每經(jīng)編輯 張喜威    

周一（7月24日），央行的逆回購操作規(guī)模創(chuàng)下年初以來次高水平。
當天，央行發(fā)布公告稱，為對沖政府債券發(fā)行繳款和央行逆回購、MLF到期等因素對銀行體系流動性的影響，當天以利率招標方式開展了3500億元逆回購操作。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，由于24日有1300億元逆回購到期，以及1385億MLF到期，若按逆回購操作口徑計算，在公開市場單日凈投放2200億元，為連續(xù)第六個交易日凈投放，并創(chuàng)五周以來最大單日凈投放。
每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 曾艷艷
流動性預期仍較平穩(wěn)
值得注意的是，7月中旬以來，央行加大了公開市場上的凈投放規(guī)模?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計，央行上周通過逆回購操作實現(xiàn)資金凈投放5100億元。
而這背后則是銀行間市場資金利率的持續(xù)走高。上海銀行間停業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，隔夜Shibor自7月10日以來持續(xù)走高，20日一度升至2.7534%的近一個月最高水平；7天期Shibor20日也漲至近一個月最高的2.8530%水平。而銀行間市場質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率隔夜和7天期品種也分別于20日、21日上漲至近一個月的最高點位。同時，1個月及以上期限資金利率并未出現(xiàn)明顯上漲。
對此，有市場人士表示，上周前三日資金市場持續(xù)吃緊，尤其是短期資金捉襟見肘，與月初時短期流動性幾近泛濫的情景形成強烈對比。
對于近期資金面開始趨緊的現(xiàn)象，央行也通過公開市場業(yè)務交易公告，及時對于逆回購操作進行解釋，也可以清晰地看到影響流動性變化的因素。央行的精準投放對于平滑市場波動，進一步穩(wěn)定預期起到了非常關(guān)鍵的作用。
對于央行近期的公開市場操作，興業(yè)研究表示，央行積極與市場溝通的態(tài)度也顯示下半年央行貨幣政策大概率仍將維持“不松不緊”的精準調(diào)控，央行并不希望貨幣市場資金利率出現(xiàn)“大起大落”。但如果央行能在客觀描述流動性的基礎上進一步給予相關(guān)的前瞻或者指引，或?qū)⑻嵘潭速Y金利率向中長端資金利率的傳導效率，中短端資金利率期限利差有望進一步收窄，中長端資金利率波動也有望下降。
而興業(yè)證券固收研究團隊也表示，資金面壓力明顯上升，與季度繳稅、轉(zhuǎn)債打新、地方債發(fā)行繳款等臨時性因素疊加有關(guān)。

6500億資金月內(nèi)到期
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，7月24日，除了3個月期Shibor與上一交易日持平以外，所有其他期限Shibor全線下跌，其中隔夜Shibor跌幅最大，下跌2.50個基點至2.7080%；1個月期Shibor下跌1.79個基點至3.9300%。與此同時，隔夜和7天期的銀行間市場銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率也雙雙回落。
截至7月24日，本月內(nèi)，公開市場上仍有6500億元逆回購資金到期回籠，其中本周剩余期限內(nèi)仍有4100億元資金到期。
招商證券固收研究認為，貨幣政策邊際拐點已現(xiàn)，投資者不必對短期流動性的沖擊過度悲觀。債市流動性的最關(guān)鍵因素已得到明顯緩解，而且在繼續(xù)改善。目前的資金面波動，都應該只是短期因素所導致。當下央行的貨幣政策操作更為精細化，在對沖短期流動性沖擊上既有平抑當下波動的考慮，也有對未來流動性沖擊的前瞻性考慮，相比之前幾次操作更加“用心”了。顯然，當“監(jiān)管沖擊”邊際減弱時，央行貨幣政策僅對沖短期的資金面波動，當然是更加得心應手和游刃有余。
海通宏觀姜超認為，在過去兩周貨幣利率中樞再度回升，反映的是央行貨幣政策在短期放松之后回歸穩(wěn)健，其投放貨幣未完全對沖財政繳款等因素的沖擊。
九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清表示，此次資金緊張是利率的短暫波動，而不是利率的長期趨勢；是繳稅等客觀原因和市場摩擦所致，而不是央行的主動緊貨幣。央行大量凈投放表明央行貨幣政策仍然是中性態(tài)度，在資金緊張緩解之前，大量凈投放趨勢不會變化。在“監(jiān)管協(xié)調(diào)2.0”背景下，貨幣政策與監(jiān)管的組合應當是“嚴監(jiān)管+平貨幣”，在貨幣政策已經(jīng)回到中性、監(jiān)管已經(jīng)趨嚴的情況下，沒有再進一步通過收緊貨幣政策去杠桿的必要。