滬指開盤報3192.36點，跌0.16%，深成指開盤報10444.78點，跌0.08%，創(chuàng)業(yè)板開盤報1784.26點，跌0.14%。 個股跌多漲少，整體無明顯熱點，周三市場再次呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，小盤股經(jīng)過回調(diào)之后，有一定的反抽需求。 從板塊上看，油改、碳纖維、西藏、分散燃料、鋼鐵、稀土永磁等板塊漲幅居前；農(nóng)產(chǎn)品加工、服裝家紡、通信服務(wù)、次新股等板塊跌幅居前。 對于后市，方正證券認(rèn)為，在存量博弈下，在“穩(wěn)中求進(jìn)”之際，大盤指數(shù)波動空間有望再創(chuàng)歷史新低，運行也是步履蹣跚，下半年投資要“忘掉指數(shù)，精選個股”，除了“左側(cè)選股，右側(cè)交易”外，中期選股要符合政策預(yù)期，即結(jié)構(gòu)性減稅與國改提速等，這就是近期一直強調(diào)，中期關(guān)注高端裝備制造、國企改革的原因所在。短線大盤繼續(xù)磕磕絆絆地盤底，結(jié)構(gòu)性分化仍在。操作上，不追高，多看少動，輕倉者暫觀望，重倉者逢高減持前期漲幅過高股。 招商證券認(rèn)為，市場仍在3230缺口下弱勢震蕩，量能以及投資者信心的缺失使缺口遲遲不補，但下方MA20處的支撐位依然有效，短期來看，市場大概率延續(xù)3230下方盤整的走勢，投資者需密切關(guān)注形成疑似頭部的板塊，注意市場風(fēng)險。 5月上證綜指見底以來，‘結(jié)構(gòu)選擇困難癥’就一直困擾著市場。宏觀不確定性依然存在，但投資者在A股市場上卻很難找到景氣度尚可、且有明確安全邊際的錯殺方向，遭遇“資產(chǎn)荒”。 申萬宏源策略高級分析師傅靜濤表示，這一輪“A股資產(chǎn)荒”背后的推手，與近期市場熱議的“漂亮50”和“要命3000”所形成的結(jié)構(gòu)化行情不無關(guān)系。 “其實，2016年2月之后A股市場就已經(jīng)是結(jié)構(gòu)性牛市了。到2017年，結(jié)構(gòu)牛更集中的體現(xiàn)就是‘漂亮50’?！备奠o濤表示，今年上半年以來，“漂亮50”景氣向上、全年確定性高，并已經(jīng)成為全球消費品和信息技術(shù)板塊業(yè)績牛市的一部分。但不容忽視的是，“漂亮50”與市場總體“底部區(qū)域”的格局對比鮮明，甚至有些格格不入。 更嚴(yán)峻的是，“漂亮50”之外的其他板塊，各有各的問題。傅靜濤稱，非龍頭仍受困于缺乏業(yè)績趨勢、金融監(jiān)管法制化建設(shè)、利率高企等因素，風(fēng)險偏好被抑制。周期、成長、大金融以及中小市值板塊，盡管近期受益于“漂亮50”賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散，卻仍未擺脫大周期走熊的格局。 “龍頭股的結(jié)構(gòu)牛市和非龍頭的結(jié)構(gòu)熊市并存，這是A股市場當(dāng)前的市場特征?！痹诟奠o濤看來，結(jié)構(gòu)性的反差已經(jīng)加劇了投資者的選擇困難癥。而在當(dāng)前的市場格局下，想要等待市場下跌到安全邊際，尋找景氣和估值雙支撐的“錯殺”機(jī)會，也并不那么容易——A股市場兌現(xiàn)深幅調(diào)整、突破“底部區(qū)域”框架的概率并不大。 傅靜濤表示，從全球估值比較來看，不論從絕對水平的橫向比較、還是從歷史估值的相對位置，A股估值都低于歐美市場，資產(chǎn)的吸引力已經(jīng)開始體現(xiàn)。而在人民幣雙向波動區(qū)間確立和A股納入MSCI的影響下，外資有望對A股底部區(qū)域構(gòu)成支撐。另一方面，上證綜指5月觸3016點，當(dāng)時市場對于銀行縮表、金融去杠桿、A股穩(wěn)中求進(jìn)風(fēng)格的過度悲觀預(yù)期，目前都已被證偽。這意味著，上證綜指中短期跌破3000點需要重大變化的出現(xiàn)，2017下半年市場仍處底部區(qū)域。找錯殺很難，“A股資產(chǎn)荒”加劇。 下半年能否破解“A股資產(chǎn)荒”，“漂亮50”帶來的結(jié)構(gòu)化行情是否生變，這是當(dāng)前市場關(guān)注的焦點。 傅靜濤在會上提出三種思路，即通過賺業(yè)績錢、估值錢或切換錢來突圍“A股資產(chǎn)荒”。