編者按

【 2017年7月6日，當(dāng)時(shí)針緩緩指向15時(shí)，A股又一個(gè)交易日結(jié)束了，上證指數(shù)的微幅波動(dòng)，沉悶得讓人很難記住這一刻。但這一刻，對(duì)眾多仍持有新都退的股東或當(dāng)日選擇逃離的股東而言，卻刻骨銘心。

新都退（000033，SZ）儼然似一座“圍城”。在A股大門(mén)緩緩關(guān)閉前，殺進(jìn)去并待在里邊的人，憧憬著“新都退”像“長(zhǎng)油5”那樣在三板一飛沖天；沖出來(lái)的人，也許邊擦汗邊感嘆：“認(rèn)賭服輸，重來(lái)之后又是一條好漢！”

在歷史的舞臺(tái)上，喜悅屬于成功者，落敗者只留下孤獨(dú)的背影。然而，A股已經(jīng)歷20多年發(fā)展、上市公司家數(shù)已逾3000家，有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰應(yīng)是市場(chǎng)良性循環(huán)的題中應(yīng)有之義?！?/p>

回顧

23年A股路 新都酒店留下“鐵公雞”、“不死鳥(niǎo)”、“小滑頭”三大標(biāo)簽

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)編輯 張海妮

23年，一個(gè)嬰兒已經(jīng)可以長(zhǎng)成一個(gè)青年人。23年，一棵樹(shù)也已經(jīng)可以成為棟梁之材。23年，新都酒店卻從上市時(shí)的欣喜走到了退市時(shí)的凄涼！

沖高、回落、沖高、回落、再?zèng)_高、再回落，最終漲幅定格在4.29%，振幅達(dá)11.04%，7月6日，新都退（000033，SZ）股價(jià)起起伏伏背后，是不少股東在艱難地抉擇“是走，還是留”。

2017年7月6日，這是新都退在A股市場(chǎng)的最后一個(gè)交易日，隨著15時(shí)的到來(lái)，新都酒店23年的A股路走到了盡頭，隨后其將轉(zhuǎn)戰(zhàn)三板。

留戀不？也許新都酒店會(huì)，但一些投資者可能不會(huì)：梳理新都酒店23年的A股歷程，“鐵公雞”、“不死鳥(niǎo)”、“小滑頭”這些標(biāo)簽摳都摳不掉。

鐵公雞 分紅次數(shù)寥寥

新都酒店，于1990年在深圳羅湖區(qū)成立，據(jù)稱(chēng)是深圳特區(qū)開(kāi)發(fā)的標(biāo)志性酒店，1994年1月3日登陸A股，證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“深新都A”。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，1998年1月1日，深新都A更名為“新都酒店”。隨后，公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)還曾經(jīng)有“ST新都”、“*ST新都”和“新都退”。

上市23年來(lái)，新都酒店分紅次數(shù)寥寥：1994年8月實(shí)施10派1.1元(含稅)，1995年6月實(shí)施10派1.3元(含稅)，1996年8月實(shí)施10派0.5股，2006年4月實(shí)施10轉(zhuǎn)6.2股，2016年4月實(shí)施10轉(zhuǎn)3.04546股。

說(shuō)起最近一次現(xiàn)金分紅，已是1995年6月，也就是22年前！

值得注意的是，新都酒店上市時(shí)發(fā)行價(jià)為3.15元/股，發(fā)行股份4200萬(wàn)股，首發(fā)募集資金1.323億元，在當(dāng)時(shí)來(lái)說(shuō)，這是一筆不小的數(shù)目，然而上市后，新都酒店回報(bào)股東的卻很少。

縱橫A股23年，新都酒店也隨市場(chǎng)一起風(fēng)光過(guò)，在2005~2007年那輪牛市中，新都酒店股價(jià)從最低的1.07元（前復(fù)權(quán)，下同）漲至最高的11.38元，兩年時(shí)間漲幅超過(guò)1000%，2007年5月28日公司股價(jià)觸及11.38元，這也是其在A股的最高股價(jià)紀(jì)錄。

不死鳥(niǎo) 游走在退市的邊緣

出來(lái)混，遲早要還的！

要說(shuō)新都酒店吞下終止上市的“苦果”，或許幾年前就已經(jīng)有了苗頭——公司堪稱(chēng)利用規(guī)則漏洞、成功生存在A股市場(chǎng)的“典范”。

