6月21日凌晨，MSCI官方將再次公布是否將中國A股納入全球新興市場指數(shù)。A股闖關(guān)MSCI能否成功，成為了當(dāng)下資本市場最為關(guān)心的話題。清和泉資本研究部認(rèn)為，無法納入的可能性較大。

三大不確定因素

清和泉資本研究部認(rèn)為，本次市場對納入MSCI預(yù)期比較足，但仍存在一定不確定性，無法納入的可能性較大。首先，A股的停牌制度始終是制約條件。停牌新規(guī)執(zhí)行后略有改善，但當(dāng)前A股停牌公司仍有270家；其次，納入個股的海外發(fā)行產(chǎn)品需要交易所審核仍缺少定論和實質(zhì)性進(jìn)展；最后，當(dāng)前A股市場監(jiān)管體系仍存在較大的爭議和分歧。

對于A股來說，被納入MSCI是否真能激發(fā)更多海外資金進(jìn)入呢？清和泉資本研究部指出，首先，由于A股市場體量比較大，且制度處于不斷完善中，預(yù)計即使納入比例也較低，當(dāng)前市場普遍認(rèn)為首次納入比例是5%，測算初步可能為A股帶來110億左右的增量資金。

其次，按照其他市場納入的進(jìn)程，此后的幾年中比例或?qū)⒉粩嗵岣?，類似于韓國、臺灣等市場，跟蹤指數(shù)型基金的資金將不斷加大。除以之外，與被動型基金相比主動型基金的流入量預(yù)計更大。

若A股納入MSCI，最受益的當(dāng)屬消費龍頭、醫(yī)藥、金融、地產(chǎn)四大板塊。其中的權(quán)重大、估值低、盈利穩(wěn)定的個股最為受益。在外資者眼里，這類股票簡單透明，企業(yè)穩(wěn)定，能夠代表中國的經(jīng)濟(jì)。

價值投資是A股發(fā)展方向

A股一旦被納入MSCI，在清和泉資本研究部看來，A股投資邏輯將發(fā)生較大的變化，可以稱作“類全球化”，價值投資是發(fā)展方向。

價值藍(lán)籌與中小創(chuàng)的估值仍將進(jìn)一步拉近，同時成長股的估值將大幅分化。原因一是在于未來行業(yè)盈利的質(zhì)量及穩(wěn)定性或?qū)⒊蔀橥顿Y者關(guān)注的最核心指標(biāo)。國際對比發(fā)現(xiàn)，A股白馬公司的估值遠(yuǎn)低于全球龍頭公司的估值，相反A股的中小創(chuàng)估值普遍大幅高于海外，基于核心指標(biāo)，大類行業(yè)將發(fā)生價值重估。而投資者結(jié)構(gòu)和偏好的逐步改變或?qū)⒉粩喑蔀閮r值投資風(fēng)格的推動器。

通過海外市場研究對比，可以預(yù)見A股大部分行業(yè)的集中度或?qū)⒓铀偬嵘?。一方面?dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于由增量轉(zhuǎn)向優(yōu)化存量的過程中，這些行業(yè)均將進(jìn)入中低速發(fā)展時期，而行業(yè)龍頭受益于掌握更多的資源和壁壘優(yōu)勢，其市場份額將大大的提升，因此更容易走出“漂亮50”的行情。另一方面，A股是估值體系以及生態(tài)邏輯將發(fā)生潛移默化的轉(zhuǎn)變，投資者通過不斷橫向及縱向的海內(nèi)外對比，將加速行業(yè)中的優(yōu)勝劣汰。

來源：中國證券報·中證網(wǎng) 實習(xí)記者：康曦

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