圖片來源：每經(jīng)記者 張建攝

每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 畢陸名

連續(xù)暫停12個交易日之后，7月11日，央行再次重啟逆回購操作。

值得注意的是，央行已于7月10日在公開市場業(yè)務(wù)交易公告中將對銀行體系流動性水平的描述由此前的“較高水平”改為“適中水平”。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，隔夜Shibor7月10日已開始反彈，11日續(xù)漲7.2個基點，至2.6213%。

此外，7月12日至月末，央行將有3575億元MLF資金到期回籠，其中7月13日、18日和24日各有1795億元、395億元和1385億元。

分析人士指出，預(yù)計至少在7~8月資金面將重返緊平衡。

重啟逆回購對沖到期資金

央行11日公告稱，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了400億元逆回購操作。其中7天期逆回購300億元，中標(biāo)利率為2.45%，14天期逆回購100億元，中標(biāo)利率2.60%。由于當(dāng)日有400億元28天期逆回購到期，逆回購?fù)斗帕勘煌耆珜_。

實際上，近日央行對銀行間市場流動性狀況的判斷已經(jīng)出現(xiàn)變化。央行10日在公開市場業(yè)務(wù)交易公告中將對銀行體系流動性水平的描述由此前的“較高”改為“適中”。

從利率走勢來看，隔夜Shibor7月10日已開始反彈，11日續(xù)漲7.2個基點，至2.6213%；7天期Shibor亦小幅上漲，報2.8120%。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，從6月末開始，隔夜期限銀行間市場存款類金融機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR001）漲多跌少，整體震蕩走高。6月10日收盤，DR001加權(quán)平均利率較前一日上漲4.12個基點，報2.5351%；DR007加權(quán)平均利率10日上漲1.07個基點，至2.7180%。

九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為，11日央行重啟公開市場操作來對沖到期資金，反映出央行維護市場流動性穩(wěn)定的意圖明顯，這也證實了前期暫停逆回購操作僅是對沖流動性寬松，而非收緊。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，央行已連續(xù)12個交易日暫停逆回購，且連續(xù)3周在公開市場上凈回籠資金。其中，6月19日~23日回籠資金600億元，6月26日~6月30日回籠資金3300億元，7月3日~7月7日回籠資金1600億元。

對此，鄧海清表示，由于6月跨季的因素，央行為了防止市場出現(xiàn)過度波動，從而加大了流動性投放，這也導(dǎo)致了市場較往常寬松。隨著跨季因素的結(jié)束，央行逐漸收緊流動性“無可厚非”。央行重啟逆回購，正是在貨幣市場流動性已經(jīng)發(fā)生邊際變化之際，由跨季時期的較往常寬松回歸到正常水平。因此，央行需要進行逆回購操作來對沖之前投放資金的到期，進而維持貨幣市場流動性的合理水平。

MLF續(xù)作概率較大

同時，7月銀行間資金市場流動性將面臨諸多壓力。

《每日經(jīng)濟新聞》記者據(jù)Choice 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月12日至月末，公開市場仍有2800億元逆回購資金到期；與此同時，央行還有3575億元MLF資金到期，其中7月13日為1795億元，7月18日為395億元，7月24日為1385億元。

此外，7月下半月將進入企業(yè)季度繳稅高峰，而財政存款上繳也將在下旬大幅增加。聯(lián)訊證券研究院宏觀組研報顯示，過去3年，財政存款上繳均值大約在5000億元左右。

由于本月貨幣市場資金到期壓力較大，市場普遍將焦點轉(zhuǎn)移到了MLF到期是否續(xù)作的問題上。中泰證券固收研究團隊認為，若央行不續(xù)作將產(chǎn)生較大的資金缺口，預(yù)計本周的MLF續(xù)作概率依然較大，否則可能會給市場對于資金面的穩(wěn)定預(yù)期造成沖擊。

聯(lián)訊證券也認為，在以上種種不利因素的影響下，7月中下旬央行的公開市場操作大概率會重新頻繁化以補充接下來較大的流動性缺口。但與6月“跨季+金融監(jiān)管”具有較大的風(fēng)險不同，7月是正常月，央行“補水”的量不會太足，且最近外國央行也紛紛表達出“緊縮”態(tài)度也給我國央行帶來約束。因此，預(yù)計至少在7~8月資金面不會松，將重返緊平衡。

關(guān)于貨幣政策，鄧海清表示，央行重啟逆回購操作的動機就在于維穩(wěn)，即是維持貨幣市場流動性“不松不緊”。5月12日，央行公布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，標(biāo)志者監(jiān)管協(xié)調(diào)進入“2.0時代”，之后為對沖監(jiān)管層的嚴監(jiān)管政策，貨幣政策存在邊際放松的可能性，但大幅放松的可能性也不存在。與此同時，央行對銀行體系流動性狀況的表述是“處于適中水平”，表明央行對于目前流動性較為滿意，貨幣政策也沒有收緊的可能。