2001年，因?yàn)閮衾麧?rùn)連續(xù)虧損，在該年5月8日，新都酒店戴帽成為“ST新都”，一年后，公司凈利潤(rùn)成功反轉(zhuǎn)盈利，又摘帽成功。

或許是找到了“保殼”訣竅，在接下來(lái)的幾年里，新都酒店玩起隔兩年虧損一次的“把戲”，為的就是不再戴帽。

據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，2004年、2005年，新都酒店的凈利潤(rùn)都為正，但2006年公司凈利潤(rùn)竟巨虧1.38億元，虧損額超過(guò)了2002~2005年凈利潤(rùn)的總和還多，令市場(chǎng)詫異不已。

2007年、2008年，公司凈利潤(rùn)再度為正，但2009年公司凈利潤(rùn)又一次巨虧2216.19萬(wàn)元。2012年，新都酒店保持盈利兩年后虧損的節(jié)奏，在該年凈利潤(rùn)虧損2547.41萬(wàn)元。

值得注意的是，在這10余年里，新都酒店盈利時(shí)，凈利潤(rùn)往往不超過(guò)百萬(wàn)元，而一旦虧損，基本都是上千萬(wàn)元的虧損。

有券商分析師曾指出，新都酒店作為深圳市首家上市的酒店、餐飲企業(yè)，在品牌、區(qū)域等方面都具有一定的優(yōu)勢(shì)。然而，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)不佳、上市以來(lái)多年未現(xiàn)金分紅的行為，很難歸咎于行業(yè)整體因素。企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理存在問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)管理效率低下，甚至不務(wù)正業(yè)靠放貸的副業(yè)來(lái)提升業(yè)績(jī)，均不是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的表現(xiàn)。

小滑頭 成也“會(huì)計(jì)”敗也會(huì)計(jì)

新都酒店此前能夠“保殼”成功，秘密就在于其對(duì)會(huì)計(jì)科目處理的“精妙”之處。

比如2013年，在2012年已經(jīng)虧損的情況下，新都酒店在2013年三季報(bào)時(shí)曾預(yù)計(jì)2013年全年會(huì)繼續(xù)虧損。不過(guò)，到了2014年1月，公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，稱(chēng)公司業(yè)績(jī)將扭虧為盈，原因是在2013年第四季度收回了公司大租戶(hù)深圳市翡翠娛樂(lè)有限公司所拖欠的租金及水電費(fèi)等合計(jì)2500萬(wàn)元，沖減已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備1181萬(wàn)元。

雖然不知道這種戲碼，在新都酒店保持“隔兩年虧損一次”的業(yè)績(jī)游戲中玩了多少次，但是常年游走在盈利與虧損邊緣的新都酒店其實(shí)早已心理崩潰，公司曾謀劃定增轉(zhuǎn)型，試圖改變經(jīng)營(yíng)不利的窘境，只可惜因多種因素影響，定增方案最終“流產(chǎn)”。

常言道：“淹死的都是會(huì)游泳的人”。新都酒店最終落到終止上市的地步，還是因會(huì)計(jì)科目的處理。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，2014年，因被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了“非標(biāo)”意見(jiàn)，新都酒店股票被暫停上市，公司為了恢復(fù)上市，又耍起“滑頭”，開(kāi)始在會(huì)計(jì)科目上做文章：在2015年年報(bào)中，公司對(duì)“2015年度高爾夫租金收入2950萬(wàn)元系經(jīng)常性損益，還是非經(jīng)常性損益”的問(wèn)題，委托大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行了專(zhuān)項(xiàng)復(fù)核，并簽訂了《審計(jì)業(yè)務(wù)約定書(shū)》。大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所2016年12月15日出具《深圳新都酒店股份有限公司高爾夫物業(yè)租金收入作為經(jīng)常性損益的復(fù)核說(shuō)明》，認(rèn)為將高爾夫租金收入2950萬(wàn)元作為2015年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定。

然而，到了2017年4月25日，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）湖南分所出具《調(diào)整2015年度非經(jīng)常性損益及相關(guān)信息披露的函》，將公司2015年度營(yíng)業(yè)收入中確認(rèn)的2014年度租賃期的高爾夫物業(yè)租金收入，從經(jīng)常性損益事項(xiàng)調(diào)整為非經(jīng)常性損益。

