今年以來，新三板二級(jí)市場相對(duì)低迷，三板成指和三板做市指數(shù)一路下行。與此同時(shí)，掛牌企業(yè)融資面臨困境，定增規(guī)模較上年同期有所萎縮，不少掛牌公司大股東采用股權(quán)質(zhì)押方式進(jìn)行融資。業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模增加的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，大股東股權(quán)質(zhì)押若出現(xiàn)“險(xiǎn)情”，可能引發(fā)違規(guī)資金占用、隨意停復(fù)牌等問題。 募資總額下降一成多 財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-5月，新三板市場募資總額同比下降一成多。具體來看，今年前五個(gè)月新三板市場共計(jì)完成股票發(fā)行1281次，發(fā)行股票數(shù)量89.12億股，募集資金501.6億元；而在去年同期，實(shí)際完成股票發(fā)行1363次，發(fā)行99.22億股，共募資567.6億元。上述三項(xiàng)數(shù)據(jù)同比均呈下降態(tài)勢，分別下降6.01%、10.2%、11.6%。 定增價(jià)格方面，今年以來共有14家企業(yè)發(fā)布股票定增價(jià)格超過百元的預(yù)案，與去年同期相比增加了6家。包括縱目科技460.8元/股、愛問科技375元/股、價(jià)之鏈300.47元/股、萬國體育及嘉行傳媒250元/股、睦合達(dá)201.92元/股、泰笛科技及愛用寶200元/股、紫荊股份161元/股、眾聯(lián)能創(chuàng)146元/股、合全藥業(yè)118.28元/股、卓信科技114.29元/股、任意球111.86元/股、菲鵬生物100元/股。 值得注意的是，今年以來，已有93起定增案終止，涉及金額超過183億元。天信投資梳理這些終止定增案例發(fā)現(xiàn)，相關(guān)企業(yè)的基本面多數(shù)差強(qiáng)人意，加之新三板市場持續(xù)低迷，導(dǎo)致其定增價(jià)格高于市場預(yù)期。此外，部分公司決定摘牌離場，因此取消定增計(jì)劃。 有的公司只因細(xì)節(jié)出錯(cuò)，定增計(jì)劃就“黃”了。定價(jià)太“任性”是原因之一：定增發(fā)行價(jià)過高，可能找不到接盤俠；發(fā)行價(jià)過低，則募集資金有限，相關(guān)公司也不愿意接受過低的估值。平衡好公司與市場的預(yù)期是一個(gè)難題。 2017年2月，中焯股份基于2015年每股凈資產(chǎn)0.81元，以1元/股的價(jià)格發(fā)起了一筆針對(duì)公司內(nèi)部人員的融資。2016年年報(bào)出爐后，公司反悔，因每股凈資產(chǎn)達(dá)到2.15元，中焯股份決定終止定增計(jì)劃。 2017年2月，西馳電氣擬向包含3名董事在內(nèi)的認(rèn)購人發(fā)起定增計(jì)劃。作為本次認(rèn)購的主要人員，3名董事在董事會(huì)會(huì)議中沒有回避，而是簽字同意該股票發(fā)行方案。在董事會(huì)會(huì)議19日后，西馳電氣才察覺不對(duì)，決定終止此次股票定增發(fā)行，并稱審議程序方面出現(xiàn)問題。 有的公司因與股東意見不合，導(dǎo)致股票定增計(jì)劃流產(chǎn)。以通捷水務(wù)為例，公司表示，因未與公司股東達(dá)成共識(shí)，定增發(fā)行遭到61.68%的反對(duì)。公司決定調(diào)高一倍發(fā)行價(jià)后，再次提出定增方案。 定增融資難度增加 多位業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者，今年上半年，新三板掛牌企業(yè)定增融資難度大增。 統(tǒng)計(jì)顯示，在企業(yè)數(shù)量和融資需求成倍擴(kuò)大的情況下，新三板市場實(shí)際融資情況較上年同期相距甚遠(yuǎn)。“2016年1-5月，新三板掛牌公司數(shù)量約8000家，目前已超過11300多家。掛牌企業(yè)數(shù)量大幅擴(kuò)容，融資規(guī)模卻不如上年?！笔⒕熬W(wǎng)聯(lián)新三板研究院院長楊青告訴中國證券報(bào)記者。 具體分月度情況看，2017年1至5月，募資額分別為80.71億元、83.82億元、124.24億元、124.07億元、88.71億元。1月、2月、5月均未達(dá)到100億元，特別是1月份的數(shù)據(jù)相比2015年6月二級(jí)市場遭遇重創(chuàng)時(shí)的定增金額95.64億元仍縮水20%，而2016年同期多數(shù)月份融資規(guī)模都在120億元左右。 