每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王晶 每經(jīng)編輯 盧祥勇    

每經(jīng)記者 王晶 每經(jīng)編輯 盧祥勇

一款手機攝像頭的主要器件包括影像傳感器（CMOS）、光學(xué)鏡頭、音圈馬達，加上模組封裝所構(gòu)成。在“中華酷聯(lián)”時代，比亞迪曾是攝像頭模組的核心供應(yīng)商之一。

隨著比亞迪轉(zhuǎn)型，推動公司集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，兩年前，比亞迪將液晶顯示模組和攝像頭模組產(chǎn)品出售給了合力泰（002217.SZ）。在一位電子行業(yè)分析師看來，低端攝像頭模組部件競爭十分激烈，而歐菲光等龍頭都有比較強的競爭能力，但比亞迪的優(yōu)勢并不明顯。

值得注意的是，2015年合力泰的攝像頭模組業(yè)績未達到盈利預(yù)測，但僅過一年時間，其攝像頭模組毛利就超過了歐菲光（002456.SZ）和舜宇光學(xué)（02382.HK）兩家龍頭企業(yè)。此外，在業(yè)績實現(xiàn)大增的情況下，記者注意到，合力泰實際控制人文開福的一致行動人卻選擇減持，并且減持數(shù)量幾乎達到可以減持的上限。

第一年業(yè)績承諾沒完成

2015年4月份，比亞迪發(fā)布公告，宣布出售深圳市比亞迪電子部品件有限公司（簡稱部品件公司）予合力泰，交易對價為23億元。根據(jù)與合力泰的協(xié)議安排，本次交易按照其中75%的支付對價由合力泰以發(fā)行股份進行支付，其余的25%以現(xiàn)金支付。此次收購之前，比亞迪已經(jīng)將其與液晶顯示模組、攝像頭模組產(chǎn)品相關(guān)的全部經(jīng)營性資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等一并注入部品件公司。

此次交易完成后，比亞迪獲得合力泰1.79億股對價股份使得其順利晉升為合力泰的第二大股東，持股比例為12.29%。而截止2017年3月31日，比亞迪持有合力泰總股本的11.45%，位列合力泰董事長文開福之后。

在上述電子行業(yè)分析師看來，“低端攝像頭模組部件競爭十分激烈，而歐菲光等龍頭都有比較強的競爭能力，但比亞迪的優(yōu)勢并不凸顯，并且比亞迪方面也認為該項業(yè)務(wù)的毛利率不高，所以，比亞迪將攝像頭模組進行了出售?！?/p>

根據(jù)合力泰與比亞迪簽署的《利潤補償協(xié)議》、《利潤補償協(xié)議之補充協(xié)議》，雙方一致同意，利潤補償原則為三年累積計算補償，即比亞迪對于部品件公司的三年累計承諾利潤數(shù)為人民幣7.14億元。部品件公司2015年實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤為1.36億元，而預(yù)測數(shù)為2.26億元，完成率為60%，未能達到盈利預(yù)測的80%。

合力泰在《關(guān)于發(fā)行股份購買資產(chǎn)標的公司2015年未實現(xiàn)盈利預(yù)測的說明及致歉聲明》中稱，部品件公司未實現(xiàn)承諾業(yè)績的主要原因有3個，首先，重組完成后部品件公司原來的客戶們需對部品件公司的供應(yīng)商資格進行重新認證；其次，重組過渡期較長，使得部品件公司企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和運營管理出現(xiàn)較長時間“中空”；最后是因為2015年國內(nèi)外經(jīng)濟持續(xù)低迷，下游手機市場增速放緩。因為其未能完成業(yè)績承諾，合力泰在2015年年報中對公司的商譽價值計提的減值損失為1.55億元。

第二年毛利超過了龍頭

雖然合力泰2015年未實現(xiàn)盈利預(yù)測，但彼時的合力泰仍然非常看好并購帶來的長期效應(yīng)，公司曾表示，“交易將使合力泰觸摸屏、液晶顯示屏模組相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)模迅速擴大，并增加攝像頭模組業(yè)務(wù)?！?/p>

事實上，合力泰2016年及2017年第一季度的業(yè)績確實實現(xiàn)了大增。合力泰2016年年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.45億元，較上年同期增長139.14%；利潤總額為9.89億元，較上年同期增長243.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.74億元，比上年同期增長300.63%。