就是這看似簡(jiǎn)單的“經(jīng)常性損益”的界定，將新都酒店推入無(wú)底深淵。

從2015年4月9日復(fù)牌交易15個(gè)交易日，再停牌，再到今年5月24日復(fù)牌，經(jīng)歷17個(gè)跌停，“變身”為新都退，新都酒店在自己的K線圖上畫(huà)上了一條標(biāo)準(zhǔn)的“向下的拋物線”，結(jié)束了其在A股的一生。

8587天的A股經(jīng)歷就此告一段落，新都退，不說(shuō)再見(jiàn)！

展望

“并購(gòu)教父”宋曉明折戟 新都退轉(zhuǎn)戰(zhàn)三板前路多艱

每經(jīng)記者 楊 建 每經(jīng)編輯 張海妮

隨著退市帷幕徐徐落下，新都退（000033，SZ）在A股23年的征程暫告一段落。等待新都退股東的，是轉(zhuǎn)戰(zhàn)三板，那也是新都退即將要去的地方。

不過(guò)，有私募人士指出，三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很高，交易機(jī)會(huì)和投資機(jī)會(huì)很少，股東很難翻身。

“并購(gòu)教父”宋曉明折戟

雖然瀕臨退市，但“殼”價(jià)值在2014年開(kāi)始的牛市中還是十分誘人的。2014年，長(zhǎng)城匯理通過(guò)旗下產(chǎn)品入股新都酒店，人稱(chēng)“并購(gòu)教父”的宋曉明以4.82%的比例潛伏進(jìn)股東名冊(cè),隨后又通過(guò)旗下兩款私募產(chǎn)品溢價(jià)吃貨，成為上市公司第一大股東。始料未及的是，新都酒店的重組并未成功，烏雞變鳳凰的夢(mèng)想也因此破碎，宋曉明被套了。

2015年4月初，*ST新都宣布計(jì)劃將現(xiàn)有資產(chǎn)置出并置入作價(jià)26.5億元的華圖教育100%股權(quán)，隨后公司股票連拉15個(gè)“一”字漲停?？珊髞?lái)“殼”沒(méi)賣(mài)出去，等來(lái)的卻是證監(jiān)會(huì)“暫停上市”的指令。

“并購(gòu)教父”宋曉明旗下的兩款私募產(chǎn)品被深套，更尷尬的是：想割肉都沒(méi)機(jī)會(huì)！因?yàn)樾露纪?月15日被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，深圳長(zhǎng)城匯理六號(hào)專(zhuān)項(xiàng)投資企業(yè)作為大股東之一不能減持股票。

截至2017年3月末，位列第二大股東的深圳長(zhǎng)城匯理六號(hào)專(zhuān)項(xiàng)投資企業(yè)持股數(shù)量為2856.96萬(wàn)股，占流通股比例6.65%。實(shí)際上早在2015年11月4日，深圳長(zhǎng)城匯理資產(chǎn)和深圳長(zhǎng)城匯理六號(hào)專(zhuān)項(xiàng)投資企業(yè)以聯(lián)合受讓的方式，合計(jì)受讓桂江企業(yè)持有的2198.27萬(wàn)股*ST新都股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為12.80元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)約2.81億元。

新都退第三大流通股股東是“融通資本長(zhǎng)城匯理并購(gòu)1號(hào)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，持股數(shù)量為2072.42萬(wàn)股，占流通股比例4.82%。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，公司第二大股東、第三大股東為一致行動(dòng)人。

新都退進(jìn)入三板市場(chǎng)后，將會(huì)面臨怎樣的境地呢？

對(duì)此，有私募人士在朋友圈表示，三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很高，股票沒(méi)什么成交量，交易機(jī)會(huì)和投資機(jī)會(huì)很少，股東很難翻身。

部分投資者想“賭一把”

新都退將在2017年7月7日被深交所摘牌。然而，7月6日仍有不少資金選擇買(mǎi)入。

盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，“買(mǎi)1”的國(guó)泰君安石家莊建華南大街營(yíng)業(yè)部?jī)糍I(mǎi)入354萬(wàn)元。值得注意的是，7月5日該營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入664萬(wàn)元，兩天合計(jì)買(mǎi)入1018萬(wàn)元。

此外，中泰證券德州三八中路營(yíng)業(yè)部也是凈買(mǎi)入的活躍營(yíng)業(yè)部，該營(yíng)業(yè)部3天合計(jì)買(mǎi)入901.08萬(wàn)元；華泰證券杭州求是路營(yíng)業(yè)部3天凈買(mǎi)入506.33萬(wàn)元。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，2014年6月5日退市長(zhǎng)油（后變身為“長(zhǎng)油5”）退市時(shí)每股價(jià)格才0.83元，但進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)后，通過(guò)破產(chǎn)重整，又恰逢2015年大牛市，“長(zhǎng)油5”股價(jià)曾連續(xù)漲停，一路摸高至4.31元/股，漲幅逾419.3%，讓不少買(mǎi)入退市長(zhǎng)油的投資者賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，或許這也是各路資金蜂擁而入買(mǎi)入新都退，上演“末日狂歡”的最大動(dòng)力。

