在財(cái)政部首次國(guó)債做市支持操作后，中國(guó)國(guó)債收益率曲線倒掛的修復(fù)效果初顯。

今日中國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲5個(gè)基點(diǎn)至3.55%，1年期國(guó)債收益率報(bào)3.49%。這是二者收益率連續(xù)倒掛10個(gè)交易日后，首次回到正常狀態(tài)。不過(guò)3年期與5年期、7年期與10年期收益率仍然倒掛。

6月8日，中國(guó)1年期國(guó)債收益率超過(guò)10年期國(guó)債收益率，為2013年6月“錢(qián)荒”以來(lái)首次。在隨后的九個(gè)交易日中，10年期國(guó)債收益率與1年期的倒掛持續(xù)擴(kuò)大。

昨日財(cái)政部進(jìn)行首次國(guó)債做市支持操作，隨買12億元一年國(guó)債中標(biāo)收益率為3.4901%。當(dāng)日，1年期國(guó)債收益率下降6個(gè)基點(diǎn)至3.52%，為3月以來(lái)最大跌幅；10年期國(guó)債現(xiàn)券收益率當(dāng)日下行約2個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)3.46%的收益率仍然低于1年期。

Market Securities首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christophe Barraud認(rèn)為，這一操作金額并不大，信號(hào)意義更加重要。“他們希望傳遞出信號(hào)，準(zhǔn)備好了購(gòu)買債券控制短端收益率，這和近期通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作注入流動(dòng)性的做法一致。”

實(shí)際上早在2011年，中國(guó)債市就建立了新發(fā)國(guó)債做市制度，但在場(chǎng)外交易制度下，部分券種由于各類原因缺乏足夠的流動(dòng)性，買賣券存在較大困難，做市商積極性低。

此次財(cái)政部的做市支持，是為現(xiàn)有的做市商制度查缺補(bǔ)漏，可充當(dāng)做市商的“做市商”，為其拿券賣券提供保證。

聯(lián)訊證券首席分析師李奇霖稱，當(dāng)市場(chǎng)上某支券流動(dòng)性差、供過(guò)于求時(shí)，財(cái)政部采取招標(biāo)形式買回，給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，即為隨買，反之則為隨賣。通過(guò)這種方式，財(cái)政部可提高做市商的意愿，進(jìn)一步提高了國(guó)債的流動(dòng)性，建立完善了國(guó)債收益率曲線。

他也認(rèn)為，從本次操作來(lái)看，財(cái)政部以1年期的國(guó)債進(jìn)行隨買操作，雖現(xiàn)有規(guī)模不大，但以后當(dāng)存在需求時(shí)可大規(guī)模使用，具有重要意義。

對(duì)市場(chǎng)而言，財(cái)政部介入擔(dān)當(dāng)1Y期買盤(pán)，流動(dòng)性未來(lái)更具保證，在一定程度上提振了投資者的信心，對(duì)修復(fù)現(xiàn)在倒掛的收益率曲線起到一定作用，為長(zhǎng)端下行打開(kāi)空間。

（來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞，作者：張家偉）