每經(jīng)編輯 張壽林    

每經(jīng)記者  張壽林 每經(jīng)編輯 姚茂敦

4月以來市場流動性持續(xù)收緊的狀況近期終于出現(xiàn)緩和跡象，自6月21日至今，隔夜Shibor已實現(xiàn)17.2點的降幅，6月26日報2.7170%。7天期，以及1個月期以上的Shibor近日也均連續(xù)回調(diào)。

并非僅止于此，6月26日收盤，銀行間1天期質(zhì)押式回購加權(quán)利率報2.6558%，較上一交易日跌14.97點，7天期質(zhì)押式回購加權(quán)利率報2.7620%，較上一交易日降31.47點。

這一情形也反映在香港資金市場上。6月26日，香港人民幣隔夜Hibor報1.15142%，較上一交易日降16.575點。

值得注意的是，6月23日、26日連續(xù)兩個工作日，央行均未展開公開市場操作。央行表示，臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處于較高水平。

貨幣政策工具與監(jiān)管工具正在合流

數(shù)據(jù)表明，5月金融市場流行性相對收緊。央行近期發(fā)布的5月份金融市場運行情況顯示，該月貨幣市場成交共計54.5萬億元，同比下降14.7%，環(huán)比上漲 9.9%。其中，質(zhì)押式回購成交46.8萬億元，同比下降8.5%，環(huán)比上漲12.3%；同業(yè)拆借成交 5.6 萬億元，同比下降43.6%，環(huán)比下降8.6%。

5月份，同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.88%，較上月上行23個基點；質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為 2.92%，較上月上行 13 個基點。

5月末，M2余額160.14萬億元,同比增長9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.2個百分點。

隨著強(qiáng)監(jiān)管深入，近期貨幣政策配合得更加緊密?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，僅6月13日~6月16日共4個交易日，央行連續(xù)向市場凈投放共計4100億元。

在上周舉行的“金融街88號”論壇第二次研討會上，光大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳富林分析，中國金融監(jiān)管目前呈現(xiàn)出綜合化趨勢，并在寬與嚴(yán)之間尋找平衡點，貨幣政策工具與監(jiān)管工具正在合流。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清則撰文指出，從我國政策層面來看，本周財政部隨買做市、推動短端利率下行，央行維穩(wěn)流動性的態(tài)度明確，政策層不再依賴于“緊貨幣”來推動金融去杠桿，貨幣政策邊際放松。“臨近季末，市場短端資金持續(xù)寬松，符合我們對于央行貨幣政策態(tài)度邊際變化的預(yù)測，這對市場而言多少有些意外之喜。” 

貨幣政策面臨穩(wěn)增長和防風(fēng)險的平衡

雖然近期一系列現(xiàn)象顯示流動性好轉(zhuǎn)，華安證券首席宏觀分析師徐陽告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者， 監(jiān)管層的強(qiáng)監(jiān)管并沒有轉(zhuǎn)向，這意味著未來流動性依然偏緊。而且美聯(lián)儲今年將會開啟縮表，甚至還會再加息一次，這可能會縮窄中美10年期的國債收益率的率差，在此情形下，中國央行可能會被動收緊，國內(nèi)流動性或?qū)⒗^續(xù)承壓。

近日，央行副行長易綱在第九輪中美工商領(lǐng)袖和前高官對話上指出，“去杠桿首先是穩(wěn)杠桿，要讓杠桿的增速降下來?，F(xiàn)在看來，已有初步的結(jié)果。5月M2同比增長9.6%。從中能看出進(jìn)一步穩(wěn)杠桿態(tài)勢。”

易剛強(qiáng)調(diào)，中國堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，貫徹落實新發(fā)展理念，并把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置。“從貨幣政策的角度來說，我們面臨穩(wěn)增長和防風(fēng)險的平衡，特別要處理好杠桿率方面的潛在風(fēng)險。”

莫尼塔研究董事長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生直指，本輪金融監(jiān)管的力度和持續(xù)性不宜低估。預(yù)計在看到同業(yè)業(yè)務(wù)明顯放緩之前，強(qiáng)監(jiān)管不會輕易松手。

吳福林指出，新的金融技術(shù)在監(jiān)管中不斷運用，當(dāng)前的金融業(yè)正處于周期性回調(diào)階段。

針對當(dāng)前金融形勢，吳福林指出，除了去杠桿、穩(wěn)杠桿，還要轉(zhuǎn)杠桿，重新找杠桿的支點。

工行原行長楊凱生發(fā)表最新文章指出，不管怎樣，大而化之地把這些監(jiān)管措施全部解讀成是為了去金融杠桿是不準(zhǔn)確的，市場參與者把這些監(jiān)管要求統(tǒng)統(tǒng)理解成是要進(jìn)一步去金融杠桿也是沒必要的。

楊凱生認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管力度的加強(qiáng)，根本目的是為了在集中整治亂象的基礎(chǔ)上，建設(shè)一個更健康的金融體系，營造一個更規(guī)范的交易秩序，給廣大金融消費者和投資者提供一個更公平、更透明、更有效的市場環(huán)境。這不是去金融杠桿幾個字所能概括了的。因此，對有關(guān)誤解應(yīng)該加以澄清，否則很容易引發(fā)市場的過度反應(yīng)。而流動性風(fēng)險在一定程度上要比其他類型的風(fēng)險更取決于市場預(yù)期等心理因素。