中國(guó)城市建設(shè)控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中城建”)日前公告稱(chēng)，應(yīng)于2017年6月12日兌付本息的2014年度第二期非公開(kāi)定向融資工具(債券簡(jiǎn)稱(chēng)“14中城建PPN002”)，截至到期兌付日日終，公司未能按照約定籌措足額償債資金，不能按期足額償付。此舉意味著該只債券正式實(shí)質(zhì)性違約，而這已是中城建在債券市場(chǎng)第7次違約。與此同時(shí)，評(píng)級(jí)一落千丈讓深陷百億債務(wù)泥潭的中城建再融資渠道愈發(fā)狹窄。

一年內(nèi)7次違約超百億

據(jù)悉，“14中城建PPN002”發(fā)行總額15億元，期限為3年，本計(jì)息期債券利率為7%，應(yīng)付本息金額為16.05億元，由興業(yè)銀行作為主承銷(xiāo)商發(fā)行。中城建在公告中表示，未能按期足額償付嚴(yán)重?fù)p害了債券持有人利益，在公開(kāi)市場(chǎng)造成了不良影響，向“14中城建PPN002”持有人致歉。

事實(shí)上，這也是中城建第7只構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約的債券，此前12中城建MTN1、14中城建PPN003、14中城建PPN004、11中城建MTN1、12中城建MTN2、16中城建MTN001已先后違約。至此，中城建違約債券總額已達(dá)118.5億元。

2016年11月28日晚間，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司公告稱(chēng)，中城建的中票“12中城建MTN1”應(yīng)于當(dāng)日付息，但截至營(yíng)業(yè)日終，該公司尚未收到付息。此后，無(wú)論是因利息違約，還是本息完全不能兌付，“多米諾骨牌”式的債務(wù)塌陷相互影響，惡性循環(huán)造成連環(huán)違約是近兩年中城建深陷債務(wù)泥潭的真實(shí)寫(xiě)照。

對(duì)此，中城建在公告中表示，因控股股權(quán)糾紛，公司融資渠道受到限制，導(dǎo)致資金鏈?zhǔn)志o張。另外公司目前正面臨多起債務(wù)訴訟，部分銀行賬戶(hù)及資產(chǎn)已被查封或保全。公司正通過(guò)多項(xiàng)途徑努力籌措償債資金，并將繼續(xù)與大股東保持溝通，爭(zhēng)取但不限于使用股東增資、股東借款、股東擔(dān)保等形式籌集資金；公司也在謀求按照法律程序主動(dòng)出售部分資產(chǎn)用于償還債務(wù)。

20起訴訟波及多家機(jī)構(gòu)

3月1日是中城建“16中城建MTN001”付息日，然而當(dāng)晚中城建發(fā)布公告稱(chēng)，公司受評(píng)級(jí)下調(diào)等因素影響，融資受限，資金量緊張，不能按期兌付該期中期票據(jù)的利息。華泰證券、浙商銀行3月2日在公告中表示，將盡快召集債券持有人會(huì)議，就違約事件與投資者進(jìn)行溝通，共同商議違約后救濟(jì)措施。

5月31日，中城建在上清所公告了最新的債務(wù)違約及表內(nèi)貸款逾期的涉訴情況。目前，因“11中城建MTN1”未能到期兌付本息、“12中城建MTN2”和“16中城建MTN001”未能按時(shí)兌付利息以及4.2億元的表內(nèi)貸款逾期，已有多家機(jī)構(gòu)提起了共計(jì)20起訴訟。在14起訴訟中，法院作出了財(cái)產(chǎn)保全或查封的裁定。

上清所公告顯示，中城建已被中國(guó)太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司及其壽險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司，光大銀行、長(zhǎng)盛基金、寧波銀行、杭州銀行、浙商銀行、吉祥人壽等7家金融機(jī)構(gòu)起訴，涉訴金額(本金)分別為4.1億元、4.2億元、1.1億元、1.7億元、6000萬(wàn)元、1億元、3000萬(wàn)元。

中城建表示，多案訴訟已經(jīng)嚴(yán)重影響到企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并對(duì)集團(tuán)設(shè)法解決全部債務(wù)問(wèn)題產(chǎn)生負(fù)面影響，集團(tuán)目前仍在積極想方設(shè)法進(jìn)行解決。初步方案是設(shè)立兩只基金，一只專(zhuān)門(mén)用于償付逾期和即將到期的債券、貸款等金融負(fù)債，另一只專(zhuān)門(mén)用于盤(pán)活現(xiàn)有資產(chǎn)，使尚未完工的在建項(xiàng)目盡快完工變現(xiàn)。兩只基金設(shè)立前，集團(tuán)將與債券持有人進(jìn)行溝通。