如果經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，A股市場將受益于業(yè)績超預(yù)期;如果金融去杠桿政策轉(zhuǎn)向，無風(fēng)險利率下行，A股估值中樞將上移;再或者，若成長股相對業(yè)績拐點向上，基本面趨勢投資方向也將迎來系統(tǒng)性切換。 然而，路徑雖然清晰，但從當(dāng)前的市場環(huán)境來看，三種方向的操作可行性都有待觀察。 靠賺業(yè)績錢的突圍，目前來看存在不確定性，A股短期也不具備賺估值錢的條件。傅靜濤表示，商業(yè)周期乏善可陳的局面或?qū)⒀永m(xù);無風(fēng)險利率預(yù)計也將處于“頂部區(qū)域”，暫不具備快速下行的條件，決定了長端利率下行和A股上行空間都只能緩慢打開。 風(fēng)格切換，在“漂亮50”崛起后就被市場寄予厚望;但近期不斷落地的業(yè)績預(yù)期顯示，切換錢也并不好賺。將業(yè)績拆分為外延和內(nèi)生兩部分來看，傅靜濤稱，2017年可能是中小創(chuàng)外延業(yè)績規(guī)模的高點。2018年至2020年，中小創(chuàng)的外延業(yè)績規(guī)模將大概率持續(xù)下滑，“現(xiàn)在討論中小創(chuàng)長期業(yè)績趨勢的向上拐點可能為時尚早”。 “掙業(yè)績錢、估值錢和轉(zhuǎn)換錢，都尚不具備值得左側(cè)布局的邏輯。但特朗普背水一戰(zhàn)、國內(nèi)金融去杠桿觸及底線后政策修偏的可能性，以及下半年創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增長超預(yù)期的可能性，是我們下半年重點關(guān)注的潛在變化?！备奠o濤稱。 破解“A股資產(chǎn)荒”尚需時日。當(dāng)面對下半年的A股策略，傅靜濤認(rèn)為，現(xiàn)階段可跟著“漂亮50”賺錢效應(yīng)向低估值板塊和成長龍頭擴(kuò)散的方向，尋找投資機(jī)會。 目前，“漂亮50”賺錢效應(yīng)已經(jīng)確認(rèn)的擴(kuò)散路徑有兩條。傅靜濤表示，“漂亮50”正向低估值板塊的擴(kuò)散，金融和地產(chǎn)因此受益，強周期的煤炭和鋼鐵也是受益方向。此外，向成長龍頭的擴(kuò)散也已確認(rèn)，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和手游的強勢表現(xiàn)都與此相關(guān)，近期有色金屬的上漲也是成長龍頭擴(kuò)散的一部分。 而在“漂亮50”崛起的同時，也有市場觀點認(rèn)為是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的結(jié)果。大資金的流動情況，也一定程度驗證著擴(kuò)散的趨勢。傅靜濤表示，結(jié)合基金二季報的持倉情況來看，公募基金配置向低估值遷移的進(jìn)程可能尚未結(jié)束，對于高估值標(biāo)的的配置仍有下修空間。 但其同時強調(diào)，擴(kuò)散一個小周期的過程，有擴(kuò)散也會有收縮，所以擴(kuò)散不能作為下半年的一個判斷，考慮哪些資產(chǎn)在擴(kuò)散過程中性價比更高才是重點。如，現(xiàn)階段中小創(chuàng)總體處于高性價比區(qū)域，市場對業(yè)績確定成長個股的挖掘遠(yuǎn)不及主板充分，依然是精選個股是潛在收益更高的方向。 從具體的投資策略上來看，下半年應(yīng)精選結(jié)構(gòu)，傅靜濤給出了低估值修復(fù)、景氣趨勢反轉(zhuǎn)或延續(xù)、利率中樞上行、左側(cè)布局CPI四條投資思路。具體來看，其建議關(guān)注相比海外估值、歷史估值更有吸引力的投資方向，重點關(guān)注金融和地產(chǎn)。而當(dāng)利率中樞難以快速下行時，由利差驅(qū)動利潤、并受益于消費升級的保險可重點關(guān)注。與此同時，左側(cè)布局CPI底部抬升，食品飲料，農(nóng)林牧漁和商貿(mào)零售都值得關(guān)注。景氣反轉(zhuǎn)或延續(xù)的板塊，如新能源汽車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，以及火電和農(nóng)藥等也被獲其推薦。 每經(jīng)聲明：每經(jīng)網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。