每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 金喆 吳澤鵬 每經(jīng)編輯 張海妮    

每經(jīng)記者 金喆 吳澤鵬 每經(jīng)編輯 張海妮

編者按【連續(xù)兩個(gè)跌停，將銀河生物控股股東銀河集團(tuán)逼上了懸崖。根據(jù)銀河生物最新公告披露，控股股東部分質(zhì)押股份已觸及平倉(cāng)線，合計(jì)占其持有公司股票的32.09%。

隨著銀河生物拉響控股股東質(zhì)押平倉(cāng)“警報(bào)”，這家正在轉(zhuǎn)型生物醫(yī)藥的跨界企業(yè)又一次陷入危機(jī)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理上市公司過去10年業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，銀河生物正面臨青黃不接的局面：傳統(tǒng)核心產(chǎn)品電氣設(shè)備收入“開倒車”，而還在成長(zhǎng)期的生物醫(yī)藥增收不增利，并在今年上半年出現(xiàn)下滑。】

7月14日午后，銀河生物（000806，SZ）股價(jià)陡然下挫并直奔跌停。隨后的一個(gè)交易日，公司股價(jià)“一”字跌停。兩個(gè)交易日內(nèi)，銀河生物股價(jià)從最高的13.45元跌至10.76元。

銀河生物股價(jià)連續(xù)跌停，擊穿了控股股東銀河集團(tuán)的部分質(zhì)押股平倉(cāng)線。7月18日，銀河生物發(fā)布停牌公告，并在晚間公告中稱銀河集團(tuán)兩筆質(zhì)押已觸及平倉(cāng)線，合計(jì)占其持有公司股票的32.09%。隨后，公司股票停牌，控股股東積極籌措以期解除爆倉(cāng)危機(jī)。

7月24日晚間，銀河生物公告稱將繼續(xù)停牌，且將不晚于8月1日復(fù)牌。

三成質(zhì)押股跌破平倉(cāng)線

曾被資本追捧的銀河生物，最近遭遇“黑天鵝”事件。股價(jià)突如其來的暴跌，也讓銀河生物的投資者開始恐慌。

7月17日，有投資者在銀河生物互動(dòng)平臺(tái)上向管理層發(fā)問：“股價(jià)跌跌不休，大股東質(zhì)押的股票是否存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)？”在此之前，已有多名投資者在互動(dòng)平臺(tái)上表現(xiàn)過類似的擔(dān)憂。

7月18日，投資者終于等來銀河生物姍姍來遲的公告。當(dāng)日晚間，銀河生物公告，截至公告日，控股股東銀河集團(tuán)持有公司股份5.26億股，其中97.64%已質(zhì)押。

據(jù)銀河生物公告披露，銀河集團(tuán)質(zhì)押給第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司2655萬股（占總股本的2.41%），質(zhì)押給長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司14210萬股（占總股本的12.92%），截至2017年7月17日收盤，上述兩筆質(zhì)押股份已觸及平倉(cāng)線。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述兩次質(zhì)押的平倉(cāng)線分別為11.03元/股和11.09元/股。而停牌時(shí)，銀河生物報(bào)收于10.76元，已跌破平倉(cāng)線。爆倉(cāng)股份總數(shù)約占銀河集團(tuán)質(zhì)押股份的三成。

銀河生物在7月18日的公告中稱，目前銀河集團(tuán)正在積極采取措施，擬采取追加保證金或者追加質(zhì)押物等有效措施降低股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)，以保證公司股權(quán)的穩(wěn)定性。

7月24日晚間，銀河生物發(fā)布繼續(xù)停牌公告，稱停牌期間，銀河集團(tuán)積極采取相關(guān)措施，多方案研究比較，由于應(yīng)對(duì)措施尚在履行相關(guān)決策和審批程序過程中，經(jīng)向深交所申請(qǐng)，公司股票繼續(xù)停牌，不晚于8月1日復(fù)牌。

工商資料顯示，銀河集團(tuán)成立于2000年，注冊(cè)資本為4.7億元，法定代表人為潘琦。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為銀河生物控股股東，銀河集團(tuán)持有銀河生物股份5.26億股，占總股本的47.79%。

