每經(jīng)記者王硯丹每經(jīng)編輯謝欣 好風(fēng)憑借力，送我上青云。在上市7年中，樂視網(wǎng)在賈躍亭揮灑夢想下屢屢為券商所稱道?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，自2010年7月以來至今，收錄在東方財富Choice終端中的40家券商發(fā)布的樂視網(wǎng)研究報告就有277份，其中，有270份不乏“風(fēng)暴”“奇跡”“騰飛”“強力買入”之類的溢美之詞，頗有“花花轎子眾人抬”的味道。而這7年里，僅有7份研報中表達了對樂視網(wǎng)謹慎的態(tài)度。 如今的樂視網(wǎng)走下“世界之巔”，那么今后的樂視網(wǎng)將如何發(fā)展？券商在當下的集體沉默之后又將如何發(fā)聲？這是一個有趣的話題。 2013年樂視網(wǎng)被關(guān)注最多 2010年，樂視網(wǎng)上市元年，包括新股研究在內(nèi)，共有關(guān)于樂視網(wǎng)的21份研究報告。 2011年，有關(guān)樂視網(wǎng)的研究報告大幅增長至52份，這一年樂視網(wǎng)股價全年下跌3.06%。 2012年，有40份有關(guān)樂視網(wǎng)的研究報告，相應(yīng)其股價漲幅為27.01%。 到了2013年，對于樂視網(wǎng)的關(guān)注達到空前，這一年針對其的研究報告共有58份，為迄今七年來最多的一年。而樂視網(wǎng)股價的年漲幅也為歷年之最，達到了318.10%。 2014年，對樂視網(wǎng)的關(guān)注有所下降，這一年只有32份研究報告被收錄進Choice終端，相應(yīng)其股價跌幅為20.51%。 2015年，盡管只有35份研究報告，但是借著上半年A股牛市的東風(fēng)，樂視網(wǎng)股價的漲幅達到了300.07%。 2016年，有關(guān)樂視網(wǎng)的負面消息開始出現(xiàn)，關(guān)于其發(fā)展的研究報告數(shù)量也下降至26份，這一年樂視網(wǎng)股價跌幅高達39.08%。 2017年，對于樂視網(wǎng)的研究報告下降至3份。最近一份是開源證券4月20日發(fā)布的樂視網(wǎng)年報點評，題目為《凈利同比下降行業(yè)地位穩(wěn)固》。 40家券商書寫樂視“神話” 從關(guān)注樂視網(wǎng)的券商來看，七年來，共有40家券商研究所針對樂視網(wǎng)發(fā)布過研究報告。其中，高華證券一共發(fā)布了42份報告，為關(guān)注樂視網(wǎng)的券商之首。其次是銀河證券，共計發(fā)布26份報告。國聯(lián)證券和華泰證券各發(fā)布22份報告，民生證券發(fā)布了20份報告。 上述的5家券商發(fā)布報告合計132份，占277份券商研報的比例接近一半。 在277份券商研究報告中，一共只有7份保持相對謹慎態(tài)度，有270份研報表示積極樂觀。如2010年12月6日，國聯(lián)證券發(fā)布報告《樂視網(wǎng)：獨樂樂不如眾樂樂超清機引領(lǐng)娛樂新風(fēng)暴》；2011年2月28日，國聯(lián)證券再度發(fā)布報告《樂視網(wǎng)：業(yè)績符合預(yù)期能否上演中國的Netflix奇跡》。 再如2013年2月1日，銀河證券發(fā)布《長視頻廣告問鼎江湖，OTT戰(zhàn)略軟硬通吃》。2015年5月12日，東方證券發(fā)布《手機預(yù)約如期火爆，資本助力體育騰飛》。2016年6月23日，高華證券發(fā)布《不僅是中國的NETFLIX-生態(tài)系統(tǒng)具優(yōu)勢；加入強力買入名單》。 諸如上述研究報告說明了券商在很長一段時間，對于樂視網(wǎng)總體看好的氛圍。而在長達7年的時間里，僅有7份表達謹慎看待樂視網(wǎng)的研究報告，也值得一提。 2012年，共有四份研究報告對樂視網(wǎng)表示謹慎。這一年，對樂視網(wǎng)的關(guān)注焦點主要針對其毛利率和資金成本壓力。