需要特別指出的是，20起訴訟中有6起的原告均為太平洋系資本，包括太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司和中國(guó)太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司。而中國(guó)太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)此前回應(yīng)稱(chēng)，太平洋保險(xiǎn)相關(guān)債券投資是依法合規(guī)開(kāi)展的，中城建的債券違約事件是因其公司治理方面出現(xiàn)問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致的流動(dòng)性所致。根據(jù)事件的進(jìn)展情況，太平洋保險(xiǎn)已采取了法律手段維護(hù)自身權(quán)益，并已完成了相關(guān)資產(chǎn)保全行動(dòng)。

控股權(quán)變動(dòng)后仍遭差評(píng)

事實(shí)上，在中城建發(fā)生債券違約之前，其股權(quán)變更已然在債券市場(chǎng)上引起軒然大波。

2016年4月25日，中城建突然宣布實(shí)際控制人變更，其99%股權(quán)由惠農(nóng)投資基金持有，原全資股東中國(guó)城市發(fā)展研究院所持股權(quán)由100%降至1%。對(duì)此，興業(yè)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，此次實(shí)際控制人變動(dòng)將引發(fā)債券償債壓力甚至兌付的擔(dān)憂，在脆弱的市場(chǎng)環(huán)境中，該事件可能會(huì)加大市場(chǎng)的恐慌情緒。此后中城建子公司中城建國(guó)際在香港交易所的點(diǎn)心債違約，正是此次股權(quán)變更的最直接影響。

評(píng)級(jí)公司聯(lián)合資信2016年2月給予中城建AA+評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，而在其央企光環(huán)失去后，聯(lián)合資信隨即將中城建列入下調(diào)信用評(píng)級(jí)觀察名單。2016年5月9日，中城建連發(fā)兩份公告，對(duì)公司股東變更情況及部分下屬工程局公司股權(quán)變更及減持情況進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。但聯(lián)合資信次日即宣布下調(diào)中城建主體評(píng)級(jí)至AA-，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。聯(lián)合資信指出，中城建股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)發(fā)生重大變動(dòng)，信息披露不及時(shí)，相關(guān)信息透明度不高，且可能對(duì)公司融資環(huán)境產(chǎn)生較大影響。聯(lián)合資信并稱(chēng)，中城建母公司債務(wù)負(fù)擔(dān)重，資產(chǎn)負(fù)債率高，其作為主要融資主體，如外部融資環(huán)境出現(xiàn)較大變化，流動(dòng)性壓力將加大。

值得注意的是，2016年8月10日，中城建發(fā)布資產(chǎn)重組公告稱(chēng)，北京中冶投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京中冶”)已完成對(duì)中城建51%股權(quán)的協(xié)議收購(gòu)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議已正式生效。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士直言，“中城建委身北京中冶，無(wú)非是想換取國(guó)企身份，重拾投資者信心。”不過(guò)，讓中城建萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的是，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信繼而宣布，下調(diào)中城建主體及存續(xù)期內(nèi)債券信用等級(jí)。其理由是中城建實(shí)際控制人變更事項(xiàng)不具備積極因素，對(duì)公司的影響有待觀察；中城建國(guó)際債券違約事件對(duì)中城建償債能力造成一定負(fù)面影響。

目前，對(duì)于中城建來(lái)說(shuō)，最緊要的事情就是募集資金償還債款，但近年來(lái)，中城建的融資情況和營(yíng)業(yè)情況都出現(xiàn)明顯下滑。中城建2014年、2015年、2016年上半年的凈利潤(rùn)分別虧損6.39億元、4.39億元、4億元；籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為39億元、17億元、-13.7億元。

Wind最新數(shù)據(jù)顯示，中城建境內(nèi)外存續(xù)債券仍有7只，待償還余額超過(guò)131億元，其中將有40億元年內(nèi)到期。而中城建逾期付息后，聯(lián)合資信將公司評(píng)級(jí)由A-下調(diào)至最低檔C，中金公司將其評(píng)分由5下調(diào)至5-的最低檔。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，倘若低等級(jí)主體財(cái)務(wù)狀況改善有限，信用資質(zhì)面臨下沉的概率將有所提升，低等級(jí)主體融資渠道或面臨再收窄的結(jié)果。