存在這種心思的投資者也有。7月6日就有投資者在網(wǎng)上表示，“新都退即使不能重新進(jìn)入主板交易，退到三板市場(chǎng)照樣可以交易，照樣可能會(huì)被炒作，這么便宜的票，相當(dāng)于買(mǎi)原始股，主板那里去買(mǎi)？這個(gè)票給了投資者以一元多的價(jià)格買(mǎi)入原始股的機(jī)會(huì)，退市后重組，過(guò)幾年重新上市，而持有的投資者到時(shí)候可能翻上幾倍，何不賭一把呢”。

實(shí)際上，想賭新都退重新上市的投資者，可能需要經(jīng)歷一場(chǎng)漫長(zhǎng)的等待，除了重新上市需要滿(mǎn)足的盈利條件外，A股IPO排隊(duì)的公司并不少。何時(shí)能夠回歸A股，誰(shuí)也說(shuō)不清。

據(jù)中證報(bào)援引券商人士的話，“事實(shí)上至今沒(méi)有老三板退市企業(yè)重新上市的例子，而且不少退市公司仍處在掙扎邊緣。同時(shí)，在目前IPO審核趨嚴(yán)的背景下，重新上市企業(yè)在盈利、現(xiàn)金流方面考核要求都比較高，新都退重新上市的可能性較小。”

伊洛投資基金經(jīng)理冀爍文表示，“新都退”是A股健全退出機(jī)制的具體表現(xiàn)，對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有很重要的意義。從新都退近日股價(jià)走勢(shì)可以看出，市場(chǎng)有部分投資者參與其中，雖然可能部分參與者僥幸盈利，但更多的是投機(jī)心理所致，是擊鼓傳花而已，對(duì)于股票市場(chǎng)的投資，其根本還在于價(jià)值投資。

啟示

新都退離場(chǎng)的思考：遠(yuǎn)離“垃圾股”反思“不死鳥(niǎo)”

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)編輯 張海妮

平平淡淡、碌碌無(wú)為，2017年7月6日，新都退結(jié)束了自己在A股的征程，報(bào)收于1.7元。“000033”這個(gè)代碼也將被A股市場(chǎng)“封存”。

從1994年1月3日上市至今，歷經(jīng)8587個(gè)日日夜夜，這只A股“常青樹(shù)”的倒下，留給投資者太多太多的回憶和思考?；仨渫耸兄?，略顯荒誕，不少投資者應(yīng)該已經(jīng)“悟”到了一些東西，至少有一點(diǎn)必須認(rèn)清：“垃圾股”是時(shí)候淡出“投資”視野了。

垃圾股逐漸被資金遺棄

炒殼、賭重組、玩垃圾股！

曾幾何時(shí)，這樣的“投機(jī)”模式在A股盛行。多少名不見(jiàn)經(jīng)傳的游資因?yàn)橐淮巍⒍?ldquo;豪賭”成功，搖身一變成為資本大鱷。喪失對(duì)績(jī)優(yōu)股的認(rèn)知，崇尚垃圾股投機(jī)，隨著退市制度的完善，新都退的教訓(xùn)僅僅是一個(gè)開(kāi)始。

在成熟市場(chǎng)，以港股為例，總市值僅有幾百萬(wàn)的股票大量存在，股價(jià)不足1港元的，甚至以分計(jì)的，多交投冷淡，乏人問(wèn)津，投資者避之唯恐不及。受青睞的投資品種均是大市值、多分紅的藍(lán)籌白馬股。而在A股市場(chǎng)，十幾億、二十億元市值的小盤(pán)股，卻往往得到資金的熱情追捧。

這其實(shí)說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題：一是A股市場(chǎng)散戶(hù)太多，投資理念不成熟，投機(jī)取巧心態(tài)較重；二是退市制度相比成熟市場(chǎng)，還有完善的空間。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2），“隨著退市制度的逐步完善和力度的加強(qiáng)，新都退等一些垃圾股都會(huì)面對(duì)退市的命運(yùn)，投資者應(yīng)該從一開(kāi)始就遠(yuǎn)離這些股票，否則投資這些股票的股民將承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)和損失。一家公司退市不會(huì)突然到來(lái)，都有足夠長(zhǎng)的警示期和退市程序等，若投資者在此期間仍未去規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)，甚至反其道而行之，就只能夠責(zé)任自負(fù)了。”