如2012年8月21日，國金證券王錚發(fā)布題為《毛利率下行壓力顯現(xiàn)》的報告指出：“未來公司業(yè)績走勢仍將面臨帶寬成本高企以及攤提費用趨于提升，導(dǎo)致毛利率進一步下滑的風(fēng)險。”這份報告給予了樂視網(wǎng)“中性”評級。 2012年10月24日，東莞證券的徐舜在季報點評中表示，樂視網(wǎng)“成本壓力凸顯，毛利率持續(xù)下滑”，“互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)正處于高速增長期，公司在PC端長視頻市場具備領(lǐng)先優(yōu)勢，在TV端也加快布局，搶占先機，但目前估值水平偏高。”在這份報告中，徐舜下調(diào)了對樂視網(wǎng)的盈利預(yù)測，但仍然維持“中性”評級。 2014年9月2日，高華證券因互聯(lián)網(wǎng)電視監(jiān)管政策不確定性將樂視網(wǎng)移出“強力買入”名單，“互聯(lián)網(wǎng)電視監(jiān)管政策的不確定性可能將繼續(xù)影響樂視智能終端的電商模式，從而影響短期內(nèi)盈利的可預(yù)見性?！钡?，高華證券仍然表示長期看好，給予其“買入”評級。 2015年1月23日，民族證券欒雪飛在研究報告中指出“短期股價急速上漲，累積更大不確定做空動能”，但是仍然給予公司“長線買入”的投資評級。 2016年11月14日，在賈躍亭在接受騰訊科技的專訪時證實了LeEco現(xiàn)金緊張后，高華證券將樂視網(wǎng)移出“強力買入”名單，評級下調(diào)至“中性”。原因是“我們?nèi)钥春脴芬暰W(wǎng)的整體生態(tài)戰(zhàn)略，而且我們的預(yù)測沒有調(diào)整。但是關(guān)于LeEco資金狀況的不確定性是一大擔憂，而且對上市公司的潛在影響短期內(nèi)可預(yù)見性較低?！?最執(zhí)著的研究員：追蹤五年半 對于發(fā)布樂視網(wǎng)研究報告最多的高華證券，也是值得一提的。 東方財富通Choice金融終端收錄的高華證券對樂視網(wǎng)的42份研究報告中，最早的一份來自2011年11月28日，最近的一份發(fā)布于2017年1月18日，署名中都有“廖緒發(fā)”。 也就是說，這位研究員花費了長達5年半的時間對樂視網(wǎng)進行跟蹤。對于樂視的態(tài)度，很長一段時間，以樂觀為主，但也有短期謹慎的時候。 如2012年6月7日，他將樂視網(wǎng)的評級下調(diào)至“賣出”并表示，2012年以來樂視網(wǎng)依托精品劇獨播在流量和廣告收入上取得了長足進步。但是，由于一段時間樂視網(wǎng)股價上漲，它對應(yīng)的2012年市盈率高達45倍，處于行業(yè)最高水平（平均為28倍）。根據(jù)他的測算，樂視網(wǎng)當前股價距離目標價格（31.98元）隱含的下行空間達到26%。 不過廖緒發(fā)一直較為看好樂視網(wǎng)的生態(tài)鏈建設(shè)。如2014年4月11日，他指出“公司將憑借出色的戰(zhàn)略、定位和執(zhí)行來分享數(shù)千億規(guī)模以上的電視新媒體市場。公司抓住了智能電視端競爭的核心要素：‘平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用’的垂直一體化全產(chǎn)業(yè)鏈模式?！彼麑芬暰W(wǎng)給予了61.82元的12個月目標價格，距離當時股價存在59%的上行空間。 在2015年12月廖緒發(fā)預(yù)計用戶增長和互聯(lián)網(wǎng)電視貨幣化將是樂視網(wǎng)未來三年增長的關(guān)鍵推動因素，認為“從2016年開始，貨幣化將在會員增長、廣告收入和附加值服務(wù)等方面為樂視網(wǎng)創(chuàng)造效益。”他給出最新12個月目標價格為人民幣68.09元，對應(yīng)有16%的上行空間。 不過，2016年11月14日，在賈躍亭接受騰訊科技的專訪時證實了LeEco現(xiàn)金緊張后，高華證券將樂視網(wǎng)移出“強力買入”名單。最近一次高華證券發(fā)布的樂視網(wǎng)研究報告在2017年1月18日，當時樂視網(wǎng)宣布了168億元的重組計劃。但是高華證券仍然對其暫停評級。