今日，我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放再迎里程碑事件——內(nèi)地與香港“債券通”正式開(kāi)通。“債券通”開(kāi)通，標(biāo)志著香港與內(nèi)地資本市場(chǎng)的進(jìn)一步互通，是互惠共贏的計(jì)劃。

中國(guó)人民銀行和香港金融管理局7月2日發(fā)布聯(lián)合公告稱，為促進(jìn)香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)共同發(fā)展，中國(guó)人民銀行、香港金融管理局決定批準(zhǔn)中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司和香港交易及結(jié)算有限公司、香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（以下統(tǒng)稱兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)）香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作上線（即“債券通”）。其中，“北向通”將于2017年7月3日上線試運(yùn)行。在“北向通”啟動(dòng)運(yùn)行之際，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，也將分別于7月3日和7月4日首次向境內(nèi)外投資者發(fā)行政策性金融債。

今年5月，中國(guó)人民銀行和香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告稱，決定同意內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)和香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作。公告稱，初期先開(kāi)通“北向通”，即香港及其他國(guó)家與地區(qū)的境外投資者（以下簡(jiǎn)稱境外投資者）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)。未來(lái)將適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間的互聯(lián)互通機(jī)制安排，投資于香港債券市場(chǎng)。日前，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，“債券通”是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的新里程碑。穩(wěn)妥推進(jìn)資本和金融賬戶開(kāi)放是我國(guó)既定戰(zhàn)略。作為托管量和債券余額均處在全球前列的中國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，逐步擴(kuò)大開(kāi)放、與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌是大勢(shì)所趨。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度不斷提高，參與投資者類型眾多，但廣度和深度仍然不夠。截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資余額超過(guò)8000億元人民幣，占全部債券市場(chǎng)余額的比例僅在1.2%左右。與開(kāi)放程度更高的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相比，還有很大的差距。

截至目前，境外機(jī)構(gòu)投資者可通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)進(jìn)入中國(guó)債市，而在2016年人民銀行3號(hào)公告發(fā)布之后，境外機(jī)構(gòu)投資者也可通過(guò)銀行間市場(chǎng)結(jié)算代理人完成備案、開(kāi)戶等手續(xù)直接進(jìn)入銀行間債市交易。與上述方式相比，“債券通”以國(guó)際債券市場(chǎng)通行的模式為境外機(jī)構(gòu)增加了一條可通過(guò)境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施連接便捷入市的新渠道，以提高入市效率。

央行此前表示，從其他國(guó)家債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)看，境外投資者既可以采取逐家到境內(nèi)開(kāi)戶模式入市，也可以通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施連通的模式投資于該國(guó)債券市場(chǎng)。前一種模式下，對(duì)境外投資者要求較高，需要對(duì)該國(guó)債券市場(chǎng)相關(guān)法規(guī)制度和市場(chǎng)環(huán)境有全面深入的了解；后一種模式下，境外投資者依靠基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級(jí)托管便捷地“一點(diǎn)接入”全球債券市場(chǎng)，成為國(guó)際主流做法。“債券通”屬于后一種模式，其通過(guò)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施連接，使國(guó)際投資者能夠在不改變業(yè)務(wù)習(xí)慣，同時(shí)有效遵從內(nèi)地市場(chǎng)法規(guī)制度的前提下，便捷地參與內(nèi)地債券市場(chǎng)。

德意志銀行高級(jí)策略分析師劉立男表示，在現(xiàn)有項(xiàng)目基礎(chǔ)上，“債券通”將為全球機(jī)構(gòu)投資者全面打開(kāi)境內(nèi)67.6萬(wàn)億元人民幣固定收益市場(chǎng)?；?ldquo;滬港通”和“深港通”的成功經(jīng)驗(yàn)，“債券通”也有效解決了國(guó)際投資者對(duì)人民幣全面可兌換和資本跨境流動(dòng)的擔(dān)心。預(yù)計(jì)“債券通”落地初期，資本流入趨勢(shì)平緩，隨后規(guī)模逐步擴(kuò)大。德意志銀行維持先前預(yù)測(cè)，認(rèn)為未來(lái)五年外資流入人民幣債市的規(guī)模或達(dá)7000億~8000億美元，人民幣債券有望在今年下半年納入主要全球債券指數(shù)。

匯豐亞太區(qū)行政總裁王冬勝表示，“‘債券通’是推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展及邁向全球化的重要催化劑，同時(shí)有助于鞏固香港作為國(guó)際金融中心的地位。‘債券通’不僅鼓勵(lì)更多的國(guó)際投資者參與全球第三大債券市場(chǎng)，也有助于激發(fā)對(duì)內(nèi)地固定收益產(chǎn)品的新投資需求，從而最終吸引更多境外機(jī)構(gòu)在內(nèi)地發(fā)行人民幣債券。”

值得注意的是，在此前發(fā)布的《內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》中，原征求意見(jiàn)稿中出現(xiàn)的“‘北向通’沒(méi)有投資額度限制”的表述被刪去，但暫行辦法也沒(méi)有提及任何額度限制。

工銀國(guó)際研究部主管程實(shí)表示，估計(jì)其中有兩個(gè)考慮：第一，可能是出于風(fēng)險(xiǎn)管理，如明確沒(méi)有額度限制，可能觸發(fā)跨境資金大規(guī)模流動(dòng)，引起市場(chǎng)波動(dòng)，把這一表述刪去，可以讓監(jiān)管層有更大的彈性去管理資金流入的速度和規(guī)模；第二，可能是出于對(duì)未來(lái)推出“南向通”的考慮，在公平的原則下，“北向通”和“南向通”的投資額度應(yīng)該是對(duì)等的，如果“北向通”明確沒(méi)有投資額度限制，市場(chǎng)會(huì)預(yù)期將來(lái)的“南向通”也獲得類似的對(duì)待，但這可能會(huì)加大資金流出的壓力，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定。