每經(jīng)編輯 黃修眉    

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每經(jīng)記者 黃修眉 每經(jīng)編輯 譚玉涵

代表一國政府進行投資的主權(quán)財富基金（Sovereign Wealth Fund），是全球資本市場不可或缺的一部分，其龐大的投資體量對資產(chǎn)價格具有重要影響。然而，全球金融危機后的低利率環(huán)境，以及不斷增長的政治經(jīng)濟風險，讓全球主權(quán)財富基金收益不佳。

新加坡主權(quán)財富基金——新加坡政府投資公司（GIC）本周一（7月10日）就表示，因市場估值偏高、全球央行貨幣政策的不確定性，GIC預期未來10年投資回報率將逐漸放緩，該基金還向市場警告，未來幾年，特朗普的經(jīng)濟改革很可能成為市場上一項重大風險。

低回報率困擾全球主權(quán)財富基金

“市場估值高企、市場不確定性高企、經(jīng)濟發(fā)展不平衡等，這些問題都讓我們非常謹慎”，本周一，新加坡政府投資公司（GIC）首席執(zhí)行官林昭杰（Lim Chow Kiat）在2016年財報發(fā)布后表示。全球不確定性如此之高，而市場波動率卻如此之低，這就意味著市場存在自滿情緒，這也是我們謹慎的原因之一，林昭杰稱。

在截至3月31日的2016~2017財年中，GIC的收益率表現(xiàn)平平?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者查詢該年報發(fā)現(xiàn)，GIC二十年期年化實際回報率從去年的4%，下降到3.7%，減少0.3個百分點。這是二十年期年化實際回報率連續(xù)第二年下降。2016年GIC同一收益指標從2015年的4.9%下降到4%。但GIC五年期名義年化回報率為5.1%，高于截至2016年3月的五年期名義年化回報率3.7%。

據(jù)主權(quán)財富中心（Sovereign Wealth Center）估計，GIC管理資產(chǎn)逾3536億美元，位列全球前十大主權(quán)財富基金。實際上，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，回報率不高的問題一直困擾著全球主權(quán)財富基金。根據(jù)美國景順資產(chǎn)管理公司（INVESCO）的研究，2008年金融危機后，全球主要央行普遍實施寬松的貨幣政策，資本市場長期沉浸在低利率的宏觀環(huán)境中，導致厭惡風險的主權(quán)財富基金回報率欠佳。

與私募基金等尋求高收益率同時承擔高風險不同，主權(quán)財富基金出于保證投資安全和穩(wěn)定的目的，大多選擇債券等收益率不高但風險小的資產(chǎn)類別。而股市等高收益高風險類別，一般屬于替代型投資產(chǎn)品。

2017年1月至3月期間，INVESCO對全球97家主要的主權(quán)基金、政府養(yǎng)老金和中央銀行進行了訪問調(diào)查，受訪機構(gòu)共管理超過12萬億美元的資產(chǎn)。結(jié)果顯示，主權(quán)財富基金群體的目標年均回報率為6.1%，但該群體去年的實際年均回報率僅為4.1%。實際投資結(jié)果并未達到主權(quán)財富基金為自己設(shè)定的目標線。

特朗普經(jīng)濟改革措施變數(shù)大

金融危機后，為了應(yīng)對回報率不高的問題，全球主權(quán)財富基金紛紛調(diào)整投資組合配置，減少全球債券投資，增加國內(nèi)外股市的投資，從而擴大了風險敞口。除此之外，主權(quán)財富基金也積極尋求其他投資工具，在保證安全和流動性的條件下，盡可能擴大收益率。

倫敦咨詢機構(gòu)Preqin的《2017年主權(quán)財富基金》報告顯示，全球約39%的主權(quán)財富基金投資了私人債券。從資產(chǎn)管理規(guī)?？矗?guī)模在100億美元以上大部分主權(quán)財富基金都投資了私人債券。其中，三分之二的資管規(guī)模超2500億美元的主權(quán)財富基金，以及資管規(guī)模在1000億美元~2490億美元間的所有主權(quán)財富基金，都投資了私人債券，以提高投資收益率。

但去年至今，全球政治經(jīng)濟環(huán)境變化頗大。英國退歐事件、特朗普經(jīng)濟刺激政策、全球經(jīng)濟需求不振，普遍低通脹等問題，都對主權(quán)財富基金提出了更大的挑戰(zhàn)。年報中，GIC就預期未來10年投資回報率會逐漸放緩。

GIC首席投資長鐘哲雄（Jeffrey Jaensubhakij）在業(yè)績簡報中說，“雖然美國已先走出金融危機，但復蘇依然脆弱。美國企業(yè)利潤大約在兩年前見頂，雖然美國利率依然相對較低，但汽車等利率敏感行業(yè)已經(jīng)面臨信貸問題。”

鐘哲雄表示，從許多方面看，市場并未意識到這種風險，美國市場仍非常接近歷史高點。他說，若要市場保持良好走勢，特朗普的經(jīng)濟改革政策就必須“發(fā)揮作用”。但GIC認為特朗普的經(jīng)濟改革措施存在很大變數(shù)。“未來幾年，特朗普經(jīng)濟改革很可能成為市場上的一個重大風險，”鐘哲雄稱。

過去一年，GIC對不同資產(chǎn)類別的配置（比如股票、債券和私募股權(quán)等）幾乎沒有變化。但從近幾年趨勢來看，GIC加大了對現(xiàn)金和名義債券的持有量，減少了對波動性較大的資產(chǎn)類別的敞口，比如一些高風險股票市場。