每經(jīng)編輯 熊錦秋    

熊錦秋

6月27日，港股市場(chǎng)有99只個(gè)股下跌超10%，其中有9只下跌超35%，跌幅最大的為中國(guó)集成控股，跌幅達(dá)94.29%，這些個(gè)股絕大多數(shù)都是股價(jià)在1港元以下的個(gè)股。筆者認(rèn)為，不管下跌原因?yàn)楹?，A股都要引以為戒，從中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

市場(chǎng)流傳的下跌原因，主要是香港與內(nèi)地加強(qiáng)對(duì)財(cái)經(jīng)大鱷打擊力度，香港證監(jiān)部門把某莊的證券牌照吊銷了，另外目前港股養(yǎng)殼成本變高，有“殼股玩家”資金斷鏈，莊家棄莊而逃等。

事實(shí)上，下跌個(gè)股不少是殼股，比如中國(guó)集成控股2016年底每股凈資產(chǎn)為0.0057元，每股收益0.0001元，基本就是殼股，6月27日跌到僅剩0.016港元，只剩下零頭。這樣的殼股，沒有多少內(nèi)在價(jià)值，只要有風(fēng)吹草動(dòng)，就可能邁向價(jià)值回歸之旅，即使現(xiàn)在不跌，將來遲早還可能會(huì)跌。

A股市場(chǎng)上的平庸股、垃圾股、殼股同樣眾多，截至6月27日，滬市有247只個(gè)股市盈率超過100倍，深市有542只個(gè)股市盈率超過100倍，這其中的一些股票缺乏明顯的內(nèi)在價(jià)值。

港股個(gè)股暴跌對(duì)A股的第一個(gè)啟示，就是應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值回歸。目前A股垃圾股股價(jià)動(dòng)不動(dòng)就幾元、幾十元，甚至有的還在繼續(xù)鼓吹泡沫，這讓投資者承受較大風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)資源配置。為此應(yīng)嚴(yán)厲打擊莊家對(duì)垃圾股、殼股炒作，要將其罰得傾家蕩產(chǎn)。同時(shí)，要大幅提高殼股在市場(chǎng)的生存成本，應(yīng)禁止垃圾股再融資、提高上市費(fèi)用、嚴(yán)格控制借殼上市等操作。

第二個(gè)啟示是應(yīng)強(qiáng)化買者自負(fù)意識(shí)。現(xiàn)在A股市場(chǎng)有一個(gè)主要問題，就是投資者罔顧市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，熱衷于投機(jī)賺快錢，專門盯著那些股價(jià)大幅波動(dòng)的個(gè)股，對(duì)于100多倍市盈率的股票，還敢蜂擁而炒，這無異于引火燒身。

投資者一旦虧錢，就怪罪于市場(chǎng)、怪罪于監(jiān)管層，卻很少反思自己的投機(jī)貪婪。為此要加大對(duì)投資者的宣傳教育，讓風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意識(shí)入腦入心，盈虧自擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，投資者要對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)，監(jiān)管層保護(hù)投資者，絕不是保證投資者不賠錢。

價(jià)格長(zhǎng)期過度偏離內(nèi)在價(jià)值。港股市場(chǎng)殼股、低價(jià)股暴跌，A股投資者應(yīng)高度警醒。隨著A股納入MSCI，成熟市場(chǎng)的價(jià)值投資者理念也必將傳導(dǎo)到A股市場(chǎng)，垃圾股、殼股將逐漸被投資者唾棄。投資者只有緊緊把握價(jià)值投資這條主線，才能趨利避害、避免資產(chǎn)歸零的厄運(yùn)。

第三個(gè)啟示是應(yīng)進(jìn)一步完善投資者適當(dāng)性管理制度。目前A股市場(chǎng)建有退市整理板，退市股票在該板塊交易，由于50萬元以下投資者不能進(jìn)入該板塊交易，因此對(duì)投資者產(chǎn)生了一定的保護(hù)作用。但是，對(duì)于一些市盈率炒高到“市夢(mèng)率”的股票，它們?cè)诙?jí)市場(chǎng)交易，散戶由于投機(jī)貪婪驅(qū)使就可能鬼迷心竅買入這樣的股票?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》將于今年7月1日實(shí)施，券商也在開展對(duì)股票投資者的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，筆者建議，對(duì)于評(píng)級(jí)低的投資者，應(yīng)該禁止其買入高市盈率股票，原來手中持有的高市盈率股票只能賣不能買，這將對(duì)投資者形成有效保護(hù)。

第四個(gè)啟示就是強(qiáng)化賣者有責(zé)意識(shí)。美國(guó)1933年制定《證券法》，這個(gè)法律又稱為《證券真相法案》，之所以如此稱呼，是因?yàn)樵摲ǖ囊粋€(gè)核心思想，就是將披露企業(yè)全部真相的責(zé)任完全交由賣方承擔(dān)，在規(guī)定“買方自負(fù)其責(zé)”的同時(shí)要求“賣方也要自己負(fù)責(zé)”。本世紀(jì)初，美國(guó)股市上市公司造假再度頻發(fā)，由此出臺(tái)《薩班斯法案》，其中規(guī)定了公司定期財(cái)務(wù)報(bào)告虛假、公眾公司欺詐股東、銷毀公司審計(jì)記錄、銷毀更改及偽造記錄等方面的刑事責(zé)任，通過加重刑事責(zé)任，來要求有關(guān)主體真實(shí)披露相關(guān)信息。

A股市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)“買者自負(fù)”，同樣要以“賣者有責(zé)”為基礎(chǔ)。只有賣方履行了信息披露、銷售適當(dāng)性等強(qiáng)制義務(wù)，以及不存在虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等欺詐行為，在此基礎(chǔ)上才能談買者自負(fù)。為此，對(duì)虛假陳述、市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等行為必須依法嚴(yán)厲查處，情節(jié)嚴(yán)重的要追究刑事責(zé)任，同時(shí)要落實(shí)違法行為人的民事賠償責(zé)任。