曾記否，在2015年A股市場出現(xiàn)巨幅波動的那個夏天，有人不僅被吞噬收益還血本無歸，有人被強制平倉傾家蕩產，而在大多數人悲哀絕望的另一面，有人通過非法渠道及高頻交易違法做市狂賺數億。

不過，出來混，總是要還的。

日前，一起在2015年6、7月的股市巨幅波動期間，以貿易公司為掩護，境外遙控指揮、境內實施交易，作案手段隱蔽、非法獲利巨大的操縱期貨市場犯罪案件獲一審宣判，被告單位張家港保稅區(qū)伊世頓國際貿易有限公司（以下簡稱伊世頓公司）被罰沒近6.9億元。

實際控制26個期貨賬戶

非法獲利3.893億元

來看看一審判決的具體信息：2017年6月23日上午10時，上海市第一中級人民法院公開宣判被告單位伊世頓公司，被告人高燕、梁澤中、金文獻操縱期貨市場，金文獻職務侵占一案，對伊世頓公司以操縱期貨市場罪判處罰金人民幣三億元，沒收違法所得人民幣三億八千九百三十萬元；對高燕以操縱期貨市場罪判處有期徒刑三年，緩刑四年，并處罰金人民幣一百萬元；對梁澤中以操縱期貨市場罪判處有期徒刑二年六個月，緩刑三年，并處罰金人民幣八十萬元；對金文獻以操縱期貨市場罪和職務侵占罪兩罪并罰，決定執(zhí)行有期徒刑五年，并處罰金人民幣六十萬元。

法院經審理查明：伊世頓公司于2012年9月成立，由俄羅斯人扎亞、安東（均另案處理）實際控制。2013年6月起，伊世頓公司為逃避證券期貨監(jiān)管，通過高燕、金文獻介紹，以借用或者收購方式，實際控制了19名自然人和7個法人期貨賬戶，與伊世頓公司自有賬戶組成賬戶組，進行中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）股指期貨合約交易。2015年初，伊世頓公司將自行開發(fā)的報單交易系統(tǒng)非法接入中金所交易系統(tǒng)，直接進行交易。同年6月1日至7月6日，該公司利用以逃避期貨公司資金和持倉驗證等非法手段獲取的交易速度優(yōu)勢，大量交易中證500股指期貨主力合約、滬深300股指期貨主力合約共377.44萬余手，從中獲取非法利益人民幣3.893余億元。

另經查明，金文獻還利用職務便利侵占華鑫期貨有限公司資金人民幣1348余萬元。

公安部門歷經數月偵破案件

犯罪細節(jié)始曝光

這起操縱期貨市場犯罪案件，是公安部指揮上海公安機關，經過三個多月的縝密偵查后成功偵破的。

據此前新華社報道，在2015年6、7月間，針對相關部門移交和公安機關偵查掌握的一些違法犯罪線索，公安部會同有關部門迅速開展一系列工作。7月10日，公安部副部長孟慶豐率多部門聯(lián)合工作組抵達上海，對涉及證券期貨領域違法犯罪線索依法開展調查。經周密調查，工作組掌握了外商投資的伊世頓公司涉嫌操縱期貨市場等犯罪的線索，遂交由上海市公安局依法開展立案偵查。

專案組查明，伊世頓公司系外籍人員Georgy Zarya（音譯扎亞）、Anton Murashov（音譯安東）在香港各自注冊成立一家公司后，于2012年9月用兩家香港公司名義在江蘇省張家港保稅區(qū)以美元出資注冊成立的貿易公司。扎亞為伊世頓公司法定代表人，安東負責技術管理。兩人在公司成立前分別供職于歐洲的投資銀行和期貨公司，從事證券期貨交易工作。

