每經(jīng)編輯 牛彈琴    

牛彈琴

7月10日，中國首富王健林與融創(chuàng)中國主席孫宏斌聯(lián)手搞了一個世紀大交易，價值632億元。王健林此番出售資產(chǎn)究竟是出于什么考慮？孫宏斌又為何要接盤這些資產(chǎn)？這是所有人都在詢問的問題。

根據(jù)萬達集團發(fā)布的公告，萬達商業(yè)與融創(chuàng)中國在13個文化旅游城項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓及76個酒店轉(zhuǎn)讓協(xié)議當中，萬達商業(yè)是按照出資額來確定的價格，總交易價格為295.75億元，融創(chuàng)將承擔項目現(xiàn)有的全部貸款。

在這13個文旅項目中，大多是以地方政府招商引資而來，拿地價格十分便宜。以南昌萬達城為例，2013年拿地的價格僅為63萬元/畝，而一江之隔的相鄰項目則超過200多萬元/畝。

根據(jù)王健林的說法，轉(zhuǎn)讓項目能大幅降低萬達商業(yè)的負債，并進一步實現(xiàn)輕資產(chǎn)化運營。“其實萬達商業(yè)的負債并不算高，通過這次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，萬達商業(yè)負債率將大幅下降，這次回收資金全部用于還貸，萬達商業(yè)計劃今年內(nèi)，清償絕大部分銀行貸款。”

這次交易之后，萬達去地產(chǎn)化速度明顯加快，這同時也是萬達向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的又一實質(zhì)性動作。

萬達文旅城曾是王健林布下的重要棋子。此前王健林曾在多個場合表示看好文旅項目。他還以迪士尼中國項目作為對比，透露了萬達方面對抗迪士尼的戰(zhàn)略設(shè)想——“我們有一個戰(zhàn)略就是‘好虎架不住群狼’”——他認為迪士尼在中國內(nèi)地只有上海一個項目，而萬達在全國計劃打造15~20個項目。

目前，萬達正式啟動的文旅項目已達16個，并有6個已經(jīng)開業(yè)，其中哈爾濱萬達城6月30日剛剛?cè)嬲介_業(yè)，而昆明萬達城7月4日剛剛啟動。

不過從萬達文化集團副總裁莫躍明去年離職，到今年突然轉(zhuǎn)讓13個文化旅游城91%股權(quán)，萬達明顯是開始減少在整個文旅產(chǎn)業(yè)鏈上的投入。至此，依靠“群狼圍剿迪士尼”的計劃顯然已經(jīng)被擱置。而在這背后也許有著王健林自己也沒有預(yù)料到的事情——上海迪士尼開業(yè)后第一年就交了份漂亮的成績單。

而對于融創(chuàng)的“買買買”之旅來說，這不是一小步，而是一大步。因為本次交易的項目并不是融創(chuàng)的主營業(yè)務(wù)。沒有任何跡象表明，融創(chuàng)要向商業(yè)、旅游和酒店轉(zhuǎn)型發(fā)展。

此前在2016年，融創(chuàng)中國用于并購的交易金額就超過300億元，而2017年剛剛才過去一半多一點，僅僅在樂視網(wǎng)和萬達這兩家企業(yè)，涉及并購交易的金額就已經(jīng)接近800億元。

“從并購角度來講，任何企業(yè)不可能拿600多億現(xiàn)金直接去砸，這是聞所未聞的。”按照私募投行人士的看法，這部分現(xiàn)金是可動用的現(xiàn)金還是銀行授信還有待觀察，一家企業(yè)賬面上基本不可能趴著這么多現(xiàn)金。即使銷售額達到1100多億元，也不代表公司擁有這么高的凈利潤，因為還要扣除交易成本和稅收。

確實，此項交易最讓人震撼的還是融創(chuàng)中國的魄力。近幾年來，這家地產(chǎn)公司完全停不下來“買買買”的節(jié)奏。孫宏斌的頻頻動作也泄露出了他野心的一角：絕不甘居人下。從融創(chuàng)中國對樂視的更深介入以及進軍商業(yè)、旅游和酒店業(yè)來看，這是幾個對融創(chuàng)主營業(yè)務(wù)來說相對陌生的領(lǐng)域，顯然也是融創(chuàng)真正多元化的開始。

從表面來看，融創(chuàng)中國此番收購萬達商業(yè)的文旅項目是按照凈資產(chǎn)來定價，顯得十分劃算，但值得關(guān)注的是，上述這些文旅項目大多處于初期階段，后期還需大量投入。由于這些項目將成為融創(chuàng)中國的并表范圍，這也讓該公司長期負債結(jié)構(gòu)令人捏了一把汗。

雙方同意在電影等多個領(lǐng)域全面戰(zhàn)略合作，也許是此次轉(zhuǎn)讓的點睛之筆。由于融創(chuàng)在樂視最缺錢的時候入主，近來在賈躍亭辭任樂視網(wǎng)董事長之后，市場上預(yù)計孫宏斌有很大可能性會出任樂視董事會主席。

而萬達影業(yè)+樂視的合作，一方面有助于拯救樂視，另一方面也有利于萬達影業(yè)的擴張。按照市場分析人士的推測，萬達和融創(chuàng)的合作是一次雙方資源的互換收購——如果萬達回歸A股能以樂視為載體，對于風(fēng)雨飄搖中的樂視和急于輕資產(chǎn)化的萬達以及分散投資引來非議的融創(chuàng)各方都是利好；融創(chuàng)拿下萬達文旅產(chǎn)業(yè)，開發(fā)領(lǐng)域?qū)嵙Υ笤?，長遠發(fā)展的可持續(xù)性增強，又去掉了樂視這個不確定性因素。

但需要注意的是，萬達和融創(chuàng)兩家企業(yè)，一個正急于縮表，一個則是不斷加杠桿，時間將證明誰對誰錯。

現(xiàn)在全球貨幣周期已經(jīng)轉(zhuǎn)向，“帶頭大哥”美聯(lián)儲今年已經(jīng)加息兩次，下半年還要縮表。從這一點來看，萬達和融創(chuàng)似乎一個是順勢而為，另一個則是逆勢而上。

只是如果萬達錯了，它還能活著，只不過少賺一些錢而已；可融創(chuàng)一旦錯了，那后果就很難預(yù)測了。（作者為財經(jīng)專欄作家）