每經(jīng)編輯 趙天宇    

每經(jīng)記者 趙天宇 每經(jīng)編輯 姚治宇

機(jī)場(chǎng)免稅店到底有多賺錢？從首都機(jī)場(chǎng)T2免稅店便可見(jiàn)一斑。

7月1日，中國(guó)國(guó)旅公告稱，子公司中國(guó)免稅品(集團(tuán))有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱中免公司)成為首都機(jī)場(chǎng)T2國(guó)際區(qū)的第一中標(biāo)候選人；日上免稅行(中國(guó))有限公司 (以下簡(jiǎn)稱日上中國(guó))則成為T3國(guó)際區(qū)的第一中標(biāo)候選人。

而隨著日上中國(guó)的入選，距離中免公司完成日上中國(guó)51%股權(quán)的收購(gòu)又近了一步。如果日上中國(guó)最終如愿中標(biāo)，則中免公司和日上中國(guó)都成為中國(guó)國(guó)旅麾下資產(chǎn)。

而據(jù)其披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，經(jīng)營(yíng)首都機(jī)場(chǎng)免稅店的日上中國(guó)去年一年?duì)I收44.27億元，凈利潤(rùn)3.77億元。而在新的招標(biāo)條件下，免稅店與機(jī)場(chǎng)分成比例將提升不少，即將入主的中免公司能否像以前一樣賺錢還有待觀察。記者試圖聯(lián)系中國(guó)國(guó)旅，截至發(fā)稿未獲答復(fù)。

免稅巨頭聯(lián)手投標(biāo)

2017年2月，北京首都機(jī)場(chǎng)商貿(mào)有限公司對(duì)外發(fā)布招標(biāo)公告，對(duì)首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)招標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行國(guó)內(nèi)公開(kāi)招標(biāo)。根據(jù)項(xiàng)目招標(biāo)公告，招標(biāo)范圍共分兩個(gè)標(biāo)段，第一標(biāo)段為T2航站樓國(guó)際出境隔離區(qū)域及國(guó)際入境區(qū)，第二標(biāo)段為T3航站樓國(guó)際出境隔離區(qū)域及國(guó)際入境區(qū)。新一輪經(jīng)營(yíng)期限為8年。

中國(guó)國(guó)旅子公司中免公司參與投標(biāo)。7月1日，中國(guó)國(guó)旅披露，中免公司成為第一標(biāo)段的第一中標(biāo)候選人，日上中國(guó)則成為第二標(biāo)段的第一中標(biāo)候選人。

據(jù)披露，上述項(xiàng)目尚處于中標(biāo)候選人公示階段，能否最終中標(biāo)，并簽訂正式項(xiàng)目合同，尚存在一定的不確定性。

值得注意的是，日上中國(guó)最終中標(biāo)與否，直接關(guān)系著中免公司對(duì)其收購(gòu)的結(jié)果。2017年3月，中免公司與日上上海和日上集團(tuán)簽署協(xié)議，中免公司以3882萬(wàn)元受讓日上上海、日上集團(tuán)合計(jì)持有的日上中國(guó)51%的股權(quán)。而這次交易能否實(shí)現(xiàn)，仍取決于日上中國(guó)能否中標(biāo)首都機(jī)場(chǎng)第二標(biāo)段的免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)。

這場(chǎng)收購(gòu)在幾個(gè)月前已有消息傳出。由于中免和日上的實(shí)力不容小覷，它們的聯(lián)手也引發(fā)廣泛關(guān)注。Moodie數(shù)據(jù)顯示，在2015年全球旅游零售商收入排名中，日上免稅行（Sunrise Duty Free）以13.44億歐元位居第十位，中免（China Duty Free Group）則以11.6億歐元排在第12位。

日上免稅行是一家經(jīng)營(yíng)機(jī)場(chǎng)免稅店的專業(yè)機(jī)構(gòu)，目前經(jīng)營(yíng)的事業(yè)分布在我國(guó)的重要門戶機(jī)場(chǎng)，即北京和上海，包括北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)（T2和T3）、上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)（T1、T2）和上海虹橋國(guó)際機(jī)場(chǎng)（T1航站樓）。

免稅業(yè)務(wù)成“利潤(rùn)奶牛”

這場(chǎng)收購(gòu)中，不難看出中國(guó)國(guó)旅對(duì)首都機(jī)場(chǎng)免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)志在必得的心態(tài)，希望持有優(yōu)質(zhì)公司繼續(xù)擴(kuò)張免稅業(yè)務(wù)。中國(guó)國(guó)旅闡述原因稱，鑒于首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)招標(biāo)項(xiàng)目的重要性，公司希望加大同時(shí)獲得中標(biāo)T2和T3航站樓免稅業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，擴(kuò)大公司免稅業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，降低投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，提升經(jīng)濟(jì)效益，并為未來(lái)中標(biāo)后的運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造良好條件。

免稅店在中國(guó)國(guó)旅的業(yè)務(wù)體系中，是非常重要的組成部分。2016年中國(guó)國(guó)旅年報(bào)顯示，免稅商品銷售收入87.8億元，占總營(yíng)收的39.2%；中免公司的歸母凈利潤(rùn)為17.3億元，與中國(guó)國(guó)旅的歸母凈利潤(rùn) 18.08億元相比，占到約96%。日上中國(guó)的盈利能力也較為可觀，2017年1~2月?tīng)I(yíng)收9.24億元，凈利潤(rùn)約0.61億元。

記者注意到，日上中國(guó)以2017年2月28日為評(píng)估基準(zhǔn)日，凈資產(chǎn)為0.76億元，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估其全部股權(quán)估值也為7612萬(wàn)元。不過(guò)，評(píng)估基準(zhǔn)日2個(gè)月前，在2016年末，日上中國(guó)的凈資產(chǎn)為13.48億元，當(dāng)時(shí)日上中國(guó)資產(chǎn)總額為18.13 億元，與2017年2月末時(shí)的資產(chǎn)總額18.37億元相差并不多。

日上中國(guó)目前在首都機(jī)場(chǎng)T2、T3航站樓經(jīng)營(yíng)出境和進(jìn)境免稅店，其中T2航站樓從2005年開(kāi)始營(yíng)業(yè)，T3自2008年開(kāi)始營(yíng)業(yè)。若中免公司成功中標(biāo)首都機(jī)場(chǎng)T2航站樓免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，將彌補(bǔ)在中國(guó)國(guó)旅免稅業(yè)務(wù)在北京市場(chǎng)的短板，使公司免稅業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額得到明顯提升。

對(duì)于免稅店而言，規(guī)模效應(yīng)將直接影響其采購(gòu)議價(jià)能力。例如，世界第一大免稅集團(tuán)Dufry，2016年免稅業(yè)務(wù)毛利率超過(guò)70%，毛利率的提升主要來(lái)自其規(guī)模效應(yīng)。興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，銷售額的提升和免稅渠道的改善，將幫助中國(guó)國(guó)旅提高其毛利率水平。