新華社報道指出，據犯罪嫌疑人高燕等人交代：受扎亞、安東指使，為規(guī)避中國金融期貨交易所相關規(guī)定的限制，其先后向親友借來個人或特殊法人期貨賬戶31個，供伊世頓公司組成賬戶組進行交易。伊世頓公司以貿易公司為名，隱瞞實際控制的期貨賬戶數量，以50萬美元注冊資本金以及他人出借的360萬元人民幣作為初始資金，在中國參與股指期貨交易。

高燕等人還交代，安東及其境外技術團隊設計研發(fā)出一套高頻程序化交易軟件，遠程植入伊世頓公司托管在中國金融期貨交易所的服務器，以此操控、管理伊世頓賬戶組的交易行為。伊世頓賬戶組通過高頻程序化交易軟件自動批量下單、快速下單，申報價格明顯偏離市場最新價格，實現(xiàn)包括自買自賣（成交量達8110手、113億元人民幣）在內的大量交易，利用保證金杠桿比例等交易規(guī)則，以較小的資金投入反復開倉、平倉，使盈利在短期內快速放大。

新華社還援引辦案民警的介紹，2015年6月初至7月初，證券期貨市場大幅波動，伊世頓公司在交易滬深300、中證500、上證50等股指期貨合約過程中，賣出開倉、買入開倉量在全市場中位居前列，該公司賬戶組平均下單速度達每0.03秒一筆，一秒內最多下單31筆，且成交價格與市場行情的偏離度顯著高于其他程序化交易者。

以6月26日的中證500主力合約為例，該公司賬戶組的賣開量占市場總賣出量30%以上的次數達400余次；以秒為單位計算，伊世頓賬戶組的賣開成交量在全市場中位列第一的次數為1200余次；其賣開成交價格與市場行情的偏離度為當日程序化交易者前5名平均值的2倍多。據統(tǒng)計，僅6月初至7月初，該公司賬戶組凈盈利就達5億余元人民幣。

監(jiān)管機構認為，伊世頓公司的期貨交易行為擴大了日內交易價格波幅，與市場價格走勢存在關聯(lián)性，影響了當時的市場交易價格和正常交易秩序。公安機關認為，伊世頓公司異常交易行為符合操縱股指期貨市場的特征，涉嫌操縱期貨市場犯罪。

據新華社報道，偵查還表明，高燕將巨額非法獲利中的近2億元人民幣通過犯罪嫌疑人邱某（另案處理）經營的“地下錢莊”轉移出境，交給安東等境外人員。2015年1月，高燕受扎亞指使，給予華鑫期貨公司技術總監(jiān)金文獻（男，47歲，浙江義烏人）100多萬元人民幣作為好處費。金文獻在全面負責伊世頓公司與交易所、期貨商的對接工作中，隱瞞伊世頓公司實際控制的期貨賬戶數量，并協(xié)助伊世頓公司對高頻程序化交易軟件進行技術偽裝，進而違規(guī)進場交易。金文獻還使用其銀行賬戶幫助伊世頓公司轉移資金。

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都是“高頻交易”惹的禍？

案件關鍵詞浮出水面

案件的水落石出也將“高頻交易”推上輿論的風口浪尖。

高頻交易是什么鬼？如何通過高頻交易不當獲利、操縱市場？

據熟悉高頻交易的市場人士介紹，高頻交易是一類特殊的算法交易，也是程序化交易的一種，其資金流動性很高，持倉時間極短，計算機不斷地根據市場行情的變化做出極快的反應。

而程序化交易的定義更為寬泛，一般是指根據一定的交易模型生成買賣信號，并由計算機自動執(zhí)行交易指令的過程，包括算法交易、量化交易、高頻交易等多種交易形式。

高頻交易廣泛應用于期貨、期權上，股票融券日內交易也有一些高頻交易的身影。高頻交易的特點是賬戶不大，交易量巨大。它能夠彌補人為操作在速度上的限制。

“高頻交易是通過分析高頻數據，來找到市場微觀結構里瞬時的套利空間”，滬上一家私募機構負責人表示，高頻交易的邏輯比中低頻模型相對直觀，主要利用速度優(yōu)勢和價格偏差獲利。

