每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 曾艷艷

周一（7月24日），央行的逆回購操作規(guī)模創(chuàng)下年初以來次高水平。

當(dāng)天，央行發(fā)布公告稱，為對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款和央行逆回購、MLF到期等因素對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，當(dāng)天以利率招標(biāo)方式開展了3500億元逆回購操作。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于24日有1300億元逆回購到期，以及1385億MLF到期，若按逆回購操作口徑計(jì)算，在公開市場單日凈投放2200億元，為連續(xù)第六個(gè)交易日凈投放，并創(chuàng)五周以來最大單日凈投放。

流動(dòng)性預(yù)期仍較平穩(wěn)

值得注意的是，7月中旬以來，央行加大了公開市場上的凈投放規(guī)模?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行上周通過逆回購操作實(shí)現(xiàn)資金凈投放5100億元。

而這背后則是銀行間市場資金利率的持續(xù)走高。上海銀行間停業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，隔夜Shibor自7月10日以來持續(xù)走高，20日一度升至2.7534%的近一個(gè)月最高水平；7天期Shibor20日也漲至近一個(gè)月最高的2.8530%水平。而銀行間市場質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率隔夜和7天期品種也分別于20日、21日上漲至近一個(gè)月的最高點(diǎn)位。同時(shí)，1個(gè)月及以上期限資金利率并未出現(xiàn)明顯上漲。

對(duì)此，有市場人士表示，上周前三日資金市場持續(xù)吃緊，尤其是短期資金捉襟見肘，與月初時(shí)短期流動(dòng)性幾近泛濫的情景形成強(qiáng)烈對(duì)比。

對(duì)于近期資金面開始趨緊的現(xiàn)象，央行也通過公開市場業(yè)務(wù)交易公告，及時(shí)對(duì)于逆回購操作進(jìn)行解釋，也可以清晰地看到影響流動(dòng)性變化的因素。央行的精準(zhǔn)投放對(duì)于平滑市場波動(dòng)，進(jìn)一步穩(wěn)定預(yù)期起到了非常關(guān)鍵的作用。

對(duì)于央行近期的公開市場操作，興業(yè)研究表示，央行積極與市場溝通的態(tài)度也顯示下半年央行貨幣政策大概率仍將維持“不松不緊”的精準(zhǔn)調(diào)控，央行并不希望貨幣市場資金利率出現(xiàn)“大起大落”。但如果央行能在客觀描述流動(dòng)性的基礎(chǔ)上進(jìn)一步給予相關(guān)的前瞻或者指引，或?qū)⑻嵘潭速Y金利率向中長端資金利率的傳導(dǎo)效率，中短端資金利率期限利差有望進(jìn)一步收窄，中長端資金利率波動(dòng)也有望下降。

而興業(yè)證券固收研究團(tuán)隊(duì)也表示，資金面壓力明顯上升，與季度繳稅、轉(zhuǎn)債打新、地方債發(fā)行繳款等臨時(shí)性因素疊加有關(guān)。

6500億資金月內(nèi)到期

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，7月24日，除了3個(gè)月期Shibor與上一交易日持平以外，所有其他期限Shibor全線下跌，其中隔夜Shibor跌幅最大，下跌2.50個(gè)基點(diǎn)至2.7080%；1個(gè)月期Shibor下跌1.79個(gè)基點(diǎn)至3.9300%。與此同時(shí)，隔夜和7天期的銀行間市場銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率也雙雙回落。

截至7月24日，本月內(nèi)，公開市場上仍有6500億元逆回購資金到期回籠，其中本周剩余期限內(nèi)仍有4100億元資金到期。

招商證券固收研究認(rèn)為，貨幣政策邊際拐點(diǎn)已現(xiàn)，投資者不必對(duì)短期流動(dòng)性的沖擊過度悲觀。債市流動(dòng)性的最關(guān)鍵因素已得到明顯緩解，而且在繼續(xù)改善。目前的資金面波動(dòng)，都應(yīng)該只是短期因素所導(dǎo)致。當(dāng)下央行的貨幣政策操作更為精細(xì)化，在對(duì)沖短期流動(dòng)性沖擊上既有平抑當(dāng)下波動(dòng)的考慮，也有對(duì)未來流動(dòng)性沖擊的前瞻性考慮，相比之前幾次操作更加“用心”了。顯然，當(dāng)“監(jiān)管沖擊”邊際減弱時(shí)，央行貨幣政策僅對(duì)沖短期的資金面波動(dòng)，當(dāng)然是更加得心應(yīng)手和游刃有余。

海通宏觀姜超認(rèn)為，在過去兩周貨幣利率中樞再度回升，反映的是央行貨幣政策在短期放松之后回歸穩(wěn)健，其投放貨幣未完全對(duì)沖財(cái)政繳款等因素的沖擊。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，此次資金緊張是利率的短暫波動(dòng)，而不是利率的長期趨勢；是繳稅等客觀原因和市場摩擦所致，而不是央行的主動(dòng)緊貨幣。央行大量凈投放表明央行貨幣政策仍然是中性態(tài)度，在資金緊張緩解之前，大量凈投放趨勢不會(huì)變化。在“監(jiān)管協(xié)調(diào)2.0”背景下，貨幣政策與監(jiān)管的組合應(yīng)當(dāng)是“嚴(yán)監(jiān)管+平貨幣”，在貨幣政策已經(jīng)回到中性、監(jiān)管已經(jīng)趨嚴(yán)的情況下，沒有再進(jìn)一步通過收緊貨幣政策去杠桿的必要。