每經(jīng)記者吳若凡每經(jīng)編輯盧祥勇 今天（7月25日）早上，融創(chuàng)中國（01918.HK）發(fā)布公告稱，將通過配售新股方式融資不超過40.32億港元。公告顯示，融創(chuàng)中國將配售2.2億股新股，相當(dāng)于已發(fā)行股本的5.63%，認購所得款項約不超過40.32億港元，扣除費用后，募資凈額約為40.02億港元。此次配股價格為每股18.33港元，較7月24日收市每股20.1港元折讓約8.81%。這一消息直接引發(fā)了今日融創(chuàng)中國股價震蕩，開盤即直線跳水8.36%，截至收盤報18.60港元，跌幅近7.46%。 融創(chuàng)的現(xiàn)金流、負債率一直受到行業(yè)關(guān)注，尤其是在大手筆收購萬達旗下13個文旅項目91%股權(quán)后。近日融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌在微博上表示，“知道現(xiàn)金流的重要性，重視現(xiàn)金流，把公司安全放在首位?！钡晃幌愀鄯治鰩煂Α睹咳战?jīng)濟新聞》記者表示，此前融創(chuàng)花費大量資金進行收并購，凈負債率已有回到2016年末峰值的趨勢，基于融創(chuàng)的高杠桿高負債，此次40億港元的融資“杯水車薪”，未來其或通過更多方式回籠資金保證規(guī)模平穩(wěn)負債。 融創(chuàng)折價配售補充資金 此次配股中，最值得一提的是新股價格較前一日股價折讓了約8.81%。上述香港分析師告訴記者，配股價屬于低端定價，融創(chuàng)此前股價極度拉伸，如果不適當(dāng)給點折扣，勢必會影響其后續(xù)配資。 “此類配售消息應(yīng)該慢慢釋放，如果集中釋放，對股價沖擊很大。融創(chuàng)中國在香港上市，孫宏斌在這個節(jié)點定增，這是一個利空消息?！币晃徊辉妇呙耐缎腥耸勘硎?。 另有券商人士也向《每日經(jīng)濟新聞》表示，一般而言，公司如果資產(chǎn)質(zhì)量良好，都不愿意賣股份，畢竟從市場募集資金成本最低，如果市場反應(yīng)不好，估值可能做低。因而公司更傾向于借錢，因為可以歸還固定利息，保證優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的大部分利潤?！吧踔寥趧?chuàng)現(xiàn)在向第三方機構(gòu)募資，成本也將相應(yīng)增加，募資數(shù)量將相應(yīng)減少。畢竟銀行等金融機構(gòu)的本質(zhì)就是趨利避害，不會雪中送炭。” 可見，此次配售實際反映出了融創(chuàng)的現(xiàn)金流狀況。上述投行人士就直言，孫宏斌和王健林達成的交易規(guī)模很大，必須要有足夠現(xiàn)金支持，而后來的交易過程暗示“孫宏斌沒錢，是王健林拉他來交易。至于為何找孫宏斌，外界不得而知”。從目前來看，孫宏斌手頭有部分現(xiàn)金，但沒有這么多。 上述券商人士也表示，配售股份間接反映出來融創(chuàng)的資金鏈問題，一方面通過配售直接融資來達到補充資金的目的，另一方面通過增加資本金降低資產(chǎn)負債率，為后續(xù)加杠桿釋放空間，這些總體都反映出，融創(chuàng)的現(xiàn)金流并不那么充裕。 凈負債率高企融創(chuàng)或多渠道融資 自融創(chuàng)2010年上市以來，自身積累的資本金并不多，據(jù)上述香港分析師透露，其中很大一部分均是通過定增或者私募來募集資金，這也就解釋了為何只要融創(chuàng)一出手收購，負債率就會出現(xiàn)劇烈起伏。也由此不少研報評價認為，任性擴張和多次“蛇吞象”的并購事件，使得融創(chuàng)中國的資產(chǎn)負債表持續(xù)惡化。在當(dāng)前樓市調(diào)控政策環(huán)境下，仍選擇高杠桿快速擴張規(guī)模，費用開支大幅增長、利潤率復(fù)蘇慢于預(yù)期，都極速催生企業(yè)風(fēng)險。 就在本月早些時間，多家銀行將融創(chuàng)納入全面排查資金風(fēng)險的名單，標(biāo)普、惠譽兩家國際評級機構(gòu)也下調(diào)融創(chuàng)的債券評級，表達對其債務(wù)之擔(dān)憂。孫宏斌一度在公開場所和個人微博回應(yīng)稱，“不要過度擔(dān)心融創(chuàng)?！?但興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，截止2017年3月底，融創(chuàng)的股東凈資產(chǎn)為232.7億元，加上其2016年發(fā)行了100億元永續(xù)債，“到今年中期，融創(chuàng)的凈資產(chǎn)負債率會超過250億，再算上今天這筆募資，融創(chuàng)的凈資產(chǎn)負債率可能會回到去年底的水平?！鄙鲜鱿愀鄯治鰩熗嘎?，其在調(diào)研時融創(chuàng)方面曾表示，力爭將負債維持在2016年的水平，也就是凈負債率208%左右的規(guī)模。 給融創(chuàng)房地產(chǎn)做債托管的國泰君安數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月30日，融創(chuàng)房地產(chǎn)借款余額1291.90億元，累計新增借款金額370.59億元，已占凈資產(chǎn)的104.49%。 “因此，40億港元的融資對融創(chuàng)來說，只是杯水車薪，未來不排除其會通過其他渠道再募資?！鄙鲜鱿愀鄯治鰩熤赋?。 不過有一點不能忽略，那就是與萬達的交易之后，融創(chuàng)土地儲備倍增。數(shù)據(jù)顯示，截至目前融創(chuàng)有超過9600萬平米的土地儲備，加上新近收購萬達13個文旅項目的土地儲備，總數(shù)已經(jīng)超過1.5億平米，僅次于恒大和碧桂園，位居土地儲備量前三。按照業(yè)績發(fā)布會上公布的信息，融創(chuàng)2016年銷售均價達到20480元/平米，保守計算貨值超過2萬億，明年或沖擊5000億的銷售規(guī)模，這或一定程度上緩解公司負債壓力。