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每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 吳永久

近日，由民生銀行擔(dān)任發(fā)起機(jī)構(gòu)、中誠(chéng)信托擔(dān)任發(fā)行載體管理機(jī)構(gòu)的“民生2017年度第一期企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)（民生ABN2017-1）”成功發(fā)行，引起了業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。因?yàn)樗鼧?biāo)志著銀行間市場(chǎng)率先采用批量發(fā)行模式的信托型ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）正式落地。

而綜觀證券化市場(chǎng)，ABN相較于企業(yè)ABS和信貸ABS發(fā)展相對(duì)緩慢，根據(jù)火山君統(tǒng)計(jì)，截至6月21日，市場(chǎng)上ABN發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量也僅40只，發(fā)行金額還未超過(guò)500億元。不過(guò)，值得一提的是，今年來(lái)ABN發(fā)行有明顯的提速。

ABN市場(chǎng)今年發(fā)行提速

在證券化市場(chǎng)中，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)可分為四大類(lèi)，分別是證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)ABS（資產(chǎn)證券化），銀監(jiān)會(huì)主管的信貸ABS，保監(jiān)會(huì)主管的保險(xiǎn)ABS以及交易商協(xié)會(huì)ABN。

ABN就是資產(chǎn)支持票據(jù)，是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，有基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具，是在2012年由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)引入市場(chǎng)，不過(guò)相比較企業(yè)ABS和信貸ABS而言，ABN發(fā)展相對(duì)緩慢許多，但隨著2016年底，《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引（修訂稿）》（以下稱(chēng)：ABN新指引）的發(fā)布，這一市場(chǎng)開(kāi)始受到了越來(lái)越多的關(guān)注。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，存續(xù)期ABN產(chǎn)品共計(jì)40只，發(fā)行總額達(dá)498.27億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及應(yīng)收賬款債權(quán)、融資租賃、金融租賃、個(gè)人消費(fèi)貸款等。雖然說(shuō)ABN市場(chǎng)目前不管是在產(chǎn)品數(shù)量還是在發(fā)行金額上都遠(yuǎn)不及企業(yè)ABS和信貸ABS，但是自從去年底出臺(tái)ABN新指引后，2017年以來(lái)ABN市場(chǎng)發(fā)行速度明顯提升。

火山君根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年共計(jì)發(fā)行了8只ABN產(chǎn)品，發(fā)行金額為166.57億元，其中包含目前市場(chǎng)上發(fā)行金額最大的鐵塔ABN2016-1，發(fā)行金額達(dá)50億元，占到2016年全年發(fā)行總金額的三成。不過(guò)，這一格局在2017年已悄然發(fā)生改變。

隨著前述民生銀行ABN2017-1的落地，今年來(lái)ABN產(chǎn)品數(shù)量也已經(jīng)達(dá)到8只，發(fā)行金額為102.50億元，已達(dá)去年全年的61.54%。而且根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)顯示，目前還有8只產(chǎn)品正處于發(fā)行期，合計(jì)發(fā)行金額達(dá)到158.74億元，如此算來(lái)，今年不管是在發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量還是在金額上，相較于去年會(huì)有一個(gè)明顯的提速。另外，值得一提的是，目前處于發(fā)行期的世茂國(guó)際ABN2017-1的發(fā)行金額將達(dá)到65億元，將會(huì)接替鐵塔ABN2016-1的位置，成為市場(chǎng)上發(fā)行金額最大的產(chǎn)品。

首單批量發(fā)行信托型ABN落地

在常態(tài)化發(fā)行下，近日由民生銀行擔(dān)任發(fā)起機(jī)構(gòu)、中誠(chéng)信托擔(dān)任發(fā)行載體管理機(jī)構(gòu)的“民生2017年度第一期企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)（民生ABN2017-1）”成功發(fā)行，再次激起市場(chǎng)對(duì)于ABN的關(guān)注，因?yàn)樗鼧?biāo)志著銀行間市場(chǎng)率先采用批量發(fā)行模式的信托型ABN正式落地。

當(dāng)然，標(biāo)準(zhǔn)化、模式化、批量化就成了它最大的亮點(diǎn)。火山君了解到，該產(chǎn)品采用了一種標(biāo)準(zhǔn)化的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以便于批量發(fā)行。本系列產(chǎn)品一次注冊(cè)，多次發(fā)行，類(lèi)似于信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行方式。民生銀行在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)了100億元的額度，本次發(fā)行10.30億元。

此外，該產(chǎn)品也是首次在企業(yè)債權(quán)證券化中引入銀行信用。該產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)池由8筆發(fā)起機(jī)構(gòu)持有的貿(mào)易應(yīng)收賬款債權(quán)構(gòu)成。由于債務(wù)由民生銀行支付/擔(dān)保，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量得以明顯提升。因此，該產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)分為A1-A5五個(gè)檔次，均獲得大公國(guó)際AAA評(píng)級(jí)。

最后，該產(chǎn)品也是首次引入代理人角色代理注冊(cè)，跳出了單一發(fā)起機(jī)構(gòu)的窠臼，即由發(fā)起機(jī)構(gòu)代理人接受多家發(fā)起機(jī)構(gòu)的委托，匯聚多家發(fā)起機(jī)構(gòu)持有的應(yīng)收賬款債券，交付給發(fā)行載體管理機(jī)構(gòu)設(shè)立特定目的信托。不過(guò)中金公司人士也表示，這種由銀行作為發(fā)行人的做法非常獨(dú)特，這主要是由于貿(mào)易金融（比如信用證）所有的運(yùn)作模式所致，但本質(zhì)上基礎(chǔ)資產(chǎn)仍為企業(yè)債權(quán)，銀行（通知行）只是原始權(quán)益人的代理人。

作為還較為小眾的ABN市場(chǎng)，除了上述為首單批量發(fā)行信托型ABN外，ABN市場(chǎng)還有許許多多的首單創(chuàng)新，比如首單信托ABN，即“遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司2016年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)”；首單消費(fèi)金融類(lèi)ABN，即“2017年第一期京東白條信托資產(chǎn)支持票據(jù)簿記”；首單采用循環(huán)購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)的信托型ABN，即“九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司2016年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)”。

另外，再比如說(shuō)前述提到的目前處于發(fā)行期的世茂國(guó)際ABN2017-1，也是“首單”創(chuàng)新的典范。4月25日，上海世茂國(guó)際廣場(chǎng)責(zé)任有限公司2017年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)”項(xiàng)目獲得銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的《接受注冊(cè)通知書(shū)》，注冊(cè)金額為人民幣65億元。該資產(chǎn)支持票據(jù)的獲批，標(biāo)志著全國(guó)銀行間市場(chǎng)首單商業(yè)地產(chǎn)公募資產(chǎn)證券化項(xiàng)目正式出爐。 興業(yè)銀行為主承銷(xiāo)商，標(biāo)的項(xiàng)目為世茂集團(tuán)下屬的上海世茂國(guó)際廣場(chǎng)（獲中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司的AAA級(jí)評(píng)級(jí)），另有興業(yè)國(guó)際信托、大成律師事務(wù)所、上會(huì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)參與該項(xiàng)目。