編者按：

2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、歐洲央行等全球主要央行先后實(shí)施量化寬松政策以維持低利率乃至負(fù)利率的貨幣政策環(huán)境，盡管此番做法向全球市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性，但也“苦”了代表一國(guó)政府進(jìn)行投資的全球主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign Wealth funds，以下簡(jiǎn)稱主權(quán)基金）。

受限于資本屬性，主權(quán)基金的傳統(tǒng)投資方式相對(duì)保守，主要依賴于債券等固定收益。然而，隨著客觀環(huán)境的變化，各國(guó)主權(quán)基金投資策略產(chǎn)生了較為明顯的變化——從傳統(tǒng)的政府債券投資逐步演變到兼做股票投資。

尤其是最近幾年來，主權(quán)基金更有著尋求對(duì)沖基金、風(fēng)投基金、私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、資源或大宗商品、泛行業(yè)直接投資等另類資產(chǎn)投資（Alternative Investments）方式的新變化。然而，對(duì)資產(chǎn)安全性、穩(wěn)定性要求更高的主權(quán)基金來說，另類資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。

每經(jīng)記者 黃修眉 每經(jīng)編輯 高涵

“2008年全球金融危機(jī)后的低利率環(huán)境、國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期徘徊于低位的現(xiàn)狀、不斷增長(zhǎng)的全球政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等，都讓許多主權(quán)基金收益不佳，”《2017主權(quán)財(cái)富基金評(píng)估報(bào)告》主編塞利娜·西（Selina Sy）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說道?！?017主權(quán)財(cái)富基金評(píng)估報(bào)告》由英國(guó)著名咨詢機(jī)構(gòu)普雷欽研究公司（Preqin）編纂并發(fā)布。

全球主權(quán)投資研究實(shí)驗(yàn)室（Sovereign Wealth Lab）成員、紐約州立大學(xué)布法羅分校的韋利科·福塔克（Veljko Fotak）在接受記者采訪時(shí)進(jìn)一步指出，上述因素迫使一些主權(quán)基金轉(zhuǎn)變投資策略，從主流的債券、股票拓展到了風(fēng)投基金、私募股權(quán)基金、房產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等廣受歡迎的另類投資方式。這也是近幾年來，全球主權(quán)基金出現(xiàn)的新特征。

受困低利率環(huán)境 主權(quán)基金收益不佳

“盡管全球主權(quán)基金目前狀況良好，但整體穩(wěn)定的背后，隱藏著一些不確定的、令人擔(dān)憂的因素，” 塞利娜·西向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者描述的狀況，也正是一些主權(quán)基金所擔(dān)憂的問題。

本月10日，新加坡主權(quán)財(cái)富基金---新加坡政府投資公司（GIC）首席執(zhí)行官林昭杰（Lim Chow Kiat）在2016~2017年財(cái)報(bào)發(fā)布后表示，因市場(chǎng)估值偏高、全球央行貨幣政策的不確定性，該公司預(yù)期未來10年投資回報(bào)率將逐漸放緩。阿布扎比投資管理局（ADIA）同樣在本月7日發(fā)布的截止到2016年底的年報(bào)中表示，因2016年投資收益下滑，阿布扎比投資管理局正謀求多種投資方式，緩解上述狀況。

實(shí)際上，林昭杰所提到的回報(bào)率放緩，未來全球不確定性等問題，正是主權(quán)財(cái)富基金所面臨的通病。

塞利娜·西向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者總結(jié)道，2008年全球金融危機(jī)后的低利率環(huán)境、長(zhǎng)期徘徊于低位的國(guó)際油價(jià)、不斷增長(zhǎng)的全球政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等，都讓許多主權(quán)基金收益不佳。 

2017年1月至3月期間，美國(guó)景順資產(chǎn)管理公司（INVESCO）對(duì)全球管理資產(chǎn)總計(jì)超過12萬億美元的97家主權(quán)基金、政府養(yǎng)老金和中央銀行進(jìn)行了訪問調(diào)查。結(jié)果顯示，主權(quán)基金群體的目標(biāo)年均回報(bào)率為6.1%，但該群體去年的實(shí)際回報(bào)率僅為4.1%，遠(yuǎn)低于設(shè)定的目標(biāo)線。

