每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張鐘尹    

每經(jīng)記者 張鐘尹

6月19日，財政部、中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（以下簡稱《通知》），鼓勵項目公司開展資產(chǎn)證券化優(yōu)化融資安排。

哪些政府和社會資本合作項目（PPP）能夠推進(jìn)資產(chǎn)證券化一直是市場關(guān)注的焦點。對此《通知》要求，優(yōu)先支持水務(wù)、環(huán)境保護(hù)、交通運輸?shù)仁袌龌潭容^高、公共服務(wù)需求穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預(yù)測性較強(qiáng)的行業(yè)開展資產(chǎn)證券化。優(yōu)先支持政府償付能力較好、信用水平較高，并嚴(yán)格履行PPP項目財政管理要求的地區(qū)開展資產(chǎn)證券化。重點支持符合雄安新區(qū)和京津冀協(xié)同發(fā)展、“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶等國家戰(zhàn)略的PPP項目開展資產(chǎn)證券化。

大岳咨詢有限公司總經(jīng)理金永祥向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，PPP資產(chǎn)證券化主要作用是加強(qiáng)投資的效率，比如社會資本方參與一個PPP項目，現(xiàn)金流通過證券化的手段轉(zhuǎn)讓出去，它的部分項目資金能夠提前回收，以此投到別的項目上去，提高資金效率。

可資產(chǎn)證券化PPP項目擴(kuò)圍

此前，多地已經(jīng)在積極開展PPP資產(chǎn)證券化試點工作。資產(chǎn)證券化(ABS)是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。

中信證券股份有限公司總監(jiān)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)線聯(lián)席負(fù)責(zé)人劉煒敏認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是PPP項目重要融資方式之一，通過提高資產(chǎn)流動性，增加資金供給，保障優(yōu)質(zhì)社會資本方的公共服務(wù)品供給能力，提高PPP項目落地率。

劉煒敏表示，資產(chǎn)證券化通過將PPP項目資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場金融產(chǎn)品，不僅提高其流動性，加快社會資本方資金的回收周轉(zhuǎn)率，而且能夠有效緩解政策性銀行、商業(yè)銀行、租賃公司等金融機(jī)構(gòu)參與PPP項目中的期限錯配問題，增加資金供給，從而降低融資成本，提高公共品的供給效率。

記者注意到，《通知》規(guī)定，分類穩(wěn)妥地推動PPP項目資產(chǎn)證券化。鼓勵項目公司開展資產(chǎn)證券化優(yōu)化融資安排、探索項目公司股東開展資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)、支持項目公司其他相關(guān)主體開展資產(chǎn)證券化。

民生證券副總裁、研究院院長管清友分析稱，之前要求PPP項目已建成并正常運營2年以上才可進(jìn)行資產(chǎn)證券化，許多PPP項目難達(dá)要求，被拒之門外。新政對此進(jìn)行了巨大的變革，明確PPP資產(chǎn)證券化發(fā)起人可分為三類且要求不同：項目公司在運營階段即可、無運營2年要求；項目公司股東無股權(quán)轉(zhuǎn)讓質(zhì)押限制、運營2年以上、有發(fā)行規(guī)模上限要求；項目公司其他相關(guān)主體在運營階段按照監(jiān)管規(guī)定。

中國投資咨詢有限責(zé)任公司產(chǎn)業(yè)咨詢與投資事業(yè)部總經(jīng)理楊寧告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在原有運營期滿2年方可開展資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，鼓勵探索在建設(shè)期以未來收益權(quán)發(fā)行證券化產(chǎn)品，以使更多項目納入可資產(chǎn)證券化范圍，同時使社會資本自項目起始即可統(tǒng)籌考慮資產(chǎn)證券化的應(yīng)用，能增強(qiáng)社會資本參與PPP項目的決心與信心。

確保公共服務(wù)持續(xù)穩(wěn)定供給

記者注意到，在加強(qiáng)PPP項目資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理方面，《通知》指出，發(fā)起人不得通過資產(chǎn)證券化改變控股股東對PPP項目公司的實際控制權(quán)和項目運營責(zé)任，實現(xiàn)變相“退出”。

《通知》還規(guī)定，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的償付責(zé)任，由特殊目的載體（SPV）以其持有的基礎(chǔ)資產(chǎn)和增信安排承擔(dān)，不得將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的償付責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給政府或公眾，并影響公共服務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定供給。

金永祥向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，文件規(guī)定項目公司支付義務(wù)不得轉(zhuǎn)給政府或公眾，這符合PPP提供公共產(chǎn)品的屬性特點，即使地方政府發(fā)生違約或其他情況，項目公司也要對ABS投資人承擔(dān)支付義務(wù)。該規(guī)定一方面保證了PPP的健康發(fā)展，另一方面也減少了社會資本基于退出運營義務(wù)而做PPP項目ABS的動機(jī)。 

楊寧告訴記者，文件強(qiáng)化風(fēng)險隔離與風(fēng)險分擔(dān)，嚴(yán)格遵循資產(chǎn)證券化的實質(zhì)，堅持真實出售、破產(chǎn)隔離原則，但仍強(qiáng)調(diào)項目公司控股股東的項目運營責(zé)任，確保公共服務(wù)不受影響；PPP項目嚴(yán)格按照合同約定，依據(jù)績效考核進(jìn)行付費，不得使付費方（政府方或公眾）承擔(dān)剛性兌付責(zé)任，確保PPP項目經(jīng)營期內(nèi)的風(fēng)險分擔(dān)不因資產(chǎn)證券化的實施而發(fā)生改變。