此外，銀河集團(tuán)還是*ST天成（600112，SH）的控股股東。據(jù)*ST天成今年一季報(bào)披露，截至3月31日，銀河集團(tuán)持有9340.38萬股*ST天成股份，占公司總股本的18.34%。目前，這部分持股已100%質(zhì)押。

在關(guān)于控股股東質(zhì)押的最新公告中，*ST天成稱銀河集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況和資信狀況良好，具備相應(yīng)的資金償還能力，有足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)或被強(qiáng)制平倉(cāng)的情形。

銀河生物、*ST天成資金鏈承壓

銀河集團(tuán)質(zhì)押銀河生物、*ST天成的股票借款，籌得資金的用途是什么？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在*ST天成去年10月回復(fù)證監(jiān)會(huì)對(duì)其非公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見的公告中，*ST天成表示，控股股東銀河集團(tuán)質(zhì)押借款，主要用于支持銀河集團(tuán)及下屬企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)。

除了擁有同一個(gè)控股股東，銀河生物和*ST天成還有一個(gè)共同點(diǎn)：資金鏈承壓。

以銀河生物為例，這家志在轉(zhuǎn)型生物醫(yī)藥的傳統(tǒng)電器元件生產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期面臨較大的資金壓力，而且這種壓力在今年一季度進(jìn)一步擴(kuò)大。

年報(bào)顯示，截至2016年年底，銀河生物資產(chǎn)總額為28.87億元，債務(wù)總額為7.75億元，資產(chǎn)負(fù)債率為26.84%。從這一數(shù)值看，并不算特別高。但公告顯示，截至今年3月底，銀河生物的貨幣現(xiàn)金為2.52億元，長(zhǎng)短期借款達(dá)7.29億元，是貨幣現(xiàn)金的289%，這說明公司償債壓力不小。

相比銀河生物，*ST天成的資產(chǎn)負(fù)債率更高。*ST天成年報(bào)顯示，截至2016年年底，公司資產(chǎn)總額約為26.73億元，負(fù)債總計(jì)15.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)56.86%。

欠債還錢，一般來說，除了拆東墻補(bǔ)西墻外，也可以通過“造血”還債。由此，衡量一家企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力時(shí)，在財(cái)務(wù)上會(huì)用到一個(gè)“現(xiàn)金流量債務(wù)比”的概念，即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額（期末數(shù)），該比率越高，表明企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，銀河生物2016年年報(bào)顯示，“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量”為8640.52萬元，負(fù)債7.75億元，計(jì)算可知其現(xiàn)金流量債務(wù)比約為11%；*ST天成去年的“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量”只有62.46萬元，而負(fù)債合計(jì)15.2億元，公司現(xiàn)金流量債務(wù)比為0.04%。

作為銀河集團(tuán)控股的上市公司，銀河生物與*ST天成在資金鏈承壓的應(yīng)對(duì)方式上也差不多——在兩家公司的非公開發(fā)行股票方案中，募投項(xiàng)目之一均為“歸還銀行借款”。其中，*ST天成最新的非公開發(fā)行方案顯示，其計(jì)劃使用募集資金償還銀行貸款3.432億元；銀河生物前次募資11.35億元，其中5.32億元用于償還銀行借款。

銀河生物傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入10年縮水一半 業(yè)績(jī)看投資收益“臉色”

每經(jīng)記者 金 喆 吳澤鵬 每經(jīng)編輯 張海妮

從一家不起眼的變壓器廠家跨界醫(yī)藥，銀河生物（000806，SZ）一直嘗試從每況愈下的傳統(tǒng)制造業(yè)中突圍，但到目前為止這條轉(zhuǎn)型之路仍充滿挑戰(zhàn)和艱難。

7月15日，銀河生物發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1850萬~2250萬元。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，三度更名、兩年股價(jià)漲幅近10倍的銀河生物并沒有高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)作支撐，占公司總營(yíng)收比重50%以上的核心業(yè)務(wù)收入10年間縮水一半，公司扣非后凈利潤(rùn)近5年均為虧損。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款高居不下，今年一季度末，公司應(yīng)收賬款金額是當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的2.38倍。

