盛表示，中國政府有關(guān)股票停牌和證券權(quán)益擁有人的最新規(guī)定及解讀提高了MSCI指數(shù)6月納入A股的概率，MSCI指數(shù)6月納入A股的概率升至70%；花旗也在報告中表示，A股在6月被納入MSCI新興市場指數(shù)的概率為51%。此外，中金公司也認為，近日滬深交易所對于上市公司停牌規(guī)則的修改提升了MSCI納入A股的概率；而國金證券預(yù)測6月A股納入MSCI的概率升至約70%，但不確定性依然存在。

2016年6月15日MSCI明晟公司宣布，推遲將A股納入MSCI新興市場指數(shù)。主要原因是：1、在QFII機制下，中國還需要取消每月20%的資本回撤上限，這也是MSCI的一大擔(dān)憂。2、外國投資者要推出A股對沖產(chǎn)品，必須先獲得上交所、深交所的認可。MSCI希望中國能取消這一規(guī)定。

隨著市場的發(fā)展，2017年，國內(nèi)資本市場環(huán)境的改變、大陸與香港市場全面構(gòu)建互聯(lián)互通機制，都大幅提升了A股納入MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)的概率。因此今年A股即將到來的沖刺MSCI值得期待。

為何“沖擊MSCI”那么重要

關(guān)鍵是其背后有大量的ETF指數(shù)基金被動跟蹤——這都是錢??！

1） MSCI全球機構(gòu)客戶約7500名，包括大型養(yǎng)老基金，對沖基金，資產(chǎn)管理公司，投資銀行，商業(yè)銀行等。

2） 據(jù)MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構(gòu)性國際股本資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為標的。

3） 目前全球以MSCI指數(shù)為標的的資產(chǎn)規(guī)模超過9萬億美元，共計有1.5萬億美元的資金以MSCI新興市場指數(shù)為基準。

4） 據(jù)彭博，目前直接跟蹤MSCI中國指數(shù)的指數(shù)和公募基金有49只，規(guī)模合計超過140億美元。

我們要進入MSCI指數(shù)體系，說白了也是看中MSCI背后的銀子。加入MSCI 這條捷徑，我們就不需要一個個基金公司去談引入資金，搞定MSCI，就搞定MSCI背后客戶數(shù)以萬億計的美金。

雖然在A股這么大的體量下，MSCI的資金量會掀起多大的風(fēng)浪不太確定，但真金白銀的確是實打?qū)嵦嵴馎股最有效的武器。預(yù)計數(shù)以億計的資金加入A股，國際資本流入逐年增加。

MSCI初選169股名單

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）