葉檀

有時(shí)候一個(gè)人痛苦的根源是能力跟不上欲望；公司崩潰的根源是資金跟不上擴(kuò)張。為了將來(lái)，小規(guī)模的債務(wù)危機(jī)務(wù)必須要定向爆破。

賈躍亭就是個(gè)典型。

7月6日傍晚6點(diǎn)20分，上市公司樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告稱，賈躍亭先生將辭去樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)一職，同時(shí)辭去董事會(huì)提名委員會(huì)委員、審計(jì)委員會(huì)委員、戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員、薪酬與考核委員會(huì)委員相關(guān)職務(wù)，辭職后將不再在樂(lè)視網(wǎng)擔(dān)任任何職務(wù)。

這份公告像是一份送別書(shū)，一方面是感謝，一方面又像是隱性指責(zé)。

感謝賈躍亭所開(kāi)創(chuàng)的獨(dú)有的樂(lè)視生態(tài)模式，并帶領(lǐng)樂(lè)視網(wǎng)成為科技創(chuàng)新型企業(yè)。

指責(zé)的是賈躍亭的管理——因?yàn)橘Z躍亭要走，是為了“進(jìn)一步完善上市公司體系的頂層治理結(jié)構(gòu)，引進(jìn)強(qiáng)有力的管理資源，全面提升上市公司與金融機(jī)構(gòu)及交易伙伴的深度合作關(guān)系，快速促進(jìn)上市公司在公司治理、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)優(yōu)化等方面的提升”——言下之意自然對(duì)賈躍亭跟金融機(jī)構(gòu)、交易伙伴鬧出爭(zhēng)端及其財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)頗有微詞。

就在樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告的這天早晨，賈躍亭還發(fā)聲，表示承擔(dān)全部責(zé)任，會(huì)負(fù)責(zé)到底，會(huì)把金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商等欠款全部還上。這句話，不是對(duì)群眾說(shuō)的，恐怕是對(duì)注資人、對(duì)金融機(jī)構(gòu)說(shuō)的。

樂(lè)視要求生，就要進(jìn)行資產(chǎn)切割和剝離，否則會(huì)全部沉沒(méi)。樂(lè)視最重要的兩塊資產(chǎn)樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視影業(yè)，估計(jì)很有可能都會(huì)落到融創(chuàng)手中。

孫宏斌控制住樂(lè)視網(wǎng)，但不算借殼上市，因?yàn)楸砻嫔峡毓蓹?quán)還在賈躍亭手里。

此外，根據(jù)樂(lè)視影業(yè)最新的工商資料，該公司于4月13日完成了最新一輪的工商變更，由融創(chuàng)協(xié)議控制的天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司，持股比例為21%，而作為樂(lè)視影業(yè)的第一大股東，樂(lè)視控股的持股比例為21.8%，僅比天津嘉睿多了0.8%。但是，樂(lè)視控股將其在樂(lè)視影業(yè)99.94%的股權(quán)質(zhì)押給二股東的實(shí)際控制方融創(chuàng)，賈躍亭贖回的可能性極低。

樂(lè)視影業(yè)注入樂(lè)視網(wǎng)，樂(lè)視網(wǎng)由融創(chuàng)主導(dǎo)。賈躍亭轉(zhuǎn)型成為汽車人，接手手機(jī)、電視等，還是會(huì)被債務(wù)壓得喘不過(guò)氣。賈躍亭實(shí)現(xiàn)汽車夢(mèng)的可能性有多大？至少?gòu)哪壳翱纯赡苄赃€不太大，因?yàn)槠囀且粋€(gè)燒錢(qián)的行業(yè)，而現(xiàn)在賈躍亭最缺的恰恰是錢(qián)。

樂(lè)視的現(xiàn)狀，幾乎是我們所能看到的最好結(jié)果，樂(lè)視網(wǎng)留下，樂(lè)視汽車走人。孫宏斌能控制自己的投資，未來(lái)樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)上升，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)、對(duì)于賈躍亭本人也有好處。

如果金融機(jī)構(gòu)擠兌，不知道有幾家樂(lè)視會(huì)倒下。

7月3日，有一件事情被樂(lè)視資產(chǎn)遭凍結(jié)的消息掩蓋了，但是其潛在的影響可能比樂(lè)視網(wǎng)還大。西王集團(tuán)公告稱，地方政府對(duì)托管事項(xiàng)的措施以及下一步工作安排為，從審計(jì)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)齊星集團(tuán)初步的清產(chǎn)核資情況看，齊星集團(tuán)已經(jīng)資不抵債。下一步，依法依規(guī)對(duì)齊星集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。

實(shí)際上早在2017年3月份，山東鄒平縣齊星集團(tuán)等大型企業(yè)就爆出資金鏈危機(jī)。假如齊星集團(tuán)破產(chǎn)，西王集團(tuán)、泰山鋼鐵、宏誠(chéng)集團(tuán)、天信集團(tuán)、山東魏橋等很可能也會(huì)跟著違約。目前齊星集團(tuán)是不是會(huì)走向破產(chǎn)，恐怕還要看地方政府和金融機(jī)構(gòu)。

盡管有消息稱齊星集團(tuán)董事長(zhǎng)趙長(zhǎng)水不認(rèn)可審計(jì)機(jī)構(gòu)的清產(chǎn)核資，但欠債過(guò)百億的該集團(tuán)最終或許難逃破產(chǎn)重組的命運(yùn)。

這是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)一系列大型公司破產(chǎn)的前兆。在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，允許一部分企業(yè)破產(chǎn)有助于消除過(guò)剩產(chǎn)能。而像樂(lè)視這樣的高負(fù)債企業(yè)，則是切割、剝離，讓有用的資產(chǎn)活下去，長(zhǎng)大。

跟樂(lè)視一樣，齊星集團(tuán)也是步子邁得太大，資金跟不上擴(kuò)張步伐，甚至滿足不了當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)需求。

跟樂(lè)視不同的是，齊星集團(tuán)崩盤(pán)跟大環(huán)境密切相關(guān)。2009年之后，山東省非金屬礦物制品業(yè)、有色金屬冶煉業(yè)、金屬制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)和紡織業(yè)等熱門(mén)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

形勢(shì)一片大好促使荷爾蒙上升，許多企業(yè)有些喪失了理智。為了獲得更多的銀行貸款，以滿足自己擴(kuò)張的野心，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開(kāi)啟相互擔(dān)保、相互增信的模式。好景不長(zhǎng)，寒冬很快到來(lái)，能活一天是一天，越來(lái)越多的企業(yè)加入相互擔(dān)保的隊(duì)伍?？蛇@個(gè)冬天太長(zhǎng)，一些企業(yè)凍死了。

齊星集團(tuán)就是一個(gè)典型例子。

齊星集團(tuán)破產(chǎn)，是當(dāng)?shù)鼗馃B營(yíng)最大的一把火。很簡(jiǎn)單，因?yàn)橐患移髽I(yè)違約，剩余企業(yè)就需要多承擔(dān)債務(wù)，銀行會(huì)調(diào)降抵押品的估值，并且還會(huì)為了自保而提前抽貸、壓貸，最后引發(fā)集團(tuán)違約，形成區(qū)域性債務(wù)危機(jī)。

以前地方政府多半會(huì)出手。但現(xiàn)在從齊星集團(tuán)的情況來(lái)看，無(wú)論是主動(dòng)還是被動(dòng)撒手，地方政府為了要打破剛性兌付，定點(diǎn)爆破企業(yè)杠桿恐怕都會(huì)成為一個(gè)選擇。