部分主權(quán)基金資金遭回撤 整體行業(yè)規(guī)模增速放緩

塞利娜·西向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出， 自2008年全球金融危機(jī)后，由于全球主權(quán)財(cái)富基金整體回報(bào)不佳，導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)也在放緩。她表示，全球市場(chǎng)疲弱、長(zhǎng)期低油價(jià)和政府政策轉(zhuǎn)變等因素，也讓一些主權(quán)基金面臨投資資金回撤現(xiàn)象，從而在一定程度上影響了全球主權(quán)基金資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）。

塞利娜·西向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提供的圖標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，全球主權(quán)基金資產(chǎn)規(guī)模在截至2016年3月的過去一年中達(dá)6.51萬億美元，而在截至2017年3月的一年中AUM增長(zhǎng)幾乎陷入停滯，僅為6.59萬億美元。

過去兩年總資產(chǎn)管理規(guī)模呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015年僅增長(zhǎng)3%，2016年僅增1%。這和前幾年形成反差，主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)在2011年12月到2012年12月間增長(zhǎng)17%，之后的一年間又增長(zhǎng)了16%。

“特別是國(guó)家財(cái)政收入高度依賴石油的主權(quán)基金陷入窘境，”塞利娜·西指出，政府通常會(huì)源源不斷向主權(quán)基金提供資金，這符合主權(quán)基金屬性。但當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)或者政府收入遭遇挑戰(zhàn)甚至陷入困境時(shí)，主權(quán)財(cái)富基金就要發(fā)揮資金池的作用，反哺政府財(cái)政。

積極尋求另類投資 主權(quán)財(cái)富基金謀求轉(zhuǎn)型

“在上述背景下，主權(quán)基金轉(zhuǎn)變投資策略，從主流的債券、股票拓展到私募股權(quán)基金、房產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等廣受歡迎的另類投資方式就不足為奇了，”韋利科·福塔克在接受記者采訪時(shí)進(jìn)一步指出。這也是近幾年來，全球主權(quán)基金出現(xiàn)的新特征。

值得注意的是，本月11日，由中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下稱“中投公司”）發(fā)布的2016年年報(bào)顯示，另類資產(chǎn)投資已占中投公司境外投資組合逾三分之一的份額。從中投公司的境外投資組合分布看，截至去年年末，公開市場(chǎng)股票和另類資產(chǎn)占比最高，分別為45.87%和37.24%。

中投公司新聞發(fā)言人、公關(guān)外事部總監(jiān)劉芳玉在年報(bào)發(fā)布向媒體介紹稱，另類資產(chǎn)的主要優(yōu)勢(shì)包括：一是部分資產(chǎn)與公開市場(chǎng)股票、債券走勢(shì)呈現(xiàn)低相關(guān)性，具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效能；二是由于非公開市場(chǎng)有效性低，相對(duì)公開市場(chǎng)存在一定估值折價(jià)，獲得超額回報(bào)的潛力更大。因此，合理配置另類資產(chǎn)可以讓投資者在承擔(dān)相似風(fēng)險(xiǎn)水平的情況下，獲得比傳統(tǒng)股債組合更高的預(yù)期回報(bào)。

實(shí)際上，轉(zhuǎn)投另類資產(chǎn)的主權(quán)財(cái)富基金不在少數(shù)。截至2016年末的過去一年中，阿布扎比投資管理局增加了對(duì)私募股權(quán)基金交易的投資比例，并增加了對(duì)中國(guó)、印度等亞洲市場(chǎng)私募股權(quán)基金的關(guān)注力度。

2013年，阿布扎比投資局與來自加拿大、新西蘭的基金一起成立創(chuàng)新聯(lián)盟，并與風(fēng)投公司Kleiner Perkins合作，以風(fēng)投基金模式投資科技初創(chuàng)企業(yè)。2016年6月沙特阿拉伯公共投資局更是宣布向Uber注資35億美元。

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