每經(jīng)編輯 黃修眉    

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每經(jīng)記者 黃修眉 每經(jīng)編輯 譚玉涵

代表一國(guó)政府進(jìn)行投資的主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign Wealth Fund），是全球資本市場(chǎng)不可或缺的一部分，其龐大的投資體量對(duì)資產(chǎn)價(jià)格具有重要影響。然而，全球金融危機(jī)后的低利率環(huán)境，以及不斷增長(zhǎng)的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，讓全球主權(quán)財(cái)富基金收益不佳。

新加坡主權(quán)財(cái)富基金——新加坡政府投資公司（GIC）本周一（7月10日）就表示，因市場(chǎng)估值偏高、全球央行貨幣政策的不確定性，GIC預(yù)期未來(lái)10年投資回報(bào)率將逐漸放緩，該基金還向市場(chǎng)警告，未來(lái)幾年，特朗普的經(jīng)濟(jì)改革很可能成為市場(chǎng)上一項(xiàng)重大風(fēng)險(xiǎn)。

低回報(bào)率困擾全球主權(quán)財(cái)富基金

“市場(chǎng)估值高企、市場(chǎng)不確定性高企、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡等，這些問(wèn)題都讓我們非常謹(jǐn)慎”，本周一，新加坡政府投資公司（GIC）首席執(zhí)行官林昭杰（Lim Chow Kiat）在2016年財(cái)報(bào)發(fā)布后表示。全球不確定性如此之高，而市場(chǎng)波動(dòng)率卻如此之低，這就意味著市場(chǎng)存在自滿(mǎn)情緒，這也是我們謹(jǐn)慎的原因之一，林昭杰稱(chēng)。

在截至3月31日的2016~2017財(cái)年中，GIC的收益率表現(xiàn)平平。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢(xún)?cè)撃陥?bào)發(fā)現(xiàn)，GIC二十年期年化實(shí)際回報(bào)率從去年的4%，下降到3.7%，減少0.3個(gè)百分點(diǎn)。這是二十年期年化實(shí)際回報(bào)率連續(xù)第二年下降。2016年GIC同一收益指標(biāo)從2015年的4.9%下降到4%。但GIC五年期名義年化回報(bào)率為5.1%，高于截至2016年3月的五年期名義年化回報(bào)率3.7%。

據(jù)主權(quán)財(cái)富中心（Sovereign Wealth Center）估計(jì)，GIC管理資產(chǎn)逾3536億美元，位列全球前十大主權(quán)財(cái)富基金。實(shí)際上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，回報(bào)率不高的問(wèn)題一直困擾著全球主權(quán)財(cái)富基金。根據(jù)美國(guó)景順資產(chǎn)管理公司（INVESCO）的研究，2008年金融危機(jī)后，全球主要央行普遍實(shí)施寬松的貨幣政策，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期沉浸在低利率的宏觀環(huán)境中，導(dǎo)致厭惡風(fēng)險(xiǎn)的主權(quán)財(cái)富基金回報(bào)率欠佳。

與私募基金等尋求高收益率同時(shí)承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)不同，主權(quán)財(cái)富基金出于保證投資安全和穩(wěn)定的目的，大多選擇債券等收益率不高但風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)類(lèi)別。而股市等高收益高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別，一般屬于替代型投資產(chǎn)品。

2017年1月至3月期間，INVESCO對(duì)全球97家主要的主權(quán)基金、政府養(yǎng)老金和中央銀行進(jìn)行了訪問(wèn)調(diào)查，受訪機(jī)構(gòu)共管理超過(guò)12萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。結(jié)果顯示，主權(quán)財(cái)富基金群體的目標(biāo)年均回報(bào)率為6.1%，但該群體去年的實(shí)際年均回報(bào)率僅為4.1%。實(shí)際投資結(jié)果并未達(dá)到主權(quán)財(cái)富基金為自己設(shè)定的目標(biāo)線。

特朗普經(jīng)濟(jì)改革措施變數(shù)大

金融危機(jī)后，為了應(yīng)對(duì)回報(bào)率不高的問(wèn)題，全球主權(quán)財(cái)富基金紛紛調(diào)整投資組合配置，減少全球債券投資，增加國(guó)內(nèi)外股市的投資，從而擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)敞口。除此之外，主權(quán)財(cái)富基金也積極尋求其他投資工具，在保證安全和流動(dòng)性的條件下，盡可能擴(kuò)大收益率。

倫敦咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Preqin的《2017年主權(quán)財(cái)富基金》報(bào)告顯示，全球約39%的主權(quán)財(cái)富基金投資了私人債券。從資產(chǎn)管理規(guī)?？?，規(guī)模在100億美元以上大部分主權(quán)財(cái)富基金都投資了私人債券。其中，三分之二的資管規(guī)模超2500億美元的主權(quán)財(cái)富基金，以及資管規(guī)模在1000億美元~2490億美元間的所有主權(quán)財(cái)富基金，都投資了私人債券，以提高投資收益率。

但去年至今，全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化頗大。英國(guó)退歐事件、特朗普經(jīng)濟(jì)刺激政策、全球經(jīng)濟(jì)需求不振，普遍低通脹等問(wèn)題，都對(duì)主權(quán)財(cái)富基金提出了更大的挑戰(zhàn)。年報(bào)中，GIC就預(yù)期未來(lái)10年投資回報(bào)率會(huì)逐漸放緩。

GIC首席投資長(zhǎng)鐘哲雄（Jeffrey Jaensubhakij）在業(yè)績(jī)簡(jiǎn)報(bào)中說(shuō)，“雖然美國(guó)已先走出金融危機(jī)，但復(fù)蘇依然脆弱。美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)大約在兩年前見(jiàn)頂，雖然美國(guó)利率依然相對(duì)較低，但汽車(chē)等利率敏感行業(yè)已經(jīng)面臨信貸問(wèn)題。”

鐘哲雄表示，從許多方面看，市場(chǎng)并未意識(shí)到這種風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)市場(chǎng)仍非常接近歷史高點(diǎn)。他說(shuō)，若要市場(chǎng)保持良好走勢(shì)，特朗普的經(jīng)濟(jì)改革政策就必須“發(fā)揮作用”。但GIC認(rèn)為特朗普的經(jīng)濟(jì)改革措施存在很大變數(shù)。“未來(lái)幾年，特朗普經(jīng)濟(jì)改革很可能成為市場(chǎng)上的一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，”鐘哲雄稱(chēng)。

過(guò)去一年，GIC對(duì)不同資產(chǎn)類(lèi)別的配置（比如股票、債券和私募股權(quán)等）幾乎沒(méi)有變化。但從近幾年趨勢(shì)來(lái)看，GIC加大了對(duì)現(xiàn)金和名義債券的持有量，減少了對(duì)波動(dòng)性較大的資產(chǎn)類(lèi)別的敞口，比如一些高風(fēng)險(xiǎn)股票市場(chǎng)。