今年持續(xù)分化的A股市場(chǎng)，屢現(xiàn)個(gè)股閃崩案例。追溯原因，五花八門(mén)。公司業(yè)績(jī)慘淡、股東資金斷裂、突遭黑天鵝等等不一而足。讓人驚訝的是，茂業(yè)商業(yè)的過(guò)山車式股價(jià)走勢(shì)，竟然是源自一份以贈(zèng)股來(lái)補(bǔ)償業(yè)績(jī)的方案?？梢灶A(yù)計(jì)，類似奇葩的原因及閃崩案例還會(huì)陸續(xù)上演。

反思這些暴跌案例可見(jiàn)，在越來(lái)越國(guó)際化的A股市場(chǎng)中，不管是股價(jià)還是經(jīng)營(yíng)，唯有專注主業(yè)、追求卓越、業(yè)績(jī)穩(wěn)增的優(yōu)質(zhì)公司，才能在資本市場(chǎng)行健致遠(yuǎn)。從績(jī)優(yōu)到績(jī)差的貝因美，似乎已被閃崩打醒，公司迅速停牌籌劃優(yōu)化資產(chǎn)、聚焦主業(yè)的重大事項(xiàng)。

茂業(yè)商業(yè)：贈(zèng)股竟然贈(zèng)出閃崩

從今年3月至5月初的單邊上漲，到隨后連續(xù)跌停，再到昨日的大幅下跌，茂業(yè)商業(yè)近幾個(gè)月來(lái)股價(jià)的“過(guò)山車”走勢(shì)再一次證明：在上市公司基本面沒(méi)有發(fā)生變化的前提下，投資者對(duì)于個(gè)股的投機(jī)炒作最終將會(huì)被“打回原形”。而茂業(yè)商業(yè)“忽漲忽跌”的股價(jià)走勢(shì)表象背后，更體現(xiàn)了場(chǎng)內(nèi)外投資者圍繞贈(zèng)股所進(jìn)行的數(shù)輪激烈博弈。

大跌導(dǎo)火索

7月12日，相較于A股股指的窄幅波動(dòng)，茂業(yè)商業(yè)股價(jià)在開(kāi)盤(pán)后卻在大量賣(mài)單的拋壓下持續(xù)下跌，一度觸及跌停板，此后雖有所反彈，但收盤(pán)仍大跌5.06%報(bào)收于7.51元/股。而仔細(xì)剖析不難發(fā)現(xiàn)，茂業(yè)商業(yè)昨日的一則公告應(yīng)是促使公司股價(jià)大跌的導(dǎo)火索。

茂業(yè)商業(yè)最新公告顯示，有關(guān)業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償股份贈(zèng)予中小投資者的方案行將實(shí)施，相關(guān)股份到賬日為7月18日（收市后），且次日即可流通交易。而根據(jù)先前約定，今年5月5日收市后登記在冊(cè)的茂業(yè)商業(yè)中小股東獲送股份數(shù)約為每10股獲送3.88股。

“顯然，對(duì)于5月5日之前持有茂業(yè)商業(yè)的投資者而言，贈(zèng)股的到賬意味著其持股成本將大幅下降，其中也不乏套利資金的身影。面對(duì)持股成本的不對(duì)等以及股份到賬后的拋壓預(yù)期，茂業(yè)商業(yè)現(xiàn)有股東隨即選擇了提前賣(mài)出而規(guī)避日后可能出現(xiàn)的踩踏情形，從而導(dǎo)致了公司昨日股價(jià)的大跌。更何況，以往也的確出現(xiàn)過(guò)贈(zèng)股股份到賬可交易后引發(fā)相關(guān)股票大跌的案例（如大連重工），這也進(jìn)一步促使投資者選擇提前賣(mài)出避險(xiǎn)。”一位私募人士對(duì)此分析稱。

博弈補(bǔ)償方式

回看本次贈(zèng)股的來(lái)龍去脈，即2016年2月茂業(yè)商業(yè)實(shí)施完成了重大資產(chǎn)重組，通過(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)了深圳茂業(yè)百貨、珠海市茂業(yè)百貨等資產(chǎn)，并與資產(chǎn)注入方簽署了《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》。然而，相關(guān)注入資產(chǎn)2016年實(shí)際凈利潤(rùn)為56908.48萬(wàn)元（扣除非經(jīng)常性損益），較承諾凈利潤(rùn)（71101.10萬(wàn)元）相差了14192.62萬(wàn)元。根據(jù)當(dāng)時(shí)約定，茂業(yè)商業(yè)應(yīng)回購(gòu)并注銷相關(guān)交易對(duì)象應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞荨?/p>

不過(guò)，A股的投資者歷來(lái)對(duì)股份回購(gòu)“不感冒”，反而對(duì)股份贈(zèng)送情有獨(dú)鐘。在隨后的股東大會(huì)上，茂業(yè)商業(yè)相關(guān)股份回購(gòu)注銷方案被中小股東高票否決。作為股份贈(zèng)與方的茂業(yè)商廈、德茂投資和合正茂投資由此將相關(guān)補(bǔ)償股份無(wú)償贈(zèng)予其他股東，股權(quán)登記日是在今年5月5日。

值得一提的是，就在股東大會(huì)上初次博弈取勝、獲得贈(zèng)股的權(quán)利后，茂業(yè)商業(yè)中小股東隨即在5月5日股權(quán)登記日之后上演了又一場(chǎng)博弈。

股權(quán)登記后的博弈

在3月22日茂業(yè)商業(yè)2016年年報(bào)發(fā)布后，面對(duì)著潛在的股份贈(zèng)送預(yù)期，投資者積極買(mǎi)入茂業(yè)商業(yè)，公司股價(jià)也迎來(lái)了一輪主升浪，區(qū)間漲幅接近三成。然而就在股權(quán)登記日過(guò)后，茂業(yè)商業(yè)股價(jià)在5月8日至11日期間卻突然遭遇連續(xù)四個(gè)跌停，吞沒(méi)了前期漲幅。而如此極端的走勢(shì)，同樣是投資者之間激烈博弈的結(jié)果。

即在熬過(guò)了5月5日之后，持有茂業(yè)商業(yè)股份的投資者都將擁有獲贈(zèng)股份的權(quán)利。“即便以5月5日收盤(pán)價(jià)（11.50元/股）來(lái)計(jì)算成本，獲贈(zèng)股份后其持股成本已降至8.285元/股，而前期低位買(mǎi)入的投資者其平均投資成本將更低?；诖?，投資者隨即不計(jì)成本拋售手中持股，以期盡早兌現(xiàn)投資收益，在類似的想法下，各個(gè)股東的爭(zhēng)相拋售進(jìn)而導(dǎo)致了茂業(yè)商業(yè)股份的連續(xù)跌停。”上述私募人士說(shuō)。

如今看來(lái)，從最初的選擇股份贈(zèng)送，到股權(quán)登記日之后的不計(jì)成本砸盤(pán)，再到昨日的拋股避險(xiǎn)，期間都存在著中小投資者之間的博弈，而其核心目的即通過(guò)股份贈(zèng)送所制造出的套利機(jī)會(huì)來(lái)獲取收益，并直接導(dǎo)致了茂業(yè)商業(yè)“過(guò)山車式”的股價(jià)走勢(shì)。

試想，如果中小投資者不注重短期利益，當(dāng)初選擇股份回購(gòu)注銷，進(jìn)而變相提高上市公司每股收益和每股凈資產(chǎn)，公司股價(jià)也不會(huì)出現(xiàn)如此大幅的波動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光看，這對(duì)于各方是否是更好的選擇呢？

來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：徐銳 邵好