據了解，高頻交易大致可概括出四種交易策略，分別是執(zhí)行策略、做市商策略、投機策略和試探性策略。執(zhí)行策略用來執(zhí)行大單，尋找最優(yōu)價格成交。做市商策略即通過賺取買賣價差來獲取利潤。投機策略和試探性策略在國內都有團隊在運作。

近年來，高頻交易出現(xiàn)在金融市場中的身影越來越多，引來不少爭議。贊成者認為高頻交易為市場提供了流動性，并促進價值回歸。反對者則認為其盈利能力過強會消滅市場的流動性，加大市場波動并可能帶來價格操縱。

“過分了則讓中小投資者失去主動分析從而發(fā)現(xiàn)信息或對信息達成共識的能動性”，有市場人士指出。

事實上，高頻交易在海外市場也頗受爭議。“普通投資者對此滿腹抱怨，他們認為市場不是投機，是長期價值投資。高頻交易背叛了市場，違背了價值投資的邏輯。”一位長期從事海外投資的人士表示，海外市場是基于價值投資而言的。

上海交通大學上海高級金融學院教授嚴弘就曾認為，對于高頻交易的判定并不能一概而論。高頻交易有兩類，一類是為了抓住市場轉瞬即逝的定價誤差，讓定價趨于合理。另一類則是通過快速的下單和撤單，試探市場流動性。“這不是糾正偏差，而是釋放了虛假交易信息，掩蓋了真實信息，有一種需求的假象。”

“不管是灰色的還是合法的，高頻交易收益很穩(wěn)定，在市場中賺到一部分利潤，某種程度上減少了市場其他參與者的利潤”，前述私募機構負責人認為，正常的高頻交易策略給市場提供了流動性，但一些游走在灰色地帶的高頻策略則是給市場抽水。

“任何策略都會影響別人的判斷，這是相對性的”，在前述對沖基金投資經理看來，99%的程序化交易并不是用來操縱市場的。判斷應以市場判斷、市場價格為標準，程序化的邏輯基本上跟隨市場，而不是逆著市場反方向操作。“這是程序化交易的原則”。

前述市場人士認為，程序化交易定義比較廣泛。例如傳統(tǒng)意義上的算法交易，不對市場造成沖擊。其利用程序幫助大單拆單，降低交易成本，實際上對市場有一定幫助。“這種程序化不是從交易過程中獲利，而是決定了買或賣某只股票，通過一系列不同類型的算法拆單，降低市場的沖擊成本。”

“但是利用市場規(guī)則的漏洞，頻繁掛撤單或集中成交，在跌的時候掛賣單，給市場火上澆油，起到助跌的作用，這類高頻交易很有必要嚴格監(jiān)管。”前述私募機構負責人說，“也希望監(jiān)管層對于高頻交易和操縱市場能有更為明確的標準。”

嚴弘認為，中小機構應該以長期投資為主線，以價值投資為標準?？稍试S促進市場有效性、價值回歸的高頻交易出現(xiàn)，對能夠幫助價格發(fā)現(xiàn)的交易予以鼓勵。對影響價格預期、或有操縱市場嫌疑的行為零容忍，對擾亂市場秩序的行為予以嚴格監(jiān)管，禁止進一步破壞市場有效性的行為出現(xiàn)。

“海外市場也在摸索過程中，市場交易體系在不斷凈化”，嚴弘表示，監(jiān)管機構需要與時俱進，跟進市場的變化。監(jiān)管層需要和市場參與者充分溝通，使得監(jiān)管條例與市場趨勢更好的結合，并在市場實踐中行之有效。最終監(jiān)管機制和市場交易結構以及運作模式上都應有所改革，通過各方努力形成更加完善的監(jiān)管體系，以真正保護投資者利益。

原標題：那個夏天，掐著秒表收割韭菜！伊世頓違法做市狂賺數億內幕細節(jié)曝光！看完你會更氣憤！

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