今年，在監(jiān)管層的嚴(yán)厲監(jiān)管下，垃圾股開(kāi)始逐漸被資金遺棄。今年上半年，跌幅超過(guò)50%的個(gè)股，基本來(lái)自ST股和有重組預(yù)期的股票，這是A股市場(chǎng)的進(jìn)步，但未來(lái)，認(rèn)清“垃圾股”，遠(yuǎn)離“垃圾股”，仍是投資者需要注意的，以免新都退“慘案”的再度發(fā)生。

加強(qiáng)退市力度是大勢(shì)所趨

掙扎多年，最終難逃摘牌，新都退只是A股市場(chǎng)上“不死鳥(niǎo)”的一個(gè)縮影。

自2014年11月退市新規(guī)頒布以來(lái)，已先后有博元投資、二重重裝、新都酒店等退出A股市場(chǎng)，但對(duì)于有3000多家上市公司的A股來(lái)說(shuō)，退市公司家數(shù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

很多連續(xù)虧損的公司總能玩轉(zhuǎn)退市機(jī)制，成為“不死鳥(niǎo)”。比如歡瑞世紀(jì)前身“星美聯(lián)合”，該公司登陸A股后業(yè)績(jī)虧多盈少，2014年凈利潤(rùn)虧損239萬(wàn)元，2013年凈利潤(rùn)虧損61.8萬(wàn)元，2012年凈利潤(rùn)盈利136萬(wàn)元，2011年盈利63.1萬(wàn)元，2010年虧損310萬(wàn)元，2009年虧損441萬(wàn)元。星美聯(lián)合也因此多次被*ST，瀕臨退市，但這絲毫不影響對(duì)凈資產(chǎn)只有428萬(wàn)元、基本無(wú)盈利能力的星美聯(lián)合的爆炒，原因就是賭重組。

宋清輝向每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）分析稱(chēng)，“不管是新興市場(chǎng)還是成熟市場(chǎng)，通過(guò)嚴(yán)格的退市制度實(shí)現(xiàn)股票供求均衡都是至關(guān)重要的一步。同時(shí)，作為資本市場(chǎng)最重要的基礎(chǔ)性制度之一，雖然當(dāng)前退市制度改革相比之前有了很大突破，但要真正對(duì)造假行為產(chǎn)生威懾作用，還有待加大違法成本。欣泰電氣等上市公司造假事件層出不窮，嚴(yán)重侵害了中小投資者的權(quán)益。究其原因主要在于造假者的違法成本太低，沒(méi)起到應(yīng)有的威懾作用。因此，加強(qiáng)退市執(zhí)法力度是大勢(shì)所趨，不但有利于保護(hù)中小投資者利益，而且對(duì)于規(guī)范中國(guó)證券市場(chǎng)管理秩序、促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展具有重要作用。”

當(dāng)前，市場(chǎng)上有不少扣非后連續(xù)超過(guò)3年虧損的上市公司，這些公司的存在已經(jīng)嚴(yán)重扭曲了A股的估值體系，從而導(dǎo)致股價(jià)信息失真，影響A股資源配置功能。

需要反思的是，目前上市公司退市難的主因是：利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，牽一發(fā)而動(dòng)全身，上市公司的退市涉及職工、債權(quán)人及成千上萬(wàn)投資者的切身利益。

宋清輝指出，“在退市過(guò)程中，也往往會(huì)遭遇到既得利益者的阻撓和干預(yù)，最終并沒(méi)有退市；第二，不成熟的市場(chǎng)及投資者對(duì)退市概念股炒作充滿(mǎn)預(yù)期，甚至期待有加，間接造成退市難；第三，退市政策存在漏洞，被人利用。例如連續(xù)三年虧損被暫停上市，一些上市公司正是鉆了制度的這一漏洞，通過(guò)資本運(yùn)作保證凈利潤(rùn)為正而避免退市。此外，退市前還有半年寬限期，實(shí)際上為垃圾公司賣(mài)殼、重組客買(mǎi)殼提供了機(jī)會(huì)，這些都給‘不死鳥(niǎo)’留下了生存的空間”。