與此同時，合力泰2017年一季報成績也十分亮眼，實現(xiàn)營收23.97億元，較上年同期增41.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.07億元，較上年同期增192.61%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于合力泰業(yè)績大增的原因，除了其原有業(yè)務(wù)的拉動外，以攝像頭模組和指紋識別模組為代表的新增業(yè)務(wù)，為合力泰的業(yè)績增長作出了不少貢獻。合力泰在2016年財報中稱，報告期內(nèi)，IN-CELL模組、智能穿戴觸顯模組、電子紙模組、攝像頭模組等核心零部件已經(jīng)放量生產(chǎn)。

眾所周知，合力泰在攝像頭模組領(lǐng)域的主要競爭對手是歐菲光和舜宇光學(xué)等龍頭企業(yè)。2016年，歐菲光光學(xué)產(chǎn)品的營業(yè)收入為 79.40億元，營業(yè)成本為70.56億元，毛利率為11.14%。另一家龍頭企業(yè)舜宇光學(xué)在2016年年報中稱，公司光電產(chǎn)品事業(yè)的銷售收入約為114.03億元，較去年同期增長約38.8%。公司光電產(chǎn)品事業(yè)的毛利率約10.5%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱合力泰2016年財報注意到，公司2016年攝像類產(chǎn)品的營業(yè)收入為4.10億元，營業(yè)成本為3.64億元，而毛利率為11.22%。值得注意的是，在攝像頭模組方面，歐菲光的銷售規(guī)模是合力泰的19.37倍，舜宇光學(xué)則是合力泰的27.81倍，但兩家公司對應(yīng)的毛利率分別只有11.14%和10.5%。

合力泰董秘辦一位工作人員告訴記者，雖然近年來整個手機行業(yè)的增速在放緩，但公司并不是隨著行業(yè)的放緩而放緩的，公司每年都在高速增長，有自己的核心競爭力。

一致行動人“頂格”減持

值得注意的是，合力泰業(yè)績實現(xiàn)高速增長，公司實際控制人文開福的一致行動人卻選擇減持，并且減持數(shù)量幾乎達到可以減持的上限。

2017年6月19日，合力泰發(fā)布公告稱，文開福的一致行動人曾力、陳運、曾小利、泰和縣行健投資有限公司、泰和縣易泰投資有限公司等合計持有公司16.38%的股份，上述股東計劃自公告披露之日起15個交易日之后的90個自然日內(nèi)以集中競價方式減持公司股份不超過3128.31萬股，占總股本的1%；以大宗交易方式減持股份不超過5934.79萬股，占總股本的1.9%。

上述股東股份取得方式為2014年合力泰的非公開發(fā)行。根據(jù)《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》及《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實施細則》等相關(guān)規(guī)定，上述股東承諾減持股份時采取集中競價交易方式的，在任意90個自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不超過公司股份總數(shù)的1%；減持股份時采取大宗交易方式的，在任意90個自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不超過公司股份總數(shù)的2%。由此可見，上述股東計劃減持數(shù)幾乎達到可減持的上限。

在上述股東發(fā)布減持公告前，合力泰曾發(fā)布“高轉(zhuǎn)送”的方案。2017年2月21日，文開福曾向公司董事會提交2016年度利潤分配預(yù)案的提案，提議公司以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增30股。

近年高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象越來越突出，從10送10一直飆升到10送30，但事實上，以“高送轉(zhuǎn)+減持”的組合方案，很容易引起投資者的擔憂。此前，A股市場上曾頻頻上演“減持紅利”事件，具體做法為：上市公司在大股東減持前一兩個月推出高送轉(zhuǎn)的紅利，并吸引市場關(guān)注和中小投資者買入，等上市公司股價上漲以后，大股東或?qū)嶋H控制人就可以通過減持來進行套現(xiàn)。這種套路也演變成市場上投資者們屢見不鮮的“減持紅利”。

在銀率金融研究中心分析師閆自杰看來，高送轉(zhuǎn)確實是炒作的一個概念，如果“高送轉(zhuǎn)”后股東要減持，則有借利好套現(xiàn)的傾向。

目前，高送轉(zhuǎn)已成為證監(jiān)會監(jiān)管重點之一。4月8日，證監(jiān)會主席劉士余在中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會上表示，上市公司大部分是好的，是珍珠，但有的財務(wù)造假，什么“10送30”全世界都沒有，必須列入重點監(jiān)管。

在監(jiān)管層發(fā)聲后，合力泰迅速的做出了反應(yīng)，更改了公司的未分配利潤方案，降低送轉(zhuǎn)比例。4月12日，合力泰發(fā)布公告，修改高送轉(zhuǎn)預(yù)案為，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，同時每10股派派息0.84元（含稅）。