記者7月24日向銀河生物發(fā)去采訪提綱。銀河生物回復(fù)稱，盡管公司短期的發(fā)展遇到一些困難，但公司認(rèn)為，生物醫(yī)藥及醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)目前仍處于難得的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期，公司仍將重點(diǎn)關(guān)注以下細(xì)分方向：處于產(chǎn)業(yè)化前夕的細(xì)胞治療領(lǐng)域、具備巨大市場(chǎng)空間的新型醫(yī)療器械領(lǐng)域、擁有持續(xù)高成長(zhǎng)潛力的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，并在這些領(lǐng)域內(nèi)力求產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步聚焦。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入“開倒車”

1998年4月，北海銀河股份公司（銀河生物前身，以下簡(jiǎn)稱北海銀河）在深交所掛牌上市，公司主要產(chǎn)品和服務(wù)就是“電力系統(tǒng)自動(dòng)化及設(shè)備、電子元器件”。2002年11月，潘琦控股的廣西銀河集團(tuán)有限公司（現(xiàn)更名為銀河天成集團(tuán)有限公司，以下簡(jiǎn)稱銀河集團(tuán)）以1元/股的價(jià)格受讓北海通臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司持有的北海銀河全部股份，成為北海銀河的第一大股東。

伴隨變壓器行業(yè)發(fā)展的上升期，由北海銀河更名的銀河科技駛?cè)霕I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快車道。2000~2007年，銀河科技的營(yíng)業(yè)收入從2.84億元增長(zhǎng)到17.5億元，但公司凈利潤(rùn)在2004年達(dá)到9821.59萬元后便結(jié)束增長(zhǎng)，并在2006年陷入上市以來的首次虧損。2010年、2011年，銀河科技連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。

更讓股東揪心的是，近年來，公司核心產(chǎn)品的收入也在“開倒車”?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理銀河生物上市以來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：2004年公司實(shí)現(xiàn)電氣設(shè)備收入5.24億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的44.33%；2007年，公司電氣設(shè)備收入高達(dá)16.02億元；但到了2015年，銀河生物電氣設(shè)備收入為4.28億元，尚不及2007年的1/3。盡管2016年電氣設(shè)備實(shí)現(xiàn)了8.19億元的收入，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的51.47%，較上年大幅提升，但較2007年高峰期縮水約一半。

投資收益成業(yè)績(jī)晴雨表

變壓器行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、行業(yè)增速放緩，銀河生物也不能獨(dú)善其身。失去了核心產(chǎn)品的增長(zhǎng)引擎，銀河生物的業(yè)績(jī)表現(xiàn)只能依賴投資收益及政府補(bǔ)貼，過去5年公司扣非后凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)。

年報(bào)顯示，2012~2016年，銀河生物的凈利潤(rùn)分別為2409.38萬元、1221.27萬元、2608.62萬元、10251.48萬元和1287.34萬元，扣非凈利潤(rùn)則分別為-593.18萬元、-2556.37萬元、-6518.83萬元、-1854.84萬元和-116.48萬元。

銀河生物2015年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)最為突出。記者研究發(fā)現(xiàn)，公司2015年的非經(jīng)常性損益高達(dá)1.21億元。

正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”。2017年上半年，投資收益沒有延續(xù)前兩年的豐收局面，反而成為公司業(yè)績(jī)的“絆腳石”。銀河生物在半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中稱，報(bào)告期內(nèi)公司持有的金融資產(chǎn)因公允價(jià)值變動(dòng)造成1375萬元左右的損失，該項(xiàng)損失計(jì)入當(dāng)期損益。同時(shí)，由于對(duì)生物醫(yī)藥等領(lǐng)域研發(fā)投入的加大及行業(yè)政策變動(dòng)等影響，生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域的業(yè)績(jī)較去年同期有一定程度的下滑。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，銀河生物的應(yīng)收賬款居高不下，且呈逐年升高的趨勢(shì)。截至2015年年底和2016年年底，銀河生物應(yīng)收賬款分別為4.40億元和4.70億元。到了今年3月底，銀河生物的應(yīng)收賬款進(jìn)一步擴(kuò)大，激增到5.69億元，是當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的2.38倍。