掛牌公司融資難度上升，也表現(xiàn)在發(fā)行時(shí)間大幅延長等方面。2015年，新三板企業(yè)定增股票發(fā)行平均時(shí)長是90天，2016年延長到121天，今年1-5月為150天左右。投中研究院研究員史蘇寧告訴中國證券報(bào)記者，從企業(yè)定增融資情況看，分層制度的實(shí)施管理并沒有實(shí)際改變流動(dòng)性差的狀況。 股權(quán)質(zhì)押市場升溫 定增遇冷的同時(shí)，新三板股權(quán)質(zhì)押市場火爆。財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-5月，新三板共發(fā)生1367筆股權(quán)質(zhì)押，涉及掛牌公司總數(shù)約10%。 廣證恒生總經(jīng)理袁季告訴中國證券報(bào)記者，新三板市場的流動(dòng)性難題導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的定增計(jì)劃認(rèn)購不積極，有些企業(yè)甚至出現(xiàn)無人認(rèn)購的情況。除小部分質(zhì)地優(yōu)異的企業(yè)融資比較順利外，多數(shù)掛牌公司難以通過定增直接融資。在此環(huán)境下，不少掛牌公司將目光轉(zhuǎn)向股權(quán)質(zhì)押市場。截至6月20日，按照最新股價(jià)統(tǒng)計(jì)，約有800億元股權(quán)被質(zhì)押。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年近2000家掛牌公司涉及股權(quán)質(zhì)押；而2015年僅有469家掛牌公司涉及股權(quán)質(zhì)押，占掛牌公司總數(shù)的7%。值得注意的是，這些數(shù)據(jù)僅限于持股5%以上股東股權(quán)質(zhì)押的情況，新三板股權(quán)質(zhì)押的實(shí)際規(guī)模應(yīng)該更大。 從質(zhì)押人類型看，在今年以來進(jìn)行的1367筆股權(quán)質(zhì)押中，近五成質(zhì)押人為掛牌公司實(shí)際控制人。大部分掛牌企業(yè)大股東參與股權(quán)質(zhì)押，是通過短期質(zhì)押獲得融資補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。此類股權(quán)質(zhì)押通常表現(xiàn)為質(zhì)押股份占比不大、質(zhì)押時(shí)間不長。 從質(zhì)權(quán)方類型看，除銀行外，保險(xiǎn)、擔(dān)保、保理、小額貸款等非銀行金融機(jī)構(gòu)成為新三板股權(quán)質(zhì)押的重要對(duì)象。 一家新三板掛牌公司董事長告訴中國證券報(bào)記者，“新三板市場包容性大，得以迅速吸納了超過萬家企業(yè)投身其中。然而，包容性帶來的是內(nèi)部分化，掛牌企業(yè)質(zhì)地參差不齊，充斥很多信用評(píng)級(jí)不高的企業(yè)。不少企業(yè)股東直接向銀行質(zhì)押融資比較困難，只能轉(zhuǎn)而尋求利息較高的小貸公司或者擔(dān)保公司?！?立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所一位合伙人告訴中國證券報(bào)記者，近年來中小企業(yè)經(jīng)營壓力巨大，應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬的比例大增。不少掛牌公司大股東在股權(quán)質(zhì)押之前，相關(guān)公司的土地、廠房機(jī)器、專利等資產(chǎn)已經(jīng)悉數(shù)抵押或者質(zhì)押給銀行。 業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)質(zhì)押可能將大股東應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移到質(zhì)權(quán)人身上。由于新三板存在流動(dòng)性較差、估值水平不盡合理等情況，新三板的股權(quán)質(zhì)押問題重重。 對(duì)于股權(quán)質(zhì)押存在的風(fēng)險(xiǎn)，袁季告訴中國證券報(bào)記者，掛牌公司股票價(jià)格下跌，如不能及時(shí)補(bǔ)倉可能導(dǎo)致公司控股權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)。如果由此出現(xiàn)資金占用等問題，甚至可能導(dǎo)致掛牌企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。