隨著控股股東部分質(zhì)押股份觸及平倉(cāng)線，銀河生物的控股權(quán)或存在一定變數(shù)。不過，銀河生物回復(fù)稱，未來5年內(nèi)，公司將通過組建產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金、并購(gòu)基金、自主建設(shè)、收購(gòu)等多種方式來逐步構(gòu)建銀河生物醫(yī)藥-醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的架構(gòu)，并持續(xù)關(guān)注生物醫(yī)藥行業(yè)的前沿發(fā)展和較好的投資機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)在較短時(shí)間內(nèi)把醫(yī)藥及醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)打造成公司新興產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)方向。

銀河生物高舉“生物醫(yī)藥”旗號(hào) 股價(jià)2年漲近10倍

每經(jīng)記者 金喆 吳澤鵬 每經(jīng)編輯 張海妮

近年來，醫(yī)藥行業(yè)的高增長(zhǎng)吸引了不少資本蜂擁而來，銀河生物（000806，SZ）也是其中一員。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，雖然銀河生物高舉“生物醫(yī)藥”的旗號(hào)，卻在醫(yī)藥行業(yè)的瀚海中飄忽不定，多年來對(duì)外投資多個(gè)不同業(yè)務(wù)類型的公司。但也正是憑借“生物醫(yī)藥”旗號(hào)，公司股價(jià)曾2年漲近10倍。

收購(gòu)動(dòng)作頻頻

2014年，再度更名的銀河投資（現(xiàn)為銀河生物）吹響向醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的號(hào)角，并在醫(yī)療領(lǐng)域動(dòng)作頻繁。

公告顯示，2015年公司先后以1.8億元收購(gòu)專門從事腫瘤免疫細(xì)胞治療技術(shù)研發(fā)應(yīng)用的江蘇得康生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱得康生物）、5億元增資控股擁有人源化小鼠技術(shù)平臺(tái)的南京高新生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心、設(shè)立60億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。不久后，公司又通過增資及受讓方式取得南京龍納生物技術(shù)有限公司35.06%股權(quán)和上海賽安生物醫(yī)藥科技有限公司11.11%的股權(quán)。

還未來得及消化和整合上述子公司的業(yè)務(wù)，銀河生物又在資本市場(chǎng)試圖開啟新一輪的跑馬圈地。2015年11月，銀河生物發(fā)布2015年度定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行募資75.51億元，其中，31.96億元擬用于精準(zhǔn)醫(yī)療與生物治療產(chǎn)業(yè)平臺(tái)項(xiàng)目；22.69億元用于腫瘤治療藥物研發(fā)與生產(chǎn)平臺(tái)項(xiàng)目；13.77億元用于非腫瘤類重大疾病藥物研發(fā)與生產(chǎn)平臺(tái)項(xiàng)目；7.09億元用于模式動(dòng)物與人源化小鼠平臺(tái)項(xiàng)目。

按照銀河生物的規(guī)劃，公司依托得康生物和賽安生物近百家醫(yī)療資源的渠道優(yōu)勢(shì)，以及其較為完備的技術(shù)服務(wù)體系，將以江滬地區(qū)為中心，加快豐富公司的精準(zhǔn)醫(yī)療與生物治療服務(wù)內(nèi)容，致力于3年內(nèi)在全國(guó)合作醫(yī)院中投建100家精準(zhǔn)醫(yī)療與生物治療中心。

今年2月，銀河生物再發(fā)公告，擬將之前的定增計(jì)劃募資規(guī)模下調(diào)至18.61億元，較之前縮水超過七成，原計(jì)劃參與認(rèn)購(gòu)35%股份的控股股東銀河集團(tuán)中途退出認(rèn)購(gòu)。定增預(yù)案已先后經(jīng)歷4次修改，目前狀態(tài)為“股東大會(huì)通過”。

7月12日銀河生物公告，擬通過股權(quán)受讓和增資的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)漢麻集團(tuán)子公司漢素生物的投資，公司正積極推動(dòng)與漢麻集團(tuán)的合作事宜。在銀河生物看來，通過增資收購(gòu)漢素生物可以推動(dòng)公司參與工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)鏈投資，有助于公司掌握最先進(jìn)的工業(yè)大麻生物萃取分離技術(shù)，加快公司在工業(yè)大麻的醫(yī)療健康等領(lǐng)域應(yīng)用的研發(fā)、生產(chǎn)進(jìn)程，拓寬公司未來發(fā)展空間。

多家子公司仍虧損

到目前為止，銀河生物沒能迎來生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，銀河生物2015年、2016年醫(yī)藥生物收入分別為2951.92萬元和7292.91萬元，占總營(yíng)收的比例從3%提升到6%，但對(duì)應(yīng)的毛利率從60.88%降至35.62%。

盡管還未披露中報(bào)，但銀河生物已在業(yè)績(jī)預(yù)告中給投資者提了個(gè)醒：由于報(bào)告期內(nèi)對(duì)生物醫(yī)藥等領(lǐng)域研發(fā)投入的加大及行業(yè)政策變動(dòng)的持續(xù)影響，公司生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域的業(yè)績(jī)較去年同期出現(xiàn)了一定程度的下滑。

事實(shí)上，銀河生物在年報(bào)中披露的參股生物醫(yī)藥公司中，得康生物是唯一保持盈利的公司。2015年年報(bào)顯示，得康生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3621.47萬元，凈利潤(rùn)1906.28萬元；南京銀河生物醫(yī)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱南京銀河生物醫(yī)藥）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1342.50萬元，凈利潤(rùn)虧損1254.79萬元；另一家子公司南京銀河生物技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱南京銀河生物技術(shù)）的營(yíng)業(yè)收入為0，凈利潤(rùn)虧損1143.94萬元。整體來看，上述3家公司合計(jì)給銀河生物帶來近400萬元凈利潤(rùn)的減少。

2016年，局面仍然沒有好轉(zhuǎn)。年報(bào)顯示，得康生物營(yíng)業(yè)收入為3622.70萬元，凈利潤(rùn)為1301.74萬元，在營(yíng)收基本持平的情況下，利潤(rùn)減少；南京銀河生物醫(yī)藥當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入為5036.13萬元，凈利潤(rùn)虧損1460.69萬元；南京銀河生物技術(shù)依然沒有收入，凈利潤(rùn)虧損474.96萬元。這也意味著，盡管2016年銀河生物的生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入較上年大幅提升，但該業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。

年報(bào)還顯示，銀河生物在報(bào)告期內(nèi)投資設(shè)立了5家子公司，累計(jì)減少凈利潤(rùn)842萬元。公司還指出，目前已形成生物大分子藥、靶向小分子藥、細(xì)胞活性藥等較為豐富的研發(fā)產(chǎn)品線，但尚缺乏中短期能為上市公司帶來較大利潤(rùn)貢獻(xiàn)的醫(yī)藥項(xiàng)目。

因“生物醫(yī)藥”概念，銀河生物股價(jià)走勢(shì)十分兇猛。

2014年4月底，銀河生物的股價(jià)從2.88元起步，一路走高。5月27日，銀河生物公告宣布控股股東銀河集團(tuán)作為唯一投資者，擬以不超過11.5億元認(rèn)購(gòu)公司非公開發(fā)行股票，復(fù)牌即收獲漲停。當(dāng)年9月，銀河生物發(fā)布《關(guān)于公司未來五年產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，稱經(jīng)過大量行業(yè)調(diào)研后，將以生物技術(shù)為核心構(gòu)建公司醫(yī)藥及醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)，并將此領(lǐng)域作為公司未來五年的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

2015年2月，銀河生物股價(jià)回調(diào)至8.5元附近，而后開啟了“狂飆”模式，至當(dāng)年11月底，股價(jià)最高觸及31.91元。不到兩年時(shí)間，股價(